«С Сергеем Галицким или без него». Что ждет «Магнит» после ухода основателя

Анна Бодрова, старший аналитик «Альпари»: Проблемы «Магнита» ничем не отличаются от проблем других российских ритейлеров: на фоне постоянного и устойчивого падения уровня доходов населения снижается покупательская способность, несмотря на официально низкую инфляцию. Здесь нет стадии «запущенной» проблемы – она общая для всех. Кейс «Магнита» – самый успешный проект последних десятилетий в секторе ритейла, он будет развиваться с Сергеем Галицким или без него.

Вхождение банка «ВТБ» в состав акционеров «Магнита» – это в долгосрочной перспективе положительный момент для бизнеса, который теперь получит доступ к финансированию и сможет динамичнее следовать своей стратегии развития. «Тонкий» момент в сложившейся ситуации тоже есть: огосударствление сектора розничных продаж в будущем способно привести к негативным последствиям, от сужения линии предложения товаров до контроля над ценами.

У «ВТБ» уже есть довольно успешный опыт участиях в ритейле – это история с «Лентой», то есть банк понимает, куда заходит и заранее знает о специфике сектора. Это уже плюс. Вполне возможно, что лет через 5-7 «ВТБ» выйдет из «Магнита», продав пакет акций с премией.

В целом, я бы не стала демонизировать историю с «Магнитом». Даже если причина продажи Сергеем Галицким своего пакета акций кроется в банальной усталости от проекта, в этом нет ничего удивительного или сенсационного. Нельзя заниматься тем, во что не веришь. Галицкий развил «Магнит» и превратил его во вторую по величине розничную сеть в стране, от продажи своего пакета бумаг он заплатит НДФЛ в казну. Не стоит искать в этой истории того, чего в ней нет. Формат «Магнита», в свою очередь, еще долго будет востребован в условиях российской реальности.

Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ»: На наш взгляд, никаких фатальных проблем у «Магнита» в последнее время не было, и пока нет. Компания имеет относительно небольшую долговую нагрузку, активно расширяется, особенно в регионы, включая Сибирь, модернизирует систему управления и диверсифицирует бизнес. Тот факт, что немалое количество средств было потрачено на собственное продуктовое производство, что многими экспертами расценивается как ошибочный шаг, мы не склонны относить к глобальным промахам ритейлера. Развитие производства продукции под собственной торговой маркой – общемировой тренд, позволяющий снизить издержки, повысить качество, увеличить объемы реализации. Снижение финансовых показателей в третье м четвертым кварталах 2017-го года (напомним – речь идет не об убытках, а об уменьшении прибыли) связанно как раз с расширением деятельности, что должно было обеспечить «Магниту» в будущем укоренные темпы развития. При условии, конечно, что бизнес-модель была бы грамотно выстроена, а вертикально-интегрированная система управления компанией качественно отлажена. Однако, как мы полагаем, не все инвесторы были согласны с такой моделью развития компании, особенно на фоне того, что из-за понесенных расходов она уступила лидерство основному конкуренту – X5 Retail Group. Хотя, не исключено, что это был лишь один из факторов, подвигнувших основателя компании к решению уйти, а окончательным толчком послужила совокупность отдельных фактов, в результате которых Галицкий столь неожиданно продал свою долю. (Напомним – всего неделю назад «Магнит» взял в Росбанке кредит в 11,5 млрд руб. на развитие и реновацию своих магазинов. Странно брать кредит накануне того, как ты собираешься продать свой бизнес.)

На настоящий момент трудно сделать однозначно предположение, является ли покупка банком ВБТ основной доли акций «Магнита» позитивной или негативной новостью дли ритейлера, так как все зависит от того, как этим активом теперь собирается распорядиться кредитное учреждение. Многими экспертами озвучивается мнение, что ВТБ купил «Магнит» с инвестиционными целями, воспользовавшись низкой стоимостью его акций с целью последующей перепродажи, когда акции в цене вырастут. Исключить такой вариант событий нельзя, хотя эта версия становится маловероятной, если учесть заявления ВТБ о том, что в совместный проект будет вовлечена еще и «Почта России». А это, как сами понимаете, уже надолго – ничего, что так или иначе связано у нас с «Почтой России», быстро не делается. Если же сделка окажется действительно инвестиционной и ВТБ не намерен долго держать у себя акции ритейлера, то его влияние на «Магнит» будет минимальным. Если же действительно предполагается включить торговую сеть в весьма обширный бизнес кредитора, то мы бы не спешили расценивать этот факт, как однозначно позитивный. ВТБ не отличается и никогда не отличался высокой гибкостью в управленческих решениях. Попытка же заменить харизматичного и динамичного Сергея Галицкого на менеджеров ВТБ, для которых «Магнит» еще и крайне непрофильный бизнес, скорей всего приведет к ухудшению операционных и финансовых показателей ритейлера. Что касается «огосударствления» бизнеса, то что бы ни говорили нам чиновники, но данное приобретение однозначно продолжает эту тенденцию.

