Динамика курса рубля в первом квартале 2026 года: есть ли основания для пересмотра ожиданий?

В обоснование он указал на сохраняющийся профицит торгового баланса, низкий отток капитала и двухмесячный лаг поступления экспортной выручки (Ист.: Lenta.ru). Подобная прогнозная оценка имеет определенные основания:

1) Рост цен на нефть на фоне обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке сопровождался корректировкой бюджетной политики, в этих условиях Минфин РФ приостановил операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила до лета 2026 года. Согласно заявлению А. Силуанова, планируется корректировка нефтяной цены отсечения. Вопрос о возобновлении операций на валютном рынке будет зависеть от динамики цен на энергоресурсы (Ист.: Интерфакс, 26.03.2026).

2) В целом платежный баланс РФ остается положительным. Согласно предварительной оценке Банка России, профицит счета текущих операций в январе 2026 г. составил 0,4 млрд долл. США (против 2,8 млрд годом ранее), а профицит торгового баланса — 6,6 млрд долларов США (против 7,4 млрд в январе 2025 года). Одновременно чистое приобретение финансовых активов, исключая резервные активы, сократилось до 3,8 млрд долл. США против 8,4 млрд годом ранее (Ист.: Банк России. Статистика внешнего сектора, 27.03.2026).

Иными словами, внешнеторговая поддержка рубля действительно сохраняется, но ее масштаб уже заметно меньше, чем год назад. Поэтому текущий сдвиг ожиданий в сторону более крепкого рубля корректнее трактовать как следствие временно благоприятной конфигурации внешнего сектора и потоков капитала. На это указывает траектория курса рубля с начала 2026 года, представленная на рис.1.

Как видно из рис.1, официальный курс доллара составлял 78,7913 руб. на 13 января, 83,9982 руб. на 21 марта, и 81,1443 руб. на 28 марта. Следовательно, конец марта действительно принес заметное укрепление рубля (снижение на 3,9% от мартовского пика ослабления), однако в масштабе всего первого квартала речь скорее идет о повышенной волатильности, чем об образовании самостоятельного тренда на укрепление рубля.

Скорее всего, колебания курса происходят внутри общего диапазона 2026 года, без формирования устойчивого тренда на укрепление рубля. Об этом же говорит и мартовский макроопрос Банка России – аналитики уже ожидают средний курс USD/RUB в 2026 году на уровне 84 руб. за доллар США, то есть консенсус действительно сместился в сторону более крепкого рубля, по сравнению с декабрьским макроопросом Банка России 2025 года на уровне 90,3 руб. за доллар США (Ист.: Банк России. 27.03.2026).

Вместе с тем прогнозная оценка Минэкономразвития РФ по среднегодовому курсу на 2026 год в сторону более крепкого рубля представляется обоснованной с макроэкономической точки зрения. Более сильный рубль ограничивает импортируемое ценовое давление и снижает стоимость закупок оборудования и компонентов за рубежом, и по этой причине в большей степени соответствует современной промышленной политике.

Безусловно, укрепление национальной валюты одновременно ухудшает рублевую выручку экспортеров (более выгодным для них является курс 90–95 руб. за долл. США) и повышает чувствительность бюджета к нефтегазовым поступлениям. В любом случае, текущая динамика рубля формируется под влиянием сохраняющегося профицита торгового баланса, более низкого оттока капитала, лагов поступления экспортной выручки и паузы в валютных операциях Минфина. В этих условиях для экономики в целом более значимым представляется не дальнейшее укрепление рубля как самоцель, а формирование предсказуемого и сбалансированного курсового уровня, который способствует росту промышленности и сельского хозяйства и при этом не разгоняет инфляцию, не подрывает экспортную рентабельность и не усиливает давление на бюджет.

Автор: доктор экономических наук, профессор Кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Ринас Васимович Кашбразиев.