Валютный шок. Почему доллар снова по 60 рублей?

На прошлой неделе аналитики Центра макроэкономических исследований Сбербанка выпустили обзор «Внешние шоки 2015 года». Среди прочего в нем говорится, что в конце этого года российский валютный рынок может ожидать новый шок. Аналитики полагают, что он может быть вызван: греческим кризисом, проблемами на китайском фондовом рынке, снятием санкций с Ирана, повышением ставки Федеральной резервной системы США или комбинацией перечисленных рисков.

Вместе с тем, за прошедшую неделю курс доллара вырос на 1,5 руб. Девальвационные ожидания усилились в понедельник, когда биржевой курс доллара поднялся до 59,86 руб., увеличившись на 1,44 руб. Евро, в свою очередь, вырос до 66,27 руб., что на 2,10 руб. выше уровня закрытия торгов в пятницу. В то же время сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent на торгах в Лондоне впервые с марта упали ниже 54 долларов за баррель и достигли отметки 53,71 доллара, что на 1,69% ниже закрытия предыдущего дня.

В пятницу Банк России может принять решение по ключевой ставке. В случае ее снижения с текущих 11,5% рубль может дополнительно ослабнуть.

Анна Бодрова, старший аналитик Альпари: Пока у рубля, действительно, почти нет оснований для укрепления. Цены на нефть держатся под давлением, и рубль, как сырьевая валюта, не может игнорировать этот факт. Внутренних факторов для поддержки «россиянина» тоже практически нет. Инфляция в России в середине лета замерла, но это не значит, что она будет резко сокращаться: в июле произошел рост тарифов на услуги ЖКХ, который тут же потянул за собой увеличение цен на все остальное. Стоимость бензина и дизельного топлива за три недели июля в среднем по стране выросла почти на рубль за литр. Это неминуемо отразится на розничных ценах всех товаров. Курс доллара способен пробить планку в 60 руб. уже в ближайшее время, дальше ему будет открыта дорога в область 61-63 руб.

Шока в чистом виде на валютном рынке не будет: проход доллара выше 60 руб. не означает, что валюта надолго там закрепится. Риски для рубля высоки, но они возникли не мгновенно, часть из них давно учтена в биржевых котировках. Не стоит драматизировать ситуацию: ослаблению рубля уже почти два года, и население и экономика уже приспособились к этим реалиям.

На июльском заседании ЦБ РФ вряд ли понизит ставку. Она, с высокой долей вероятности, останется на текущем уровне 11,5% годовых. Время для нового понижения ставки не пришло, может быть, нужная конъюнктура сложится к сентябрю. Российская экономика сейчас не в том состоянии, чтобы делать заимствования дешевыми.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Ситуация, которая сегодня складывается на российском валютном рынке, явно указывает на то, что период слабости национальной валюты еще не прошел. Более того, в стране снова растут девальвационные и инфляционные ожидания, выступающие явными предвестниками очередных испытаний стойкости рубля. Ключевым фактором давления на позиции российской валюты выступает стремительное снижение цен на энергоресурсы. Если еще месяц назад большинство спекулянтов сходилось во мнении, что нефть уже достигла своего локального дна, то после того как стоимость марки Brent оказалась ниже 55 долларов за баррель, трейдеры всерьез обеспокоились перспективами еще более глубокой коррекции цен на энергоресурсы. Поскольку рубль снова восстановил высокую степень корреляции с нефтью, ожидания дальнейшего снижения цен на черное золото создаст достаточные предпосылки для еще одного витка девальвации рубля. Достигнутое соглашение с Ираном, снижение темпов роста мировой экономики, удручающая статистика из Китая, готовящая инвесторов к очень болезненной посадке экономики поднебесной, сверхизбыточное предложение ОПЕК, растущие запасы и увеличение числа буровых в США – все эти факторы ставят под большое сомнение возможность восстановления баланса между спросом и предложением на мировом рынке нефти. В результате, реагируя на продолжение медвежьего тренда, рубль также рискует продолжить падение. При этом уровень 60,00 против доллара может оказаться лишь промежуточным этапом, предваряющим еще более ощутимые потери российской валюты. Стоит отметить, что вслед за ослаблением рубля растут и риски инфляции, из-за которых 6 месяцев назад ЦБ России был вынужден пойти на беспрецедентные меры ужесточения монетарной политики, а именно повысить ставку до 17%. Думаю, в текущих условиях российский мегарегулятор воздержится от еще одного снижения ставки рефинансирования, понимая, что в случае усугубления ситуации на валютном рынке, им придется снова повысить ее.

