Африка теряет до $74,5 млрд в год из-за рейтингов. Сможет ли AfCRA это изменить?

Сторонники агентства опираются на одну цифру. Исследование ПРООН 2023 года оценило потери Африки от несправедливых рейтингов в сумму до 74,5 млрд долларов в год. Давление, стоящее за этой цифрой, вполне реально. По данным АС, расходы континента на обслуживание внешнего долга выросли с 61 млрд долларов в 2010 году до 163 млрд в 2024-м.

Инвестиционный рейтинг есть у трёх африканских государств. Тринадцать оценены как страны с очень высоким риском или находящиеся в дефолте.

Думаю, AfCRA может иметь значение, но не там, где его ждут самые громкие сторонники. На стоимость долларовых еврооблигаций африканских правительств агентство ещё долго почти не повлияет. Председатель Комиссии АС Махмуд Али Юсуф сам признал это на открытии: агентство «точно не снизит существенно стоимость капитала в ближайшее время».

Управляющая фондом в Лондоне сравнивает Кению с Турцией или Колумбией, а её мандат прямо называет агентства, на которые она может опираться. Дэвид Любин из Chatham House спросил, не «проверяет ли Африка собственное домашнее задание», и усомнился, что африканское агентство может дать таким инвесторам что-то полезное.

Начать стоит с 23 членов АС, у которых вообще нет рейтинга S&P, Moody’s или Fitch. Без него им закрыт доступ к большинству международных рынков облигаций. Первый заслуживающий доверия рейтинг, даже плохой, даёт кредиторам стартовую цену, а министерству финансов — оценку, которую можно улучшать.

Пенсионные фонды, страховщики и центробанки могут покупать облигации в национальной валюте, муниципальные бумаги или инфраструктурный долг только при наличии рейтингов, которые признают их регуляторы. Если национальные регуляторы и региональные биржи впишут AfCRA в свои правила, у агентства появится рынок, который «большая тройка» всегда обслуживала плохо. Именно там премия бьёт сильнее всего. Правительству, способному занимать дома и в своей валюте, доллары изначально нужны в меньшем объёме.

Рейтинги африканских стран строятся на более коротких статистических рядах и менее плотном покрытии, чем в других регионах. Аналитики, работающие на континенте и имеющие более близкий доступ к национальным статистическим ведомствам, могли бы сократить этот разрыв. Инвесторы поверят в это, когда увидят результат в опубликованной методологии и исследованиях дефолтов.

Что можно будет считать успехом к 2030 году? Полностью опубликованную методологию, а затем, когда накопится история, исследования дефолтов и миграции рейтингов. Рейтинги хотя бы для части из 23 стран без оценки и для нескольких хорошо управляемых африканских городов. Признание сначала у африканских регуляторов рынка ценных бумаг и пенсионных фондов, а Брюссель и Вашингтон — позже. И на раннем этапе — один тщательно обоснованный рейтинг, который очень не понравится влиятельному правительству. Если AfCRA справится, спреды по африканскому долгу со временем могут сузиться, прежде всего потому, что у африканских инвесторов появится инструмент оценки, которому они доверяют. Если нет, инвесторы так и продолжат пользоваться Moody’s, S&P и Fitch.

Автор: ассистент кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Рафаэл Муленга.