Поражение «Системы». Что означает очередная победа «Роснефти»

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: Сейчас я не считаю, что это дело можно назвать политическим, так как, насколько мне известно, АФК «Система» пока не заявляет о возможной защите своих интересов в каких-либо иностранных судах. Она собирается подавать апелляцию именно в российский суд. На мой взгляд, это важный сигнал, что здесь мы видим спор хозяйствующих субъектов.

«Башнефть» владела акциями дочерней компании АФК Системы, которая, в свою очередь, владела акциями «Башнефти». При реорганизации они передали друг другу пакеты акций, «Роснефть» считает, что в ходе этого что-то потерялось, а АФК «Система» утверждает, что все было по-честному. Разумеется, в двух словах разобраться в ситуации невозможно, но я все же надеюсь, что российское корпоративное право только улучшиться и весь бизнес в целом станет прозрачнее. Отчасти мое мнение подтверждает динамика фондового индекса ММВБ. Первые претензии к АФК «Системе» были предъявлены в начале мая текущего года. С того времени по настоящий момент ее акции упали почти в два раза, а фондовый индекс ММВБ почти не изменился.

Подобная ситуация возникла из-за того, что «Роснефть» посчитала, что «Башнефти» был нанесен имущественный ущерб. Вряд ли имеет какое-то значение, кто именно его нанес. Вероятно, если бы владельцем «Башнефти» была бы какая-то другая компания и тоже нанесла ей ущерб, то «Роснефть» точно также направилась бы в суд.

Конечно, я надеюсь, что АФК «Система» справится с этими трудностями. На мой взгляд, ее кредитная нагрузка не слишком велика. Теоретически, АФК «Система» могла бы воспользоваться заемными средствами для урегулирования иска, если ей не удастся оспорить решение суда при апелляции.

Сергей Королев, аналитик «Алор Брокер»: Победа «Роснефти» в суде говорит нам о том, что если вы нанесли ущерб компании через реорганизацию, то отвечать за эти действия вам все-таки придется. Было решение политическим или нет, сказать трудно, потому что представители «Роснефти» говорят о странной форме защиты «Системы» в суде, не имеющей к юриспруденции никакого отношения. Представители АФК «Система» сообщают об однобоком заседании, полном игнорировании судьи ряда экономических заключений ведущих специалистов, и о планах обжаловать решение. Ясно одно – с госкорпорациями объективно очень сложно судиться, тем более создается прецедент.

Наверняка подобная ситуация возникла бы и с другой компанией – «Лукойл» или иной. Позиция «Роснефти» твердая – эксперты нашли нарушения, повлекшие убытки, за которые компания хочет компенсацию. Вторая сторона нарушения не признает и в итоге – суд.

Если обжаловав решение «Система» вновь проиграет и все-таки выплатит заявленную сумму, то финансовая ситуация в компании будет непростой. Как будет рассчитываться «Система» перед «Роснефтью», пока не ясно – может это будет потеря пакетов акций, может это будут заимствования, сказать сейчас сложно. Шансы оспорить решение у «Системы» есть наверняка. Во-первых, независимых экспертов, которых предлагалось привлечь для оценки сделок суд слушать не захотел, следующие инстанции вряд ли пойдут на категорический отказ в этом. Во-вторых, представители «Системы» сообщают о нарушениях корпоративного права, а также абсурдных требованиях истцов, подразумевающих ответственность ответчика за курс рубля. Подобные аргументы невозможно будет игнорировать в будущем и на последующих разбирательствах мы все-таки узнаем истину о деле «Башнефти».

Роман Ткачук, старший аналитик «Альпари»: На наш взгляд, решение суда было ожидаемым. Дело «Башнефти» снижает инвестиционную привлекательность российских активов в глазах зарубежных инвесторов. Впрочем, политические риски вложений в Россию в любом случае остаются на высоком уровне, учитывая напряженность в отношениях России и западных стран. На наш взгляд, противостояние «Роснефти» к АФК «Система» продолжится. Сначала будет апелляционный суд в Челябинске, потом кассация в арбитражный суд Уральского округа и Верховный суд РФ. Не исключено, что стороны договорятся между собой и придут к мировому соглашению.