Если пытаться найти положительные моменты в том, что банк ВТБ приобрел «Магнит», то есть, пожалуй, только один существенный фактор – огромные финансовые ресурсы банка. Вот, что действительно могло бы помочь ритейлеру быстрее восстановиться после открытия и реновации такого большого количества магазинов, а также строительства производственно-логистического кластера под Краснодаром, стоимостью в 40 млрд руб., так это ресурсная поддержка со стороны богатого мажоритарного акционера. Все остальные факторы скорей всего будут оказывать негативное влияние на «Магнит». В том числе и замена команды профессиональных управленцев, специализирующихся на продуктовом ритейле, на «высокомотивированных менеджеров из банка». Не хочется о грустном, но все погибшие на склонах Эвереста были когда-то крайне мотивированными личностями.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Устал ли Галицкий, знает только Галицкий. Но если он устал, не обязательно продавать бизнес. Достаточно отдохнуть. А когда продают, бизнес это называется не усталость, а неуверенность. Конечно, при современном уровне жизни, время для розничной торговли тяжелое. Так что синица в виде 138 млрд руб. может оказаться надежнее журавля собственного дела.

В принципе включение в крупную компанию – это положительное явление для «малой» компании. Можно использовать для своего развития ресурсы, авторитет и лоббистские возможности большой компании. Но в этом случае для торговой сети эти плюсы могут обернуться и минусами. Растворившись в большой компании, торговая сеть будет в меньшей степени зависеть и ориентироваться на покупателей, что может отразиться на качестве ее работы.

Замена хозяина на мотивированных менеджеров естественна при вхождении в большой холдинг, в котором хозяева не могут постоянно уделять внимание каждой составной части. Но здесь и проявляется то, о чем я говорил выше. Для менеджеров «Магнит» – очередной проект, от которого их судьба не так уж сильно и зависит. И, в конечном счете, все будет подчинено интересам ВТБ.

Алексей Антонов, аналитик «Алор Брокер»: «Магнит» был последним столпом на рынке, история успеха господина Галицкого радовала инвесторов в акции своим безудержным ростом. На мой взгляд, агрессивная политика «Магнита» не могла продолжаться долго, спад покупательской способности населения и общее сжатие экономики сыграли в этом свою роль. Я думаю, что компанию можно было вполне спасти, не меняя собственника, но, похоже, что ВТБ сделал предложение, от которого нельзя отказаться.

Я не считаю что «такая» продажа акций – положительная новость для рынка. В очередной раз мы наблюдаем, что с миноритариями обошлись, мягко говоря, нехорошо. Мы наблюдаем как госбанки на наших глазах превращаются в своего рода экономических монстров, поглощая не только мелкие банки, но и крупных рыб из смежных отраслей экономики. ВТБ приобрел, безусловно, перспективный актив, который, учитывая возможности банка, может вырасти в лидера розничной торговли России. Экономическая теория нам говорит о низкой эффективности чрезмерного государственного регулировании экономики, как будет на самом деле, покажет время.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: На мой взгляд, покупка государственным банком Магнита — это начало создания большой государственной структуры в розничной торговле, в шутку его можно даже назвать «Министерством розничной торговли», потому что, кроме ВТБ и ритейл-магазина в группу будет входить еще и Почта-банк, и, скорее всего, еще какие-то активы, которые может купить ВТБ и о которых мы пока еще не знаем. Может получиться хорошая синергия, и те, кто продают акции «Магнита», поддавшись пессимистичному настроению, возможно, поменяют свое мнение. Галицкого можно понять, скорее всего, он, как собственник и управленец, испытывает большую усталость от управления огромной ритейл-сетью, особенно на фоне снижающихся финансовых показателей, на фоне того, что у конкурентов (X5) выручка в прошедшем году растет в разы быстрее: +6,4% у «Магнита» и +25,5% у X5. А ведь есть еще более прогрессивные ритейл сети, такие как «Вкус Вилл», которые тоже активно расширяются, используют инновационные подходы, свежие продукты, не боятся пустых полок к концу дня. Возможно, Галицкий видит эту смену тренда в ритейле и понимает, что огромную махину «Магнита» не перестроить ни за год, ни за два, этого не позволит ментальность менеджмента и сотрудников. В то же время, ВТБ полагает, скорее всего, что сможет вывести сеть в плюс за счет административного ресурса, связав воедино банк с его системами скоринга и лояльности, клиентскую базу магазина и разветвленность почтовой сети. Частный бизнес в России действительно выдавливается из традиционных сфер, но остается много ниш, например, IT, где государство не сможет стать монополистом просто в силу специфики такого труда — он творческий и не привязан к материальному носителю. С точки зрения государства ведь это тоже была очень хорошая сделка: более сотни миллиардов рублей, которые получил Галицкий за свой пакет, останутся в России, и будут, скорее всего, инвестированы в какие-то проекты в России, они не утекут за рубеж.

