Второе открытие «железного занавеса». К чему приведет отмена санкций Запада против России

Тимур Нигматуллин, финансовый аналитик ИХ «ФИНАМ»: Вчера в интервью телеканалу ABC News вице-президент США заявил, что вопрос об изменении санкционного режима в отношении России будет решаться в ближайшие месяцы. Таким образом, автоматически вероятность скорой отмены санкций как минимум со стороны США существенно возросла (думаю, она составляет около 10-20%), тогда как ранее была фактически нулевой. Напомню, что ранее российские чиновники полностью отвергали такой сценарий развития событий. К примеру, всего пару недель назад председатель правительства РФ Дмитрий Медведев говорил, что «пора расстаться с иллюзиями, что в отношении нашей страны будут отменены какие-то санкции».

Поскольку вероятность отмены санкций возросла, это уже заложено в цены активов (преимущественно в котировки валюты). Несмотря на перспективы «обратных» валютных интервенций Минфина, рубль в последние дни устойчиво укрепляется к основным валютам. Таким образом, по факту отмены санкций со стороны США введенных после эскалации на востоке Украины потенциал его дальнейшего укрепления будет ограничен – максимум 1-2%, при прочих равных условиях. Если же санкции отменят и другие страны Запада – это добавит еще около 1%.

Снятие санкций большинством стран Запада позволит активно занимать на международном рынке не только российским компаниям, но и правительству, что будет важным стимулом экономического роста. Впрочем, вероятность этого в ближайшие месяцы не очень велика.

Импортозамещение и успехи в сельском хозяйстве преимущественно являются не следствием санкций, в том числе продэмбарго, а следствием господдержки и ослабления рубля. Вряд ли снятие санкций повлияет на эти процессы.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: На мой взгляд, вероятность отмены санкций против России сильно преувеличена: даже смена президента США не увеличивает эту вероятность, так как решение о наложении санкций принимается Конгрессом и вообще большим числом людей из элиты. И такую ситуацию, когда они все одновременно решат взять свое решение назад, очень сложно представить.

Для рубля отмена санкций однозначно будет означать укрепление примерно на 10% к доллару США. Такой рост курса способен сильно ударить по экспорту, поэтому уже сейчас, когда курс растет просто за счет сделок кэрри-трейд, Минфин начинает словесные интервенции: говорит о предстоящей покупке валюты в резервные фонды. У ЦБ тоже остается запасной вариант на случай резкого укрепления рубля: снижение ключевой ставки, которая сейчас крайне высока и не дает бизнесу возможность развиваться на кредитные средства. Впрочем, если санкции будут отменены, дешевых кредитных денег у всех будет навалом. Нельзя сказать, что российские компании смогли адаптироваться к отсутствию дешевых европейских кредитов: в российской банковской системе просто не хватает ликвидности, да и ставка сделала кредитование для большинства неподъемным. Открытие кредитования в Европе будет означать дополнительные 2-3% к годовому росту ВВП. Потребность в доступе к технологиям у российских компаний огромная, особенно в нефтепереработке. На мой взгляд, особенность отношения российских компаний к санкциям заключается в том, что наиболее крупный бизнес занял выжидательную позицию, пытаясь понять, чем закончится «противостояние России и Запада», а уже после – принимать какие-то важные инвестиционные решения.

Сергей Королев, аналитик «Алор Брокер»: Отмена секторальных санкций, а именно снятие запретов по взаимодействию с сырьевыми, оборонными и другими предприятиями вряд ли создает большие риски для финансовой стабильности РФ. Скорее наоборот – это шаг к укреплению нашей экономики за счет прихода иностранных инвесторов в совместные проекты, за счет увеличения торгового оборота стран и т.д. «Испытанием» я бы не называл подобное, скорее некий очередной этап развития, который необходимо пройти максимально эффективно. Многие финансисты и политики обсуждают итоги санкций, их возможные последствия продления либо отмены, так что эти первые «звонки» на тему отмены санкций против России ни что иное как этап приготовления. Рубль уже стал укрепляться, только на ожиданиях отмены или послабления санкций, а в случае фактической отмены – мы увидим хорошее укрепление национальной валюты – не менее 10% в среднесрочной перспективе. С точки зрения экспортеров и доходов от нефтегазовых налогов курс ниже 60 сейчас не очень комфортный, в связи с этим я ожидаю валютных интервенций. За счет них мы сможем и резервы страны пополнить, и помочь российскому экспорту.

