Нуриэль Рубини: прогнозы самого влиятельного экономиста

Самым влиятельным экономистом в мире, по версии журнала Forbes, является Нуриэль Рубини. С некоторых пор его называют также Dr. Doom, или в русском переводе "вестник Апокалипсиса". За что он получил такое прозвище? Насколько часто оправдываются его прогнозы и как, по его мнению, будет развиваться экономика разных стран в ближайшие несколько лет?

1. Мировой кочевник. Нуриель Рубини – один из ведущих исследователей в области макроэкономики, политэкономии и механизмов экономического роста – является профессором экономики Бизнес-школы Стерна (Университет Нью-Йорка), а также главой и одним из основателей аналитической компании Roubini Global Economics Monitor (RGE Monitor).

Он родился в Стамбуле, затем его семья переехала в Иран, а оттуда – в Израиль. Степень бакалавра Нуриэль Рубини получил в Университете Боккони в Милане, а степень доктора экономики – в Гарвардском университете.

До прихода в Бизнес-школу Стерна Рубини преподавал на экономическом факультете Йельского университета. С 1998 по 2000 годы он занимал пост главного экономиста по международным вопросам Совета экономических консультантов при Президенте США, затем был первым советником заместителя министра финансов по международным вопросам. В качестве консультанта Рубини сотрудничал с МВФ, Всемирным банком и другими известными государственными и частными организациями из разных стран мира.

Он любит называть себя "мировым кочевником" и считает, что, хотя информацию о мире можно черпать из Интернета, но нет ничего лучше, чем самому посетить интересующие тебя страны – пусть даже всего на три дня. Нельзя ограничиваться лишь виртуальными путешествиями – необходимо самому увидеть и ощутить все в реальности, знакомиться с людьми и взаимодействовать с ними.

Этому отчасти способствует и деятельность Нуриэля Рубини на посту главы финансово-аналитической компании RGE Monitor, имеющей также офисы в Азии и Европе. Говоря о задачах компании, он поясняет: "Мир – это мой дом, и любые знания, касающиеся общества и культуры – сколь бы незначительными они ни казались – являются весьма ценными. Я – фанат информации и создал RGE Monitor, чтобы собирать сведения о том, что происходит в мире".

2. «Буревестник кризиса». Работая в университете и в правительстве, Рубини изучал финансовые кризисы, в том числе в развивающихся странах. Он пришел к выводу, что "они не возникают ниоткуда, это не какая-то аномалия. В экономике появляется все больше уязвимых мест, что и провоцирует кризис". Наличие сходных процессов он заметил и в экономике США и, начиная с 2004 года, в своих работах и выступлениях предупреждал о возможной катастрофе. Наибольший резонанс вызвало его заявление на семинаре МВФ в сентябре 2006 года.

"Выступая перед тремя сотнями участников, он дал свою оценку ситуации: рынок недвижимости США рухнет, в ипотечном секторе разразится кризис, в том числе из-за обилия высокорискованных (subprime) кредитов, рынок ипотечных облигаций ждет обвал, кризис охватит мировую финансовую систему, в экономике США начнется рецессия, серьезных проблем не избежать и другим регионам, в том числе быстро растущим развивающимся странам. Кризис приведет к краху многих хедж-фондов, инвестиционных банков и других крупных финансовых институтов, таких как американские квазигосударственные ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. Когда Рубини закончил выступать, в зале воцарилась тишина. «После такого прогноза неплохо бы выпить чего-нибудь крепкого», — сказал ведущий, чтобы как-то разрядить атмосферу. Зал ответил нервным смехом: никто не верил, что такое может случиться".

Два года спустя в интервью газете "Ведомости" Рубини пояснил, на чем основывались его прогнозы: "В США было очевидно, что на рынке жилой недвижимости образовался гигантский пузырь: реальные цены за шесть лет к 2006 г. выросли вдвое. Объем долгов домохозяйств вырос до гигантских размеров, включая ипотечные долги, высокорискованную ипотеку. Потребительский бум шел на заемные средства, сбережения американцев упали до нуля. То есть в финансовой системе, в реальной экономике, в потребительском секторе надулись пузыри. А это не может продолжаться вечно. Когда лопается пузырь на рынке недвижимости, надувшийся в результате чрезмерного кредитования, это провоцирует цепную реакцию: начинается кризис в ипотечном секторе, потом в банковском, он разрастается до кредитного кризиса. Цены на нефть в последние годы росли, подрывая платежеспособность потребителей. Так что для меня было достаточно очевидно, что экономику ждет жесткая посадка. Не знаю, почему другие этого не видели".