Решение суда – не худший сценарий для АФК «Система». В любом случае, АФК «Система» не является банкротом. Сумма взыскания была снижена на 34,3 млрд руб. – это маленькая победа юристов холдинга. Напомним, «Роснефть» требовала взыскать с АФК «Система» 170,6 млрд руб. Впереди апелляции, а значит, в будущем сумма может быть снижена до 106 млрд руб. В текущей ситуации это оптимальный сценарий для АФК «Система».

Для АФК «Система» настают непростые времена. Придется либо заложить свои акции «МТС» (правда, непонятно в какой банк – западные не возьмутся из-за санкций, государственные не возьмутся, а российские частные банки сейчас испытывают финансовые проблемы), либо продать частично свой пакет «МТС». Исходя из капитализации, рыночная стоимость пакета «МТС», принадлежащего АФК «Система», составляет 250 млрд руб.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Вряд ли это дело можно считать политическим: Евтушенков не имел ни политических амбиций, ни оппозиционных настроений. Но столь однозначная победа госкорпорации над частной компанией, даже если эта победа абсолютно законна, будет иметь широкий общественный резонанс и, в первую очередь, в бизнес-среде. Частным компаниям очевидно, что они слабее государственных, а это повлияет на их отношения к государству. Конечно, это не значит, что все частные компании перейдут на оппозиционные рельсы, в конечном счете, именно это государство обеспечивает условия для заработка частных компаний. Но некоторая опаска после истории с Евтушенковым у частника появится. (Но это совсем не значит, что «Роснефть» не должна была обращаться в суд, если для этого есть основания.)

Если АФК «Система» действительно нанесла ущерб «Башнефти», то и ЛУКОЙЛу, в случае если бы он получил «Башнефть», необходимо было бы обращаться в суд. Хватило бы у ЛУКОЙЛа аргументов для победы, не знаю.

Что касается денег, полученных «Роснефтью», то покупка «Башнефти» обошлась в 330 млрд руб., так что полной компенсации не случилось.

По развитию АФК «Системы» явно нанесен мощный удар. Потеря таких денег не пройдет бесследно. Но означает ли это крах компании, сказать трудно. Компании такого масштаба всегда могут найти средства на мировом рынке. На наш взгляд, вопрос лишь в том захочет ли господин Евтушенков в сегодняшних условиях их искать.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: Госкорпорация имеет рычаги влияния на проведение интересующих их дел, поэтому возможности по вмешательству в негосударственный сектор у нее очень широкие. Но основной итог – это не возможное вмешательство в решение суда, а сама по себе ситуация, когда госкомпания может использовать подобные рычаги. Таким образом, использует она свое влияние или нет, бизнес исходит из худшего и готовится соответствующе, поэтому ищет возможности для купирования таких решений и вынесения «своего» или хотя бы большей объективности. Конечно, такой прецедент в общем поле бизнеса рисков по узаконенному отъему активов не будет началом нового тренда, но необходимо понимать, что около 80% рынка занято государством прямо или косвенно и работать с его структурами бизнес должен учиться с первых дней основания. Основной опыт обычно негативный, поэтому сомнительные сделки теперь будут перепроверяться не один и не два раза. Если взять гипотетическую ситуацию, что собственником стала другая нефтяная компания (ЛУКОЙЛ, «Газпромнефть»), тогда ситуация могла пройти по другому сценарию и суд бы столкнулся с большими трудностями, поскольку активы и их обременение могли частично объединиться, что затруднило бы оценку ущерба и могло привести к досудебному урегулированию спора с компромиссным решением.