Доступ к международным кредитам необходим нашим компаниям для диверсификации займов, если сейчас все вынуждены искать деньги внутри страны, то на международном рынке можно найти более выгодную ставку плюс реструктуризировать займы. В моменте изменений не будет, но в ближайшей перспективе с помощью технологий, которые сейчас под запретом, наши компании смогут конкурировать с мировыми компаниями. Тем самым укрепят свои позиции на международном рынке и улучшать свои экономические показатели. К примеру, до санкций американская компания хотела работать на нашем шельфе – если сейчас санкции снимут и стороны договорятся, мы получим дополнительные рабочие места, налоги и другие выгоды.

Прямо сейчас в моменте отмены санкций несет скорее политические выводы, и в некоторых отраслях – в частности сельскохозяйственной, снятие санкций даже навредит. Ведь в период запрета на импорт наши сельхозпроизводители нарастили объемы выращиваемой продукции, улучшили свое экономическое состояние и т.д. Но в целом – отмена санкций даст драйверы к росту нашей экономики уже в ближайшей перспективе, соответственно нам необходимо поддержать тех, кто развился на санкциях и не дать потерять им достигнутых результатов, при этом использовать новые возможности. С практической точки зрения нам нужна планомерная отмена секторальных санкций для объективного регулирования их последствий через различные инструменты.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Укрепление рубля, как и рост курса акций в случае отмены санкций – обязательно будет. Но это своего рода аванс под ожидания роста экономики в условиях отмены санкций. Долгосрочный рост курса возможен либо при росте спроса на рубль (что маловероятно, так как все внешнеэкономические операции мы проводим в иностранной валюте), либо при росте притока валюты в страну (что как раз весьма возможно, так как снятие санкций означает рост инвестиций – в мире гораздо меньше точек для приложения капитала, чем самого капитала; Россия одна из таких точек). Но как мы говорили прошлый раз, крепкий рубль невыгоден ключевым экономическим игрокам России – экспортерам сырья, а поэтому против «излишнего» укрепления рубля будут приняты меры, одной из таких мер, скорее всего, и будет активность на валютном рынке.

Дешевые кредиты в условиях рынка нужны для любой развивающейся экономики, а мы, очевидно, экономика развивающаяся. Дорогие деньги не дают экономике развиваться. Если западные кредиты удешевят кредиты внутри России, то это положительно скажется на экономике. Если же все сведется к увеличению сверхприбыли банков, тогда пользы от этих кредитов не будет.

Если снятие санкций приведет в Россию инвестиции и технологии – это будет экономическая победа, если нет, это будет символический акт. Сельскому хозяйству будет трудно конкурировать с южными странами. Но при разумной политике государства это возможно. Так что уйдет ли под нож импортозамещение это вопрос к государству.

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: По моему мнению, отмена западных санкций окажет позитивное влияние на финансовую стабильность российской экономики. Курс рубля вполне может укрепиться за счет притока валюты от иностранных инвесторов. Касаясь валютных интервенций, я все же полагаю, что это краткосрочное мероприятие. В начале января 2017 года президент России рекомендовал ЦБ РФ провести анализ и принять меры для снижения кредитных ставок для регионов. Теоретически, в рамках данного поручения может быть снижена и ключевая ставка. По моему мнению, это стабилизирует валютный рынок таким образом, что необходимость интервенций заметно уменьшится.

Я полагаю, что доступ к дешевому кредитованию, конечно, пойдет на пользу и российским компаниям и экономике в целом. Разумеется, было бы гораздо лучше запустить внутренний кредитный механизм, но на фоне сверхвысоких рублевых ставок это пока не получится. Развитые западные технологии по добыче углеводородов вполне могут пригодиться российским нефтяникам, но это уже частный случай, касающийся развития отдельных российских отраслей.

По моему мнению, основной экономический и политический риск, связанный с отменой санкций, может заключаться в последующей массовой скупке российских предприятий иностранными инвесторами. Если это произойдет, то будет достаточно сложно прогнозировать направления дальнейшего развития как этих предприятий, так и российской экономики. Само по себе импортозамещение от отмены санкций вряд ли пострадает.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: Сама по себе отмена санкций рисков для финансовой системы России не несет, основным испытанием станет перераспределение средств, снова получаемым по кредитам западных банков и укрепление рубля для наполнения бюджета страны. ЦБ не любит, когда у предприятий много ликвидности, если она не идет на налоги и создание резервов, поэтому введение интервенций на валютном рынке и дальнейшее ослабление рубля вполне ожидаемы. Рамки для изменений уже определены, поэтому участники могут делать прогнозы и планировать свою деятельность в установленном на ближайшую перспективу коридоре значений. Государство является основным экспортером, поэтому сложилась ситуация, когда собственная валюта стала препятствием для получения прибыли и выполнения обязательств перед гражданами России. Это является преградой для импортеров и требует локализации производств в стране, поскольку рынок России очень велик, поэтому охотников с реальными инвестициями становится все больше. К сожалению, из-за смещения структуры торговли и дороговизны валюты пострадает часть торговых компаний и туристическая отрасль. Лишение части прибыли заставляет их развивать другие направления, что постепенно приведет к выравниванию ситуации и развитию отечественного рынка, где все доходы будут под контролем государства.