3. Антикризисные рекомендации (конец 2008 года). "Масштабы, глубина и длительность рецессии и финансового кризиса будут зависеть от действий правительств. Чем более агрессивными будут как традиционные, так и нетрадиционные действия в области денежно-кредитной, бюджетной, финансовой политики, тем быстрее мы выберемся из кризиса", - заявил Нуриэль Рубини в декабре 2008 года в интервью газете "Ведомости".

Он отметил, что необходимо изменить "подход к регулированию и надзору за финансовыми институтами. Было допущено много ошибок — в таких вопросах, как корпоративное управление, вознаграждение банкиров, риск-менеджмент, использование заемных средств. Требования к достаточности капитала банков нужно сделать менее процикличными. Также нужно уменьшить дисбалансы в мировой экономике. Американцы долгое время были для всего мира потребителями первой и последней инстанции, тратили весь свой доход на потребление, увеличивая дефицит счета текущих операций США, тогда как Китай, страны Азии и многие другие страны мира экспортировали в США свою продукцию и инвестировали доход в американские гособлигации. В структуре мировой экономики возник перекос, она стала неустойчивой, и это порождает проблемы, в том числе с валютными курсами. Все эти вопросы нужно решать". Рубини отметил также, что возврат к фиксированным курсам валют при нынешней мобильности капитала невозможен.

4. Рекомендации правительству США (конец 2008 года). В декабре 2008 года Нуриэль Рубини предупреждал, что правительство Обамы столкнется с самой тяжелой рецессией за последние 50 лет и самым серьезным финансовым кризисом со времен Великой депрессии. Он считал необходимым "ускорить процесс рекапитализации банков, страховых, финансовых компаний, делать все, чтобы разблокировать кредитные рынки, поддерживать ликвидность. Этот процесс уже идет, но нужно действовать быстрее, потому что в противном случае потери финансовых компаний будут возрастать и кредитный кризис станет еще более глубоким. Нужно быстро одобрить пакет фискальных мер по поддержке экономики. Меры должны быть такими, чтобы полученные деньги были потрачены. Деньги из предыдущего пакета (в 2008 году американцы получили $100 млрд. в виде возврата налогов) большинство людей не потратило, а сберегло или направило на погашение кредитов. Поэтому деньги надо направить бедным и безработным, правительствам штатов и местным органам власти, которые сегодня не могут занимать на рынке, из-за чего многие проекты оказались под угрозой. И нужны масштабные госрасходы на федеральном уровне, и здесь один из приоритетов — инфраструктура. Совокупный размер помощи должен быть не менее $500 млрд., скорее даже около $700 млрд."

В связи с крахом американских гигантов автопрома он указывал на необходимость оказания им правительственной помощи, "но так, чтобы деньги остались не у акционеров, а в компаниях, чтобы у них был реальный план реорганизации" и советовал правительству "избавиться от менеджмента и ввести в руководство компаний своих представителей". В качестве удачного решения он приводил обсуждавшуюся в то время идею так называемого подготовленного банкротства, "когда компания входит в процедуру банкротства, уже договорившись с кредиторами о реструктуризации долгов, имея план реорганизации бизнеса и гарантии финансовой помощи правительства. При том что ФРС и Минфин уже потратили на поддержку финансового сектора более $2 трлн., $50 млрд. кредитов для автопроизводителей выглядят сущей безделицей".

5. Оценка действий российского правительства (конец 2008 года). В том же интервью "Ведомостям" в декабре 2008 года Рубини дипломатично отметил, что некоторые антикризисные меры, предпринятые российским правительством, были абсолютно верными, в частности, курс на поддержку финансовой системы и обеспечение ее ликвидностью. "Нужен фискальный стимул, нужно использовать накопления, сделанные в благоприятные времена, чтобы сгладить шок от кризиса", - добавил он. Однако валютная политика российского правительства, по мнению Рубини, была ошибочной. "Попытки защищать рубль любыми способами приведут лишь к бесплодной трате валютных резервов. А когда они сократятся слишком сильно, вы можете оказаться в непростой ситуации", - пояснил он, считая, что единственным выходом будет отпустить рубль, контролируя его снижение, так чтобы оно было как можно более плавным. Напомним, что российский Центробанк постепенно расширяет границы валютного коридора и осторожно движется к тому, чтобы отпустить курс рубля в свободное плавание.

Кроме того, Рубини напомнил о необходимости организовать поддержку средних и мелких компаний, которых, как он отметил, в России никогда особо не поддерживали. "Это очень важно, потому что, даже если крупные корпорации испытывают сложности с получением кредитов, многие небольшие компании вообще остались без источников финансирования", - пояснил он. По его мнению, "нужно найти каналы, по которым кредиты могут дойти до малого бизнеса напрямую либо через банки, работающие со средними и малыми предприятиями. Может быть, это можно сделать через госбанки.

