Инвесторы хотели заработать на евроинтеграции Украины. Получится?

В январе 2013 года министр финансов Украины Юрий Колобов и вице-премьер Сергей Арбузов посетили город Сан-Монтео в штате Калифорния, США. Целью поездки украинских чиновников была встреча с руководством частного инвестиционного фонда Franklin Templton Investment, крупнейшего в США держателя иностранных облигаций. В 2011 году управляющий активами фонда Майкл Хейзенстэб, который отличается от большинства инвестиционных гуру сравнительно молодым возрастом – ему 39 лет, заявил о структурном сдвиге на рынке инвестиций в долговые бумаги. Наибольшую доходность, не в пример облигациям развитых стран, стали показывать развивающиеся экономики.

С этого времени Franklin Templton с большим риском инвестировал в Ирландию, Венгрию и Южную Корею. Но игра всегда стоила свеч, а за инвестиционными решениями Хейзенстэба начали пристально следить аналитики и менеджеры других компаний по обе стороны Атлантики. Гарантии Колобова и Арбузова относительно евроинтеграции Украины, которые они привезли на переговоры в Сан-Монтео, должно быть, внушили Хейзенстэбу оптимизм. В конце августа инвестиционный фонд приобрел пятую часть внешнего долга Украины, о чем сообщила Financial Times. В реальном выражении сделка составила 5 млрд долларов, но сколько за нее было заплачено – коммерческая тайна.

В 2012 году Хейзенстэб управлял активами на сумму 165 млрд долларов (всего в фонде находится более 800 млрд долларов от 25 млн инвесторов). Доходность инвестиций фонда Franklin Templton, работающего исключительно с индивидуальными инвесторами, за 12 лет составляла 7,1%, что позволяло ему быть первым среди равных. Первым – потому что объем фонда ежегодно рос на 11,7% в течение 10 лет. Расчетливый Хейзенстэб прославился в профессиональных кругах главным образом двумя весьма рискованными сделками. В 2011 году он вложил 2,5 млрд долларов в облигации Ирландии. Перед экономикой страны стояла перспектива дефолта, но это не отпугнуло Хейзенстэба, напротив, привлекло. Он купил 10% гособлигаций Ирландии и заработал. Позднее аналитики назвали эту покупку лучшей инвестиционной сделкой года.

«Мы играем на долгосрочную перспективу, очерченную исследованиями, и мы часто принимаем противоречивые решения на протяжении десятилетий, – сообщал клиентам фонда Хейзенстэб в видео-обращении на официальном сайте Franklin Templton в 2