Адаптация рынка в основном уже совершена, но второе открытие «железного занавеса» со стороны Запада (как и в первый раз, нас закрыли, чтобы снизить конкурентоспособность) приведет к оживлению торговли, обмену технологиями и финансами. Это оживит экономику России и ЕС и позволит обеим структурам повысить свое благосостояние без крайних решений. Конкуренция на рынке России возрастет, но теперь ЕС придется побороться за повторное освоение уже занятых отечественной продукцией ниш, а при грамотной подаче можно будет расширить свое влияние уже на их территории. Причем, не только в известных областях (продажа и доставка ресурсов, ВПК, космос, авиастроение, металлургия), но и в медиа (контент для зрителей, игры, передачи), пищевой промышленности (модой на натуральные продукты уже пользуются) и поставками отрасли машиностроения. Деньги на развитие предоставит сам Запад, а их протекционизм (его никто там не отменяет) обходить через ВТО (юристам и МИДу придется поработать с документами).

Снятие санкций, несомненно, оживит экономику и может дать до 10% прироста в торговле, но следует помнить, что снятие ограничений с той стороны не будет автоматическим снятием с нашей стороны. Государство имеет козырь – стабильная экономика и огромный внутренний рынок при нестабильности ЕС и занятости их рынка. Поэтому можно договариваться на двухсторонних переговорах с каждой страной по отдельности и с Брюсселем на наших условиях, пусть вспоминают – как ушел Крым, кто сбил Боинг и кто должен соблюдать Минские соглашения – ведь из-за этих причин Россию так невзлюбили на рынках, политике и спорте?! Импортозамещение и успехи в сельском хозяйстве не будут принесены в жертву по причине вложения туда гигантских средств, пока их не окупят – о сдаче позиций не будет и речи. Вырастет конкуренция, но это нормальное течение бизнеса, государство будет поддерживать отечественное производство, а с рынка уйдут неэффективные собственники и управленцы (нет денег, связей, опыта и/или всего вместе). Именно поэтому отмена санкций – это еще один раунд переговоров, а не конечный пункт назначения во взаимоотношениях между странами.

Максим Романчук, аналитик «Альпари»: В соответствии с новым бюджетным правилом Минфин РФ в лице агента Центрального банка России намерен стерилизовать валютную ликвидность. Напомним, что бюджет составлен исходя из цены на нефть марки Urals $40 за баррель. По расчетам Министерства финансов, при текущих ценах на нефть около $55 за баррель и котировках валютной пары доллар/рубль около 59, дефицит бюджета РФ резко увеличивается. Чтобы нивелировать негативные последствия для бюджета, по подсчетам подчиненных Антона Силуанова, доллар должен стоить приблизительно 65-66 руб. На прошлой неделе появились заявления Минфина о том, что ЦБ, начиная с 7 февраля по 6 марта, будет выходить с интервенциями на рынок и скупать валюту. Объем интервенций составит 6,3 млрд руб. в день. Надо отметить, что рынок очень слабо отреагировал на данную новость, показав незначительное укрепление только в момент выхода сообщения.

При этом прошлая неделя по паре доллар/рубль закрылась ниже отметки 58 руб. за доллар, что является минимумом с июля 2015 года. По поведению рынков можно сказать, что игроки смотрят в сторону долгосрочного укрепления национальной валюты. Об этом свидетельствует и ряд других фактов. В соответствии с данными, полученными из доклада Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), прямые иностранные инвестиции в российскую экономику за 2016 год увеличились на 62%, составив $19 млрд, при этом в мире снижение составило 13%, до уровня $1,52 трлн. Также стоит отметить, что для российских облигаций последняя неделя января также была рекордной по количеству привлеченных денежных средств. Так, в фонды, связанные с бондами России, было инвестировано $140 млн. Эти цифры наглядно свидетельствуют о том, что ожидания инвесторов относительно перспектив российской экономики весьма высокие. Дополнительной поддержкой рубля является внешний фон: последнюю неделю на рынке все чаще появляются слухи о снятии с России санкций.

Судя по всему, такое положение дел входит в противоречие с планами российского экономического блока. В свете действующей экономической парадигмы, направленной на развитие внутреннего производства, сильное укрепление рубля воспринимается властями как негативное явление. Любой экспорт становится конкурентоспособным только в условиях низкого курса национальной валюты. Таким образом, финансово-экономический блок, скорее всего, ожидает серьезное испытание. Внешние факторы будут поддерживать рубль, при этом Минфин в целях соблюдения бюджета будет всеми силами стараться удержать национальную валюту на комфортных уровнях. Вопрос о снятии санкций не будет решен росчерком пера, это вопрос длительных переговоров и торга. Однако видно, какую поддержку оказывают рублю слухи об отмене ограничений. Если дело дойдет до конкретных шагов, то неминуемо это вызовет еще большее укрепление российской валюты.

