Центробанку не нужен крепкий рубль: что стоит за ростом российской валюты?

За прошедшую неделю рубль продемонстрировал самый впечатляющий рост среди валют развивающихся стран. Впервые с 1998 года он за короткий период укрепился по отношению к доллару на 8%, а к евро – на 11%. Внезапное укрепление российской валюты создало напряжение на рынке. Ситуация оказалась обратной тому, что происходило в декабре, когда рубль стремительно обесценивался. В первом случае против рубля играли спекулянты. Говорили даже о спланированной атаке. То, что разворачивается прямо сейчас – пугающее укрепление, дело рук тех же сил.

Центробанк России, отпустивший рубль в свободное плавание в разгар геополитического кризиса на Украине и начавшейся рецессии в экономике, не стал дожидаться, когда стоимость доллара опустится ниже психологически значимой отметки в 50 рублей. В пятницу ЦБ объявил, что с 13 апреля повышаются минимальные ставки по операциям долларового РЕПО (выдача валюты под ценные бумаги с гарантией выкупа через оговоренный срок) на 0,5% по недельным и месячным операциям и на 0,75% по годовому РЕПО. В итоге ставки выросли до 1,5% LIBOR и 1,75% LIBOR соответственно.

Таким образом ЦБ послал сигнал – банкам необходимо прекратить спекулировать на укреплении рубля, пользуясь привлекательной разницей ставок. В частности, банки через валютное РЕПО брали дешевые доллары, обменивали их на рубли и размещали рубли под высокие ставки – 13% на депозитах ЦБ, а возвращали регулятору еще более подешевевшие доллары. В результате схема, которая помогла бороться со спекулятивной составляющей при девальвации – доступ к дешевым долларам для компаний, выплачивающих внешний долг, и привлекательность рублевых вложений под высокий процент, начала действовать в обратную сторону – на чрезмерное укрепление российской валюты.

Однако ЦБ не заинтересован в сильном укреплении рубля. Его средневзвешенный курс по отношению к доллару, заложенный в бюджете текущего года, составляет 61 руб. при цене нефти 50 долларов за баррель. Поэтому курс 50 руб. за доллар неудобен как с точки зрения бюджета и, соответственно, Минфина, так и с точки зрения экспортеров. На сегодня «крепкий» рубль переоценен на 15%, отмечают аналитики Goldman Sachs. Но в течение полугода они прогнозирует рост доллара до уровня 56 руб., а в ближайшие 12 месяцев – до 61 руб.

У многих были ожидания, что поднятие ставок валютного РЕПО наметит разворот, и тренд на укрепление обернется умеренным ослаблением рубля. Но уже в пятницу это сообщение было отыграно рынком, а в понедельник рубль продолжил укрепляться. Последнее говорит о том, что ЦБ придется задействовать другие механизмы, в том числе выходить на рынок, скупать подешевевшую инвалюту, ограничивать ее выдачу в рамках РЕПО и, скорее всего, опустить ключевую ставку на заседании 30 апреля или даже ранее. Зарабатывать на разнице ставок (так называемый carry trade) банкам пора прекращать – дает понять ЦБ.

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Сейчас мы видим постепенное сокращение амплитуды колебаний российской валюты, что предполагает снижение спекулятивной активности. Соответственно, и спекулятивная составляющая (около 10% от курса начала февраля) постепенно сходит на нет. Кроме этого, позитивное влияние на российскую валюту оказывает отсутствие пиковых выплат по внешним долгам, а также механизм годового валютного РЕПО, запущенный ЦБ РФ для снижения спроса на доллары и евро из-за невозможности рефинансировать внешние займы.

Ключевой задачей ЦБ РФ по-прежнему остается таргетирование инфляции, которая в месячном выражении уже начала снижаться. Учитывая, что ослабление российской валюты было одним из основных факторов ускорения инфляции, логично, что ее укрепление приводит к снижению инфляционных ожиданий, а значит, повышает вероятность снижения ключевой процентной ставки со стороны российского регулятора. Полагаем, что принимать такое решение вне заседания по денежно-кредитной политики ЦБ РФ, скорее всего, не будет, чтобы не вызвать увеличения рыночной волатильности. Тем более что в конце прошлой недели и начале этой ситуация на валютном рынке несколько стабилизировалась. Финансовый регулятор может ограничиться точной настройкой валютного РЕПО, и уже 30 апреля снизить ключевую процентную ставку на 1-2 п.п.

