В ЦБ рассказали, что будет с экономикой при резком снижении ставки до 3%

Однако в дальнейшем возникнут гораздо большие потери ВВП из-за утраты макроэкономической стабильности и раскручивания инфляционной спирали». Банковские аналитики исходят из того, что снижение ставки упростит получение кредита, вследствие чего резко увеличится спрос, который будет являться причиной повышенной инфляции, которая может дойти до уровня гиперинфляции (рост более 50% в год). При этом указывается, что возможности соответствующего роста предложения в стране ограничены.

Представляется, что специалисты регулятора почему-то не учитывают, что закрытие в 2022 г. созданных в стране иностранными компаниями производств востребованной российскими потребителями (розничными и корпоративными) продукции, а также ограничения по ее импорту резко снизили предложение на отечественном рынке. Российским компаниям, чтобы выровнять дисбаланс между спросом и предложением надо существенно обновить свои производственные мощности.

Сделать это за счет собственных средств в большинстве случаев невозможно, а банковский кредит стал недоступен для многих российских предприятий из-за непомерно высокой ключевой ставки. Как следствие, отечественные компании не могут произвести продукцию по цене и качеству, приемлемую для ее покупателей.

Регулятор в своей денежно-кредитной политике (ДКП) апеллирует к тому, что предложение не реагирует быстро на спрос. Однако он не учитывает, что наращивание предложения требует нескольких лет напряженной работы по закупке, установке, овладению новыми технологиями и налаживанию массового производства, а последние четыре года немногие российские компании смогли этого добиться, используя собственные средства. Это особенно касается обрабатывающей промышленности, у которой нет таких финансовых ресурсов, как у предприятий добывающих отраслей.

Соответственно, с макроэкономической точки зрения вряд ли стоит бояться низкой стоимости кредита для промышленных предприятий, а спрос со стороны розничных потребителей регулятор всегда может на этот период ограничить макропруденциальными мерами, вменяемыми коммерческим банкам.

Правило Тейлора, на которое ссылаются авторы записки, предусматривает повышение ключевой ставки, когда инфляция выше целевого уровня или когда рост ВВП выше потенциального, и снижать, когда инфляция ниже целевого уровня или когда рост ВВП ниже потенциального вне зависимости от причины (спроса или предложения).

Однако, в экономической теории есть и так называемое «целевое правило Тейлора», которое подразумевает агрессивное таргетирование инфляции, обусловленной спросом, и лишь слабое реагирование на инфляцию, обусловленную предложением. Уточненное правило было сформулировано по результатам анализа деятельности ФРС США, реакция которой процентной ставкой на инфляцию, обусловленную спросом, была примерно в четыре раза выше, чем на инфляцию, обусловленную предложением.

В результате, хотелось бы видеть более прагматический, ориентированный на реальную экономику и современные теоретические представления о борьбе с инфляцией, подход со стороны регулятора к ДКП в нашей стране.

Автор: канд. экон. наук, доцент  Кафедры мировой экономики и мировых финансов  Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Владимир Дмитриевич Смирнов.