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: Я полагаю, что основной проблемой всех российских розничных сетей является продолжающееся снижение реальных доходов населения. Оно наблюдается уже 4-й год подряд и за это время составило 11,5%. Оборот розничной торговли в сопоставимых ценах в 2014-2017 годах сократился в России похожим образом – на 10,9%. Между тем, за тот же временной период 2014-2017 годов количество магазином торговой сети «Магнит» чуть ли не удвоилось и возросло с 8 тыс. до 13,5 тыс. Кроме того, «Магнит» вложил значительные средства в производство собственной продукции. Понятное дело, что это все потребовало значительных инвестиций и затрат. Стратегия роста работала на перспективу, но, видимо, к настоящему времени она исчерпала себя. По крайней мере, этим я пытаюсь объяснить решение Сергея Галицкого продать свой пакет акций торговой сети.

По моему мнению, прежний руководитель «Магнита» не остался в накладе, так как он получит почти 2,5 млрд долларов «КЭШа». В этом смысле ситуация выглядит так, что государство протянуло частному бизнесу «свою руку помощи». Заметьте, сейчас нет особых оснований ожидать какого-то заметного роста доходов населения и оживления розничной торговли в нашей стране. Все прогнозы как от влиятельных международных организаций типа МВФ, Всемирного банка, так и от российских ЦБ РФ, Минфина, Минэкономразвития предрекают российской экономике очень слабый и вялый рост до 2020 года и далее. Причем, по их мнению, он может быть только на фоне мощного роста экономики глобальной. Если же в ближайшие годы в мировой системе начнется очередной экономический кризис, то нам может быть еще хуже, как ни прискорбно это признать. Такая тема звучит во всех обзорах и исследованиях – российских и международных.

Мотивы покупки ВТБ крупного пакета торговой сети «Магнит» сейчас мне не вполне понятны. Возможно, что банк рассчитывает на ускорение развития российской экономики после президентских выборов и утверждения долгосрочной программы развития. На мой взгляд, это единственное разумное объяснения и в таком случае, риск оправдан. Какие-то экзотические идеи в виде объединения супермаркетов с почтовыми отделениями и отправку продуктовых посылок в регионы, я не комментирую.

Пока же можно отметить, что ВТБ не очень везет ни с инвестициями, ни с обычной банковской деятельностью. Во всяком случае, об этом нам четко говорит фондовый рынок. С начала прошлого года акции ВТБ обвалились на 36%, а, к примеру, акции Сбербанка за то же время выросли на 54%.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: Проблемы у «Магнита» продолжаются уже не один год и программы развития больше не дают того эффекта, что приносили ранее. Компания не смогла развиваться интенсивно, а экстенсивный путь подошел к пределам ее прочности, после которого кредитное давление на капитал будет нивелировать все возможности заработать. Компания оказалась не готова к дальнейшему повышению эффективности существующей сети и начала отступать, что для торговых сетей приводит к двум вариантам развития событий – поглощения конкурентами или охвата новых направлений. У «Магнита» попытки работать в новых направлениях были малоуспешны, поэтому сработал план «Б», благо, что продажа пошла в пользу структуры ВТБ. Это не приводит к дальнейшему укрупнению других сетей и оставляет возможность для развития компании по новым направлениям, но уже со связями ВТБ. Что касается перехода еще одного крупного бизнеса под крыло государства, то здесь можно заметить – частный предприниматель или группа не могут конкурировать с системой по эффективности, за исключением коротких периодов развития. Кроме того, мировой опыт подсказывает, что только совместно в период кризиса можно добиться положительных результатов, а полностью частный крупный бизнес без помощи государства может потерять серьезную часть собственных активов. Поэтому говорить о том, что государство «проглотило» еще один актив – это непонимание происходящего, а не констатация фактов. Ну, а учитывая общую либеральную составляющую экономического и финансового блока российского правительства, можно уже сейчас готовиться к очистке актива от долгов и продаже в другие руки после кризиса, причем необязательно с доходом для налогоплательщиков, а еще и с политическим подтекстом.