Конечно, невелика была мудрость и прозорливость как экономиста предсказать превращение инфляции в очень значимую экономическую проблему, но мои призывы к «инфляционной безопасности», высказанные полгода назад, актуализируются на глазах.
Читаем тревожные октябрьские сводки с фронтов борьбы с инфляцией: «Росстат фиксирует повышенный рост инфляции 10-ю неделю подряд. За неделю с 19 по 25 октября цены снова выросли на 0,28%, а годовая инфляция достигла 7,97%». Если для наших официальных органов даже такая невесть каким образом подсчитанная ими инфляция представляет проблему, не будем их пугать цифрами реальной инфляции на потребительском рынке. Не будем их кошмарить такими «кейсами» из личной практики, когда пакет гречки вырос за лето в цене в три раза (!!!) или на 200%, а не на 7,97 за год! На 7,97 % прыгают в цене йогурты и прочая «молочка» в крупных сетевых ритейлерах бюджетного типа, но только не за год, а каждые 3 недели!
Высоким чиновникам, которые мечтали в начале года о сдерживании инфляции в пределах «таргета» 4%, пришлось четыре раза переписывать свои прогнозы. В изначальном прогнозе ЦБ инфляция в 2021 году должна была составить 3,5-4%, но в марте оценку пришлось пересматривать до 4,2%, в апреле – до 5,2%, в июле – до 6,7%, в октябре – до 7,9%. Центробанк не видит возможности затормозить рекордный за пять лет рост цен до конца текущего года. Согласно прогнозу регулятора, инфляция должна составить 7,4-7,9%, но в руководстве ЦБ склоняются к верхней границе – 7,9%.
Итак, инфляция превращается в острую колючую проблему для экономического истэблишмента, поэтому ЦБ отважно обнажил шпагу и нанес несколько уколов раздражителю спокойствия. Причем, ЦБ удивил всех своей «крутизной», повысив ставку на заседании 25 октября сразу на 0,75 процентных пункта, доведя ее до 7,5. Мало кто ожидал от ЦБ такого «крутого пике», эксперты предсказывали 0,5, опираясь на устоявшуюся традицию – долгое время ЦБ изменял ставку в обоих направлениях в коридоре 0,25-0,5.
Чем руководствовался ЦБ, принимая такое малоожидаемое в экспертном сообществе решение? Видимо, своими недавними «успехами» в борьбе с инфляцией с помощью «ставочки».
Еще совсем недавно в середине 2019 года ключевая ставка держалась на уровне 7,75, хотя инфляция в этом году была совсем невелика и постоянно замедлялась, к концу года ЦБ определил её на уровне 3,0%. ЦБ постепенно опускал и ключевую ставку, но к концу 2019 года она составляла 6,5%. Этот зазор между ставкой и инфляцией в размере 3,5 процентных пункта (6,5 – 3,0) рассматривался ЦБ как демпфер инфляции. В этот период ЦБ похвально отзывался о снижении расходов бюджетной системы и осторожном потребительском поведении как факторах, снизивших уровень инфляции к концу года. Но через все выступления руководителей ЦБ и в 2019 г. и «вокруг» него рефреном проходила мысль о том, что можно регулировать инфляцию через главный инструмент – ключевую ставку. По учебникам правильно – там написано, что антиинфляционная политика реализуется через создание некоторого «зазорчика» между ней и уровнем инфляции. Для развитых стран зазорчик может быть небольшим, 0,5 – 1,5 процентных пункта, а для «недоразвитых», конечно, побольше. Вот и для России ЦБ два года выдерживал уровень не менее 3 п.п. В 2018 г. инфляция составила 4,3%, ключевая ставка колебалась от 7,75 в начале до 7,5 в конце года. Зазорчик превышал 3,5 п.п.
В 2020 году, инфляция, несмотря на существовавшие в течение года ожидания сохранения ее в пределах таргета 4,0%, все-таки выползла за него в 4,9%. А ЦБ в течение этого года столь благородно и бесстрашно, идя на встречу «просьбам трудящихся» о снизил ставку с 6,25, до 4,25! Аттракцион невиданной щедрости! Всё для спасения национального производителя импортозамещения! При этом ЦБ искренне рассчитывал, что инфляция не вылезет за пределы таргета 4,0, а она, подлая, вылезла! И еще ЦБ рассчитывал, что совершает невиданное благодеяние, оставляя минимальный зазор между ставкой и инфляцией 4,25 – 4,0 (по таргету) , всего 0,25 пункта. Но инфляция из-за ковидных расходов Правительства в 2020 году вылезла за 4,0 Ну тогда не обижайтесь! Пора тушить пожар инфляции повышением ставки! И с 17 марта 2021 ставка подпрыгнула несколько раз с 4.25 до нынешних 7,5.
При этом ЦБ упорно придерживается исключительно «спросовой» природы российской инфляции. Как известно, Правительство направило на выплаты россиянам перед выборами в Госдуму 700 млрд руб.: по 10 тыс. руб. семьям с детьми-школьниками, по 10 тыс. руб. пенсионерам и по 15 тыс. руб. силовикам. Показательно, что ЦБ включил эти выплаты в число факторов ускорения роста цен. Наравне с ними, по мнению ЦБ, на инфляцию влияет рост кредитования и рост реальных заработных плат. Исключительно факторы спроса разогнали инфляцию по мнению мегарегулятора.
Но нельзя сказать, что в ЦБ вообще не признают инфляцию издержек. На сайте ЦБ в разделе «Что такое инфляция» читаем: «Инфляция может расти и тогда, когда дисбаланс на рынке товара или услуги возникает по причине недостаточного предложения, например, из-за неурожая, ограничений на ввоз продукции из-за рубежа, действий монополиста.
