Южная Корея входит в новый этап денежно-кредитного цикла.
27 августа Банк Кореи повысил ключевую ставку на 0,25 п.п. (до 3%), проведя второе повышение подряд. Одновременно регулятор улучшил прогноз роста реального ВВП страны на 2026 год с 2,6% до 3,3%. Повышение ставки происходит на фоне сохраняющегося инфляционного давления и более высокой, чем ожидалось, экономической активности. Одним из главных факторов улучшения прогноза Банк Кореи называет устойчивый рост экспорта и инвестиций, поддерживаемый сильной динамикой сектора полупроводников. (Ист.: Банк Кореи, 27.08.2026; Reuters, 27.08.2026).
На первый взгляд одновременное повышение ставки и улучшение прогноза ВВП может выглядеть противоречиво, поскольку более жесткие финансовые условия обычно ограничивают потребление и инвестиции. Однако историческая динамика Южной Кореи показывает, что прямой зависимости между уровнем ставки и текущими темпами экономического роста практически нет. Сопоставление этих показателей за период с 2010 года представлено на рисунке 1.
Рис. 1. Динамика ключевой ставки Банка Кореи и темпов роста реального ВВП Южной Кореи в 2010-2026 годах (Ист.: Банк Кореи)
Как видно на рисунке 1, периоды повышения ставки неоднократно совпадали с сохранением положительных темпов роста. Например, в 2010-2011 годах ставка увеличилась с 2% до 3,25%, тогда как реальный ВВП продолжал расти примерно на 2,4-7,8% г/г. Показательным является и период пандемии 2020 года: несмотря на снижение ключевой ставки до рекордных 0,5%, во II квартале реальный ВВП сократился на 2,69% г/г. Рассчитанный по квартальным данным коэффициент корреляции между уровнем ключевой ставки и темпом роста реального ВВП в 2010-2026 годах составляет около -0,005, то есть статистическая линейная связь между показателями практически отсутствует. Однако это не означает отсутствия влияния денежно-кредитной политики на экономику, поскольку эффект изменения ставки проявляется с лагом и зависит от текущей фазы экономического цикла, а на динамику ВВП одновременно воздействует широкий круг других факторов.
Текущая ситуация отличается прежде всего сильной поддержкой со стороны технологического экспорта. Банк Кореи связывает ускорение экономики с ростом полупроводникового сектора, который выигрывает от глобального расширения инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта. По оценке Reuters, экспорт Южной Кореи в августе может увеличиться примерно на 62,6% в годовом выражении после роста на 63% в июле, причем ключевым драйвером остается спрос на полупроводники. (Ист.: Reuters, 28.08.2026).
Повышение ставки до 3% пока не выглядит фактором, способным существенно ограничить рост южнокорейской экономики. Скорее оно отражает достаточно сильную текущую конъюнктуру, позволяющую регулятору бороться с инфляционными рисками без резкого ухудшения экономической активности. При этом зависимость от производства и экспорта полупроводников усиливает чувствительность экономики к глобальному спросу на технологии. Если инвестиционный спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта сохранится, Южная Корея сможет поддерживать рост и при более жесткой денежно-кредитной политике. При снижении этого спроса влияние высокой ставки на деловую активность станет более заметным.
Автор: ассистент Кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Никита Дмитриевич Клеванец.
*
Написать комментарий