Что касается АФК «Система», то это решение замедлит ее развитие, но не приведет к закрытию или ощутимым изменениям в структуре, хотя перестановки произойдут обязательно. Активы, арестованные по делу, будут ей возвращены, а выплату средствами и ценными бумагами компания проведет сама, исходя из собственных соображений. Возможность оспаривания суда по возврату «Башнефти» и издержкам у них есть, но успеха иметь не будет. Удачным будет использование локальных претензий к деталям и снижение издержек по делу, но общий итог будет неутешителен, а потери достаточно велики. Этот опыт взаимодействия между крупнейшими компаниями бесценен для других игроков на рынке, поскольку технологии и методология ведения дела будет предметом разбирательства еще не один год.

Диана Маклозян, руководитель правового департамента HEADS Consulting: Процесс, безусловно, выглядит как политический, причем еще с момента, когда сама приватизация была признана незаконной. Правила игры в российском бизнесе меняются уже достаточно давно и касаются они именно роли государства и его контроля. После таких решений крупный бизнес должен понимать, что, по сути, никакой стабильности нет, что распоряжаться своими активами, а тем более теми, которые являются образующими для региона, надо очень осторожно. И нормы закона о том, что участник корпорации обязан не совершать действия, заведомо направленные на причинение вреда корпорации, а в противном случае возместить причиненный вред, работает и будет применяться. В рассматриваемом случае судом установлено, что при реструктуризации акционеры вывели активы, что привело к убыткам, то есть сама реструктуризация была прикрытием для вывода активов, к корпоративному праву это имеет только формальное отношение, основной вопрос здесь касается именно умышленной причинение акционером убытков, которое суд счел доказанным. А с учетом того, что в период после реструктуризации стоимость акций «Башнефти» возросла, так же как и доходы, а в судебной экспертизе было отказано, все это выглядит скорее как наказание.

У «Роснефти», безусловно, больше возможностей, это госкорпорация, которая с 2014 года говорит об убытках и просит у государства помощи, в нынешних условиях ей необходимы средства для разработки новых месторождений. «Башнефть» она получила, заплатила, а убытки никуда не пропали, так что выход необходимо было найти.

С момента появления иска акции «Системы» значительно упали, кроме того «Система» лишилась такого актива, как «Башнефть», что, по сути, является также частью данного судебного процесса. Требования в таком размере отразятся на деятельности компании. В настоящее время самым ценным активом компании является «МТС» и потерять ее «Система» не может себе позволить. В случае вступления суда в законную силу и неоплаты суммы исковых требований «Система» может лишиться арестованных активов, но они должны быть проданы на торгах, соответственно, их стоимость сейчас оценить сложно. Наиболее безболезненным для «Системы» будет привлечение кредитов для погашения долга, но за счет стоимости самого кредита долг возрастет.

С учетом того как это решение принималось («Системе» суд отказывал во всех ходатайствах), оспорить в суде апелляционной инстанции шансов практически нет, вероятно, есть возможности в Верховном суде, но на этой уйдет много времени, а активы уже арестованы.

Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ»: Ну, формально такое дело никто политическим не признает. Но для многих игроков отечественно бизнеса это определенный сигнал, с кем стоит всерьез спорить, а с кем лучше сразу договариваться на «их условиях». На счет новых рисков, не думаю, чтобы мы тут увидели что-то новое. Система взаимоотношений, в том числе и с крупными компаниями, в стране давно выстроена и правила игры известны. Это лишь новое подтверждение того, что они пока остаются незыблемыми.

Думаю, ЛУКОЙЛ совсем иная компания в части «экономической и политической лояльности». На счет полной компенсации активов – затруднительно сказать. Мы не можем видеть абсолютно все издержки, сопровождавшие сделку.

Лишится ли части активов «Система». Думаю, да. Сумма претензий весьма значительна. И вряд ли ее удастся в апелляционных судах существенно уменьшить. Видимо «Системе» придется смириться с тем, что для покрытия иска ей придется продать что-то из того, чем она может для себя пожертвовать.