В рыночной экономике одним из ключевых факторов развития является доступ к дешевым деньгам. Посудите сами, если кредитование малого и среднего предпринимательства в 2016 году проходило по процентной ставке около 15%, не говоря уже о жестких требованиях банков в кредитной истории, то какова должна быть доходность бизнеса, чтобы выдержать подобную нагрузку?! Невозможность пополнять оборотные средства дешевыми кредитами приводит не только к существенным кассовым разрывам, но и к стагнированию субъектов предпринимательства и даже банкротству. Начиная с момента введения санкций в 2014 году и ограничения доступа к кредитованию, правительству России не удалось найти сколько-нибудь значимой альтернативы в предоставлении дешевых кредитов в лице азиатских партнеров. Так, например, китайские финансовые учреждения готовы предоставлять средства только под финансирование проектов, где прямо или косвенно задействованы интересы предпринимателей из КНР. Если говорить про сегмент малого и среднего предпринимательства, то текущую ситуацию с трудом можно охарактеризовать как адаптацию, скорее, это выживание. По оценкам Росстата, падение ВВП в прошлом году составило 0,2%, но при этом подверглась изменению сама методика расчета. Отмечается, что потребление сократилось на 3,8%, а также был отмечен серьезный спад в строительстве. Ко всему прочему в 2016 году было зарегистрировано серьезное снижение оборота розничной торговли на 5,9%. Детальный анализ показателей говорит, что пока в экономике все еще мало точек роста. Если бы на рынке появился доступ к западному кредитованию, это могло способствовать более быстрому восстановлению предпринимательства. На данный момент для многих компаний дорогие кредиты являются сильным сдерживающим фактором. Если говорить про идеи, то из личных бесед с предпринимателями можно сделать вывод, что для многих компаний даже в условиях снизившегося спроса есть потенциал для роста. Однако серьезным сдерживающим фактором является недостаток в оборотных средствах. Рентабельность бизнеса делает порой совершенно бессмысленным привлечение кредитов по текущим ставкам.

Если говорить про экономику в целом, то вопрос с санкциями надо рассматривать с нескольких точек зрения. С одной стороны, санкции являются серьезным сдерживающим фактором, тормозящим восстановление экономики. Для роста экономики необходимы дешевые деньги, также требуются технологии. Ко всему прочему существуют дополнительные риски. Чего только стоили разговоры об отключения от системы Swift. В России и в мире отмена санкций во многом будет расцениваться как политическое достижение, свидетельствующее о стабильной ситуации внутри страны. Это позволит открыть дорогу для привлечения иностранного капитала. А как мы видим, интерес к России сейчас растет.

Безусловно, есть целый ряд негативных факторов. В текущих условиях отмена санкций повлечет и серьезные риски. Если ограничения для движения капитала будут отменены, то это приведет к притоку денег, а соответственно, к укреплению курса рубля. Уровень в 50 руб. за доллар может стать вполне реальной цифрой. Автоматически такой курс снизит прибыль экспортеров. Также будут обесценены средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. В такой ситуации сбалансировать бюджет будет крайне трудно. Негативные последствия наступят и для сельского хозяйства. Пока производители только привыкают к сложившейся конъюнктуре. Наметившийся в 2015 и 2016 годах рост отрасли может быть нивелирован ростом конкуренции со стороны европейских производителей, которые будут бороться за возвращение рынков сбыта. Аналогичная ситуация и в оборонном секторе. Ограничения на поставку высокотехнологичных товаров стимулировало российских производителей самостоятельно разрабатывать и производить аналоги.

Таким образом, вопрос с отменой санкций является крайне сложным. Судя по всему, для правительства наилучшим вариантом будет, если решение затянется. Если ценовые уровни по нефти останутся в текущих пределах, а рубль дотянет до 65-66 руб. за доллар, то в таком случае, по выкладкам Минфина, бюджет будет сбалансирован наилучшим образом. В противном же случае правительству придётся ломать голову над тем, как адаптироваться к новым условиям. Санкции не будут отменены быстро, руководство страны не станет устраивать гонку в достижении данной цели. По нашему мнению, процесс переговоров займет много времени. Сейчас никто не заинтересован в резких изменениях. Но если вопрос о снятии ограничений тронется с мертвой точки, то правительству надо будет очень внимательно продумывать каждый шаг, чтобы не загубить наметившиеся в последние два года позитивные тенденции в национальной экономике.