Рубль из худшей валюты становится лучшей: реально ли увидеть 50 рублей за доллар?

Рубль укрепляется с начала года, а в первых числах апреля рос без налоговой поддержки и в отрыве от цен на нефть. Как укрепление скажется на бюджете и пришел ли курс рубля в соответствие с производительностью труда в экономике?

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: В первую очередь хотелось бы отметить, что пик ослабления рубля пришелся именно на 16 декабря, когда мы стали свидетелями полномасштабной паники на валютном рынке – волатильность рубля в тот день составила астрономические 30%. После этого колебания российского рубля становились все слабее, и к февралю-марту стали приемлемыми для свободно конвертируемой валюты. Сейчас мы видим постепенное сокращение амплитуды колебаний российской валюты, что предполагает снижение спекулятивной активности. Соответственно, и спекулятивная составляющая (около 10% от курса начала февраля) постепенно сходит на нет. Кроме этого позитивное влияние на российскую валюту оказывает отсутствие пиковых выплат по внешним долгам, а также механизм годового валютного РЕПО, запущенный ЦБ РФ для снижения спроса на доллары и евро из-за невозможности рефинансировать внешние займы. Мы не наблюдаем факторов, кроме политических, которые могут сейчас в краткосрочной перспективе изменить тренд, так что прогноз по рубль на ближайшие месяцы – умеренное укрепление, к концу года мы видим движение рубля ниже отметки в 50 рублей за доллар, на фоне укрепления цен на нефть выше отметки в $60/баррель.

На самом деле в этом вопросе всегда стоит полагаться не только на цены на нефть, но и на динамику российского рубля, так как большая часть нефтегазовых доходов номинирована в долларах США. На текущий момент времени нефтегазовые доходы составляют около 50% федерального бюджета и 35% региональных бюджетов. Падение цен на нефть на $10/баррель при отсутствии изменения рубля приводит к сокращению доходов бюджета примерно на 500-600 млрд рублей. При этом ослабление рубля на 5% приводит к росту на 250-300 млрд рублей. В итоге получается, что при текущей ситуации в экономике дефицит бюджета вряд ли будет критичным из-за сопоставимого с падением нефти снижения российской валюты.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Достаточность предоставляемой через инструменты РЕПО ликвидности на рынок определенно играет важную роль в поддержании роста рубля, тем не менее, в марте ключевым фактором укрепления выступал налоговой период. В апреле вероятность продолжения стабильного вектора на рост рубля уже не столь высока, поскольку в игру вновь выступают нефтяные котировки, которые и будут во многом определять динамику. Высокая степень неопределенности на нефтяном рынке сейчас только повышает уровень волатильности на валютном.

Надо сказать, что слишком дорогой рубль при нынешних ценах на нефть российскому бюджету невыгоден, и нельзя исключать, что если рубль продолжит укрепляться вопреки дешевеющей нефти, мы можем увидеть реакцию со стороны рынка и регулятора.

Девальвация рубля не решила проблем, но помогла их обнажить. Обесценивание национальной валюты, очевидно, не позволило повысить производительность труда в экономике, однако привело к оптимизации расходов всех без исключения компаний. Рациональный подход к формированию инвестиционных программ, безусловно, пойдет на пользу экономике в будущем. Однако в моменте позитива не так много.

Совершенно определенно можно сказать, что попытки укрепиться на уровнях ниже 56 и даже 55 рублей за доллар будут предприниматься, однако вопрос о том, насколько успешны они будут, пока остается открытым: большую долю неопределенности по-прежнему вносит нестабильность на нефтяном рынке.

Дарья Желаннова, заместитель директора аналитического департамента Альпари: С февраля курс рубля растет и к доллару, и к евро, реагируя на позитивную динамику цен на нефть, на политику ЦБ по предоставлению достаточного количества ликвидности банкам, в том числе через инструмент РЕПО, что так же способствует стабилизации на валютном рынке. Можно говорить о том, что рубль на текущий момент получает также некоторую поддержку от carry trade, поскольку ключевая ставка в России остается сравнительно высокой.

Ситуация на рынке нефти остается нестабильной, в частности, сегодняшние новости о том, что Саудовская Аравия вновь подняла цены на черное золото для азиатских потребителей, что дает сигнал рынку об устойчивости позиции Эр-Рияда. Российская валюта на текущий момент достаточно устойчива, чтобы не реагировать на небольшие колебания стоимости нефти, при этом будет активно укрепляться при серьезном росте нефтяных котировок.

В среду вечером будут опубликованы протоколы предыдущего заседания ФРС. Тон протоколов может оказать влияние на котировки доллара, что в свою очередь, может скорректировать динамику рублевых пар.

При отсутствии серьезных изменений конъюнктуры, доллар будет стремиться достичь отметки 53,36, евро – 58,7.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Думается, что дело не в эффективности высокой ключевой ставки ЦБ, недаром ее приходится сейчас понижать. Дело в том, что резкое падение рубля было связано не только с падением цен на нефть, но и с ожиданиями национальной экономической (а может быть не только экономической) катастрофы. Сегодня очевидно, что катастрофы не случилось и истерика закончилась. Естественно, что она (истерика) перестала давить на курс рубля.

Удешевление нефти, конечно, будет давить на рубль. Но, во-первых, нефть давит именно на растущий рубль, поэтому можно говорить о снижении или даже остановке роста, но пока не стоит говорить о существенном снижении курса рубля. Во-вторых, в любом случае падение цен на нефть не приводит к обвалу рубля, а лишь к его снижению. Обвал не в экономике, а в головах.

Трудно сказать, привела ли девальвация рубля реальный эффективный курс валюты в соответствие с производительностью труда в российской экономике. Курсы валют, и в первую очередь главной валюты – доллара, давно уже (похоже, с 70-х годов прошлого века) не связаны напрямую с реальной экономикой. Это свой собственный рынок со своим спросом и предложением. «Эффективность» рубля, то есть возможность платить работнику меньше подешевевшими рублями, а продавать результаты его труда за дорогие доллары, конечно, выросла, но ее можно растить сколь угодно долго – пока население не вымрет с голоду. Что касается соответствия наших похудевших зарплат уровню производительности труда, то зарплаты у нас вообще с этим уровнем не связаны – тот, кто что-то производит, зарабатывает очень мало, а тот, кто занимается околоэкономической деятельностью, в первую очередь финансами, получает очень много. Поэтому говорить о соотношении в среднем просто не имеет смысла. Пока обеспечивающие сегменты экономики получают львиную долю доходов, повышая производительность труда в непропорционально малой степени к собственным доходам, говорить об эффективном курсе рубля и соответствии его производительности труда как минимум бестактно, а как максимум бессмысленно.

Если люди будут доверять рублю, то он продолжит и дальше расти, если нет – то нет. Еще раз повторяю: это вопрос не экономики, а психологии.