6. О перспективах модернизации в России (февраль 2010 года). О модернизации российской экономики Рубини отзывается довольно скептически. По его мнению, помешать ей может отнюдь не вторая волна кризиса, предпосылок к которой в России пока не наблюдается, а затягивание реформ и сокращение масштаба преобразований. По мнению экономиста, "России стоит делать гораздо больше фундаментальных реформ, чтобы увеличить производительность, вернуть частный сектор, сократившийся из-за государства, настойчиво лезущего в экономику. Кризис уже окончился, и начинается восстановление, но устойчивость такого восстановления может быть обусловлена только прогрессивностью и высокой скоростью реформ", - считает Рубини. Политическое решение о старте модернизационной кампании в России Нуриэль Рубини не считает гарантией модернизации, поскольку, по его словам, "всегда есть зазор между тем, что было анонсировано, и как быстро это будет реализовано и будет ли реализовано вообще".

7. На смену доллару придет юань (май 2009 года). Хотя в ближайшие годы доллар вряд ли утратит статус главной резервной валюты, уже ясно, что он не вечен. Наиболее вероятным претендентом на его место является юань, считает Нуриэль Рубини.

Гигантские бюджетный и торговый дефициты Америки продолжают увеличиваться, а она полагается на доброту зарубежных кредиторов. Между тем, эти кредиторы начинают уже несколько нервничать из-за роста своих долларовых запасов. Так что смещение доллара, видимо – лишь вопрос времени.

Что может стать заменой? Английский фунт, японская иена и швейцарский франк остаются второстепенными резервными валютами, так как сами эти страны не играют первостепенной роли. Золото – анахронизм, чья ценность возрастает только в периоды роста инфляции. Популярность евро сдерживается сомнениями в долгосрочной жизнеспособности Европейского валютного союза. Остается только юань.

В настоящее время, впрочем, юань далеко не готов к статусу резервной валюты. Сначала Китай должен ослабить ограничения на ввод и вывод денег из страны, сделать свою валюту полностью конвертируемой, продолжить финансовые реформы и сделать свои рынки облигаций более ликвидными. Чтобы юань сделался новой резервной валютой, потребуется какое-то время, но это вполне реально. Китай уже показал свою силу, установив валютный своп с несколькими странами (включая Аргентину, Белоруссию и Индонезию) и разрешив учреждениям Гонконга выпускать номинированные в юанях облигации – первый шаг на пути создания обширного внутреннего и международного рынка для своей валюты.

8. Суверенные долги развитых экономик затруднят выход из кризиса (начало 2010 года). На нынешнем этапе кризиса мы переходим от проблемы частного долга к проблеме госдолга, - заявил Нуриэль Рубини в начале 2010 года. "Мы перенесли часть убытков на общество, проведя программы экстренной помощи финансовым институтам и финансового стимулирования, чтобы не допустить превращения великой рецессии в великую депрессию. Но рост госдолга не обходится даром, всегда приходится платить". Он отметил, что с огромными бюджетными проблемами сталкиваются не только развивающиеся, но и большинство развитых экономик, и проблемы эти никак не решаются.

"Мы должны обеспокоиться по поводу платежеспособности правительств. То, что происходит сейчас в Греции, это только вершина айсберга в проблеме растущего госдолга в еврозоне, в Великобритании, в Японии и США", - добавил экономист. "Скоро и за пределами Европы могут активизироваться так называемые bond vigilantes, то есть инвесторы, которые "наказывают" правительства за инфляционную денежно-кредитную политику, сбрасывая госдолг. Пока bond vigilantes «дремлют», но в какой-то момент они "проснутся" и в Японии, и в США и будут продавать госдолг этих стран так же, как продают госдолг Греции", - считает ученый.

9. Риск распада Евросоюза составляет 30% (сентябрь 2010 г.). О возможном распаде Евросоюза Рубини заявил еще в начале 2010 года. По его мнению, еврозона "может начать дрейф в сторону раздела на сильный центр и слабую периферию, и, в конечном счете, некоторые страны могут покинуть этот союз". Угроза распада еврозоны таится в финансовой неустойчивости ряда стран ЕС, прежде всего Греции и Испании. Ученый подчеркнул, что коренная проблема для слабых экономик региона заключается в том, что, пребывая в еврозоне, они уже не располагают таким известным антикризисным инструментом, как девальвация национальной валюты.

Первоначально речь шла о том, что, по крайней мере, в ближайшие два года Евросоюз еще останется единым. Однако основополагающие проблемы еврозоны – крупные бюджетные дефициты и госзадолженность – по-прежнему остаются не решенными, и в сентябре 2010 года Рубини заявил, что риск распада еврозоны составляет 30%.

Он уточнил, что это худший сценарий развития событий. В лучшем же случае, по мнению экономиста, страны еврозоны с грехом пополам выйдут из нынешнего кризиса в следующие несколько лет.