Андрей Люшин, заместитель председателя правления Локо-Банк: Для нового витка девальвации нужны очень серьезные макроэкономические причины, либо внешние, либо внутренние, и, анализируя информационный фон, пока таких причин не нахожу. Перечисленные факторы – Греция, Иран, ставка ФРС – уже учтены в курсах. Внутренняя обстановка в России спокойна, поэтому рубль, по моим оценкам, будет двигаться в коридоре 50-60 руб. за доллар, а ЦБ будет умело его в этих границах поддерживать. Если посмотреть на график курса доллара, то 60 руб. – это некое среднее значение, учитывающие и рекордные скачки курса до 80 руб. в прошлом году, и остывание пыла продавцов рубля к концу мая. Можно говорить о том, что 60 руб., с учетом нынешней стоимости нефти – равновесный курс.

Нужно отметить, что с июля ЦБ начал публиковать оценку трендовой инфляции за предыдущий месяц, и ориентируется теперь в своих решениях именно на этот показатель. Трендовая инфляция в июне 2015 года впервые с февраля 2014 года снизилась (до 11,5%), а значит, ставку можно снижать дополнительно, чтобы стимулировать экономический рост.

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Полагаем, что внешние риски действительно существенные, большинство из них сложно количественно оценить. Основные – долговые проблемы Греции, обвал фондового рынка Китая, ожидание повышения ставок со стороны Федеральной резервной системы США, похолодание отношений между Россией и западными странами и необходимость погашения годового долларового РЕПО, а также, конечно, главный фактор – новое снижение цен на нефть. В случае новых минимальных отметок по нефтяным котировкам и негативного влияния хотя бы нескольких из этих факторов, российский рубль действительно может показать еще один раунд снижения, который вряд ли будет гаситься за счет интервенций Центрального банка России. Тем не менее, российский регулятор, скорее всего, будет лучше готов к такому событию, так что, полагаем, возможное падение рубля, даже если оно произойдет, будет слабее, чем в 2014 году. В целом, полагаем, что ключевые риски для рубля – это именно повышение ставок в Соединенных Штатах и риск эскалации геополитического противостояния. Без негатива по этим направлениям мы вряд ли увидим обвал российской валюты. Тем не менее, мы придерживаемся мнения, что уровень в 58-60 рублей за доллар, скорее всего, станет среднесрочным минимумом российской валюты, после чего мы увидим очередное укрепление курса «деревянного».

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Предпосылки для укрепления у рубля есть. Доходы от нашего экспорта, даже при падении цен на энергоносители, достаточны для укрепления курса. Ослабление рубля, как нам кажется, связано не с объективными факторами, а с субъективными интересами экспортеров, которые продают свои товары за валюту, а производство свое оплачивают рублями. Поэтому чем дороже валюта, тем ниже себестоимость и выше цена товара, а значит выше прибыль. Экспортеры играют ключевую роль в нашей экономике, и ЦБ вынужден ориентироваться на их интересы. Поэтому рубль будет продолжать падать, пока не появится политическое решение, что это падение необходимо прекратить. В таких условиях психологическая черта в 60 рублей может быть перейдена. Надежда лишь на то, что после этого может появиться то самое политическое решение.

Влияние всех вышеперечисленных факторов на нашу экономику, конечно, есть, но по нашему мнению, их влияние не столь велико, чтобы быть определяющим. Греческий кризис ударит скорее по евро, чем по рублю, Иран (как мы уже говорили) выйдет на нефтяной и газовый рынок не завтра с утра, а лишь через некоторое довольно продолжительное время, и в краткосрочной перспективе (до конца года) этот фактор вряд ли сыграет свою роль. Ставка ФРС конечно влияет на курс валют, но ставка ФРС это повод для изменения курса, но не для шокового падения. Еще раз повторим: не объективные факторы, а субъективные интересы определяют курс рубля. (Конечно, если можно назвать субъективными интересы ключевой отрасли экономики).

Деньги – это товар, снижение ключевой ставки ЦБ – это понижение цены этого товара. Понижение ставки это понижение курса рубля. И ЦБ, скорее всего, пойдет в эту пятницу на понижение ставки. Но причина здесь, на наш взгляд, не только и не столько в стремлении понизить курс национальной валюты, сколько в стремлении поддержать экономику. Дешевые деньги это доступные кредиты, а значит, дополнительное финансирования для экономики, в первую очередь для производства. Это рычаг развития экономики и очень важный рычаг.