Главное из выступления Набиуллиной о ставке, криптовалютах и будущем экономики

Основным инструментом регулятора по управлению инфляцией, которая обеспечивает, по его мнению, условия для сбалансированного роста экономики является ключевая ставка. Помимо этого, регулятор озабочен финансовой устойчивостью банковского сектора, основного провайдера долгового финансирования экономике.

Что на самом деле является приоритетом регулятора? Цифры показывают, что это растущая прибыльность коммерческих кредитных организаций: последние три года, когда промышленные предприятия испытывали проблемы с загрузкой своих производственных мощностей и обновлением оборудования, годовая чистая прибыль банковского сектора выросла с 3,2-3,8 трлн рублей с прогнозом (Банка России) до 3,9 трлн рублей в 2026 г. против 1,6-2,4 трлн рублей в 2019-2021 гг. Чистая процентная маржа (разница между стоимость привлечения и размещения средств банками) устойчиво держится на уровне 4,0-4,6% в 2019-2025 гг., несмотря на пандемию и геополитические проблемы, коснувшиеся и деятельности коммерческих банков.

Власти страны ставят задачу обеспечения технологического суверенитета, который основывается на производстве сложных изделий, доступ к приобретению которых за рубежом закрыт или ограничен. Они создаются промышленными предприятиями, которым для этого необходимо существенно обновить свой машинный парк. Собственных средств для масштабной модернизации организациям обрабатывающей промышленности не хватает, государственная поддержка достается далеко не всем. Необходимо существенное долговое финансирование, главным провайдером которого являются коммерческие банки. Однако они предпочитают предоставлять средства для строительства недвижимости и добычи полезных ископаемых (22,1 и 24,2% задолженности всего портфеля корпоративных заемщиков на конец 2025 г.), в то время как на предприятия, изготавливающие готовые изделия, приходится только 14%.

Понимая, что коммерческие банки озабочены возвратностью кредитов, логично было бы предположить повышенную рентабельность предпочитаемых банками отраслей. Однако, данные Росстата свидетельствуют об обратном: в 2024 г. средневзвешенная рентабельность капитала в добывающей отрасли составила 11,2%, в то время как в обрабатывающей вдвое больше – 23,5%. Не принимая во внимание повышенную процентную ставку, одинаковую для всех отраслей, возникает вопрос о мотивации коммерческих банков стимулировать кредитом предприятия, деятельность которых во многом нацелена на вывоз из страны невозобновляемых природных ресурсов, когда деятельность предприятий, от которых зависит повышение технологического суверенитета страны, оказывается для них не такой привлекательной.

Как следствие, недостаток предложения готовых промышленных изделий потребительского и инвестиционного назначения не уменьшает дисбаланс со спросом, что и является основной причиной инфляции.

В результате получается, что регулятор, говоря об отсутствии рисков финансовой стабильности подразумевает прежде всего банковский сектор. Это понятно, т.к. устойчивость кредитных организаций критически важна для всей экономики. Но почему банки процветают, несмотря на проблемы в экономике? При этом для одной из самых финансово успешных отраслей они не предоставляют достаточно возможностей для ускоренного развития, что не логично с точки зрения оценки кредитных рисков, хотя финансово выбор для банков очевиден. Изменение отраслевых приоритетов банков способствовало бы ускорению темпов роста экономики в целом. 

Автор: канд. экон. наук, доцент  Кафедры мировой экономики и мировых финансов  Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Владимир Дмитриевич Смирнов.