Как в Германии, так и в остальных странах еврозоны, считает Рубини, налицо одни и те же факторы, которые приведут к замедлению роста в наиболее экономически развитых странах во второй половине 2010 года и в 2011 году. Именно поэтому, убежден он, Греция потеряла платежеспособность, а принудительная реструктуризация ее госдолга становится неизбежной. По этим же причинам с серьезными проблемами сталкиваются Испания и Ирландия, считает экономист. При этом нестабильность Испании несет гораздо большую угрозу для еврозоны, чем ситуация в Греции, поскольку испанская экономика является четвертой по величине в регионе. "Если рухнет экономика Греции — это проблема для еврозоны. А если рухнет экономика Испании — это катастрофа", — заявил Рубини еще в начале года.

10. Странам ЕС грозит двойная рецессия (2010 год). Проблемы Греции и других стран, переживающих трудности, можно решить только с помощью более жесткого сокращения госрасходов и серьезного повышения налогов, считает Нуриэль Рубини. Действия властей ЕС по нейтрализации долговых проблем Греции, Португалии и Испании он охарактеризовал фразой "миссия невыполнима". Исчерпав большую часть своего политического потенциала, страны Евросоюза остались беззащитны перед повторной рецессией на фоне замедления восстановления. Рост ВВП еврозоны, по мнению эксперта, к концу года может приблизиться к нулевой отметке.

11. Угроза рецессии в США составляет 35-40% (ноябрь 2010 года). Современное положение в американской экономике Нуриэль Рубини называет фискальной катастрофой. Правительственные программы по стимулированию экономического роста завершаются, а проблемы государственной задолженности обостряются. "Бюджетный дефицит в течение следующего десятилетия составит триллион долларов. Ясно, что эта величина неподъемная для экономики. В то же время мы в политическом тупике: республиканцы накладывают вето на любые попытки повысить налоги, демократы противятся любому снижению государственных расходов. После ноябрьских выборов республиканцы усилят свое влияние, и мы получим вообще недееспособное правительство. Все это очень плохо для экономики". "К концу текущего года экономика США практически перестанет расти", - отметил аналитик, добавив, что "речь может идти о рецессии роста". "Темпы роста будут падать, и ко второму кварталу 2011 года составят около 1%. Вероятность второго витка рецессии, по мнению Рубини, за последние месяцы увеличилась с 25 до 40%.

"Нам всем нужно думать о повышении пенсионного возраста, о сокращении выплат по государственному медицинскому страхованию, о других мерах. Нельзя снизить дефицит, только сокращая расходы, нужно повысить доходы. И у нас нет времени, есть только 2011 год, дальше будут выборы, и никто ничего не будет делать. Рост в четвертом квартале будет не выше 1%. Нужны краткосрочный экономический стимул и долгосрочная программа повышения госдоходов, включая повышение налогов", – отметил эксперт.

По его мнению, кризис продлится до 2013 года.

12. Япония является "бомбой замедленного действия" (2010 год). За последние 15 лет эта страна так и не провела необходимых структурных реформ и теперь находится в безвыходном положении, как политически, так и из-за высоких обязательств перед стареющим населением.

В начале 2010 г. агентство Standard & Poor’s уже изменило прогноз по рейтингу суверенного долга Японии со "стабильного" на "негативный". Состояние второй крупнейшей в мире экономики внушает опасения – принимая во внимание растущий госдолг, возвращение дефляции и старение населения. Пока страна может обеспечивать финансирование за счет сбережений населения, но в какой-то момент может начаться "бегство из иены", что приведет к росту стоимости заимствований и нанесет урон экономике, предостерегает Рубини.

13. Экономики развивающихся стран восстановятся быстрее (2010 год). Крупнейшие экономики мира, включая США, будут показывать весьма слабый рост. По всей видимости, их восстановление будет иметь форму U-образной кривой, считает Рубини. "В следующем году мы увидим болезненный процесс сокращения доли заемных средств как в частном, так и государственном секторе, более низкое потребление, уменьшение расходов, сокращение бюджетных дефицитов, увеличение сбережений и сокращение долгов. Это означает, что экономическое восстановление будет очень слабым", - прогнозирует эксперт.

Китай, большинство развивающихся стран Азии, многие государства Латинской Америки и некоторые страны Ближнего Востока находятся в куда лучшей форме, чем США. Здесь восстановление может иметь форму V-образной кривой, - отмечает ученый.

Однако он предупреждает, что на развивающиеся рынки надвигается "поток ликвидности" из стран Южной Африки и Азии. В конечном счете, мы получим новый выброс пузырей недвижимости и новый финансовый бум на развивающихся рынках. Не в этом и не в следующем году, но через несколько лет это приведет к новой экономической депрессии, прогнозирует эксперт.