По нашим оценкам, российская валюта сейчас близка к локальным максимумам, так что, если мы говорим про краткосрочную необходимость валюты (к примеру, для зарубежной поездки), то сейчас неплохая возможность совершить конвертацию. Полагаем, что при текущей ситуации ожидать укрепления рубля ниже отметки в 30 руб. за доллар не стоит. По нашим оценкам, при наиболее позитивном развитии событий (отмена западных санкций, выход российских компаний на внешние рынки заимствований, рост цен на нефть до отметки в $80-90/баррель) в течение 2015 года курс рубля к американскому доллару может составить около 40 руб. за доллар. При этом в такой ситуации начнет быстрыми темпами расти импорт, что окажет сдерживающее влияние на динамику отечественной валюты.

Мадина Абаева, аналитик QB Finance: Вряд ли это (происходящее на валютном рынке – «КС») разворот тренда. Уже сегодня рубль отыграл свое пятничное снижение. Инструментов у ЦБ не мало: РЕПО, процентная ставка словесные интервенции. Однако маловероятно, что регулятор будет препятствовать укреплению рубля, так как Центробанк не раз заявлял о неоцененности российской валюты.

В то же время текущая экономическая конъюнктура не дает оснований для столь стремительного укрепления рубля, для экономики РФ наиболее благоприятно будет снижение волатильности рубля, чего пока достигнуто не было. Колебания рубля, безусловно, негативно сказываются на экономике страны, так как снижается предсказуемость рыночной конъюнктуры, что в целом делает бизнес более рискованным.

Держать сбережения в рублях или долларах – это зависит от  многих факторов, например, срок инвестирования, цели, валюта, в которой осуществляются траты и т.д. Наиболее привлекательным вариантом мы считаем хранение средств 50 на 50 в рублях и в долларах. При этом лучше эти средства инвестировать в различные инструменты, будь то акции, облигации или депозиты.

Дарья Желаннова, заместитель директора аналитического департамента Альпари: На сегодняшних торгах курс рубля по отношению к доллару и евро продолжил расти. Принятое ЦБ в пятницу решение о повышении ставок на валютные РЕПО привело к локальной коррекции и в среднесрочной перспективе может лишь вызвать замедление темпов укрепление рубля. О смене тренда говорить пока рано. Сегодня цены на нефть растут – баррель Brent на момент написания обзора стоит 59,18 долларов.

Следующее заседание ЦБ РФ состоится 30 апреля, рынок ожидает снижение ключевой ставки на 2%. Если это произойдет, то рубль растеряет часть позиций против доллара и евро. Оснований использовать дополнительные инструменты для ослабления рубля у ЦБ сейчас нет. Поскольку курс рубля на текущий момент формируется под воздействием рыночных факторов (последняя интервенция ЦБ состоялась 2 февраля, объем составил 690 млн долларов), то можно говорить о некотором равновесии на рынке.

Технически важные отметки в 53,36 против доллара и 58,7 против евро уже преодолены, при отсутствии серьезных изменений конъюнктуры, доллар будет стремиться достичь отметки 43,08, евро – 52,69.

Для граждан лучшим решением будет разделить сбережения на три части и хранить их одновременно в долларах, евро и рублях, что позволит избежать воздействия возможных колебаний курсов валют.

Альберт Короев, эксперт БКС Экспресс: Укрепление рубля последние дни происходило не только на фоне спекуляций, но и при росте цен на нефть. Пятничная коррекция в рубле – это, по меньшей мере, локальное завершение игры на укрепление российской валюты, но с учетом роста нефти, значительную часть спрэда к справедливым уровням уже нивелировали, и рост может продолжиться скорее до 55-56. Нельзя сказать, что ЦБ в пятницу действовал очень жестко, пресекая спекулятивную активность. В то же время уже в конце апреля регулятор на плановом заседании наверняка понизит в данной ситуации привлекательность рубля, путем снижения рублевых ставок.

С учетом зависимости бюджета от цен на экспортируемые энергоносители, курс рубля должен соответствовать его потребностям. В целом для экономики конечно снижение волатильности рубля, прежде всего, отсутствие резкого роста ведущего к скачку инфляции, и рост доверия к национальной валюте являются необходимыми позитивными факторами.

Если вопрос стоит в общем плане о сбережениях, то целесообразно поддерживать некоторый валютный баланс в той или иной пропорции 40 на 60, 50 на 50, или 30 на 70. При этом если расходы планируется осуществлять в национальной валюте, особого смысла нет отдавать приоритет иностранной валюте.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: У ЦБ достаточно инструментов (для управления курсом рубля – «КС»). Вопрос в том, какова цель использования этих инструментов. А вот с целью, как кажется, не все понятно. Все основания и в первую очередь политические (война в Йемене) для крепкого рубля есть. Но очень крепкий рубль не нужен. Думается, что стабильный курс, то есть курс уровня нынешнего, наиболее удобен. (Повышение курса не понизит цены в магазинах, а понижение курса не приведет к повышению зарплаты). Населению лучше ничего не покупать – ни рубли, ни доллары. Колебание курса не оправдает потери по марже. Деньги лучше держать в доходных инструментах.