Инфляция может быть вызвана ростом издержек на производство и реализацию единицы продукции — из-за удорожания сырья, материалов, комплектующих, повышения расходов предприятий на заработную плату, налоги, процентные платежи и других затрат. Повышение издержек может привести также и к снижению объемов производства и, далее, к формированию дополнительного проинфляционного давления из-за недостаточного предложения.
Рост цен на импортируемые компоненты затрат может быть обусловлен как повышением мировых цен, так и снижением курса национальной валюты. Кроме того, ослабление национальной валюты может напрямую влиять на цены конечной ввозимой из-за рубежа продукции. Общее воздействие изменения обменного курса на динамику цен называют «эффектом переноса» и часто рассматривают как отдельный фактор инфляции».
Все правильно! В теории ЦБ признает все основные механизмы инфляции издержек – подзабыл про администрируемые цены госмонополистов, но да ладно, простим. А так ЦБ признает импортируемую инфляцию, и даже инфляцию издержек за счет повышения процентных платежей производителей под воздействием роста банковских ставок по кредитам, инициированных ростом той же ключевой ставки самого ЦБ!
Но применительно к нынешней российской инфляции огромная часть экономистов, причем даже не альтернативных воззрений, а вполне вписанных в проправительственное экспертное сообщество придерживаются иной и совершенно трезвой точки зрения на инфляцию – она в России традиционно в значительной степени носит характер инфляции издержек. Например, директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН считает, что «60–70 процентов инфляции у нас импортировано с мировых товарных рынков. Этот перенос происходит из-за того, что в значительной части отраслей внутренние цены формируются от экспортного паритета, по принципу нетбэк». Россия настолько глубоко интегрирована в международные рынки, что ее внутренние цены определяются за рубежом! Цены экспортного паритета (нетбэк) исключают возможность арбитража, перепродажи товаров с целью извлечения прибыли, то есть благодаря цене нетбэк цены на внутреннем и экспортном рынках равны после учета всех транспортных и накладных расходов, связанных с доставкой продукцию покупателю.
Был период первой половины 2000-х когда мировые нефтяные цены совершили небывалый взлет в 10 раз с 15 до почти 150 долларов. Россия уже была втянута в мировую торговлю, но не почувствовала данный инфляционный импульс, наоборот, годовая инфляция снижалась с ок. 20% в 2000 до ок.10% в 2007 г. Почему же тогда не действовал нефтяной нетбэк? А потому, что рубль укреплялся по отношению к доллару как в номинальном, так и, что особенно важно, в реальном выражении, с учетом разницы в темпах инфляции в странах. Это укрепление демпфировало внешние инфляционные факторы. Так, за 2007 год рубль укрепился к доллару на 15% и по прогнозу тогдашнего первого заместителя председателя ЦБ России Алексея Улюкаева, в 2008 году укрепление реального эффективного курса рубля составит 5%.
Но сейчас рубль вроде бы тоже «укрепляется» - скажет внимательный читатель. Нет, масштабы и длительность укрепления несопоставимы. Тогда рублик катил в гору в течение 2,5 лет до мирового финкризиса 2008 года. Сегодня мы видим тоненькое укрепление в течение последних 1,5 месяцев на фоне огромных качелей годового периода, когда рубль прыгал до 80 за доллар в ноябре 2020 г. Но самое важное, что сегодня «после введения в действие бюджетного правила в 2017 году мы жестко срезаем «избыток» экспортных доходов в резервы: Минфин откупает валюту на внутреннем рынке. Теперь рубль практически отвязался от нефти, но тем самым мы убрали буфер между мировыми и внутренними ценами».
Согласно бюджетному правилу в Фонд национального благосостояния отправляются средства, превышающие экспортные доходы от нефти при уровне цены от 43 доллара за баррель. Скупать валюту Минфин поручает Центробанку, который будет ежедневно закупать доллары на 15,1 млрд руб., чтобы потом менять их на юани, поскольку Минфин отказался от доллара в структуре ФНБ. Всего за месяц ЦБ скупит 4,4 млрд долларов. Пополнением «кубышки» власти занялись после паузы в 2020 году. Всего за текущий год в ФНБ было отправлено 1,7 трлн руб., а к концу года эта сумма вырастет до 2,5 трлн руб., или 11% доходов бюджета». В 2022 году Минфин собирается увеличить скупку валюты и отправить в «кубышку» 3,4 трлн руб., или 14% бюджета. Всего за три года (до 2024-го) в ФНБ пойдет 8,2 трлн руб., говорится в проекте бюджета на 2022-24 годы.
Возвращаясь к воззрениям ЦБ на роль «ставочки» и создаваемой ей «зазорчика» можно предположить, что если ЦБ придерживается этого катехизиса, то следует ожидать дальнейшего значительного повышения ключевой ставки.
К началу октября 2021 г. накопленная инфляция по данным ЦБ составила 7,4%, ясно, что к концу года будет не менее 8. Еще раз подчеркнем, это тот уровень инфляции, каким его видит ЦБ, даже не Росстат, тем более не ТПП, РСПП и мы грешные граждане на потребительском рынке! Ставка сейчас 7,5, что по мысли ЦБ совершенно недостаточно для сдерживания инфляции. Чтобы вернуться в 2019 г. нужно по крайней мере установить зазорчик в 3-3,5 пункта, т.е. при инфляции в 8% к 31 декабря нужно ставочку в 11%! Так что, держитесь господа покрепче за перила, резкий взлет на «американских горках» российской антиинфляционной политики!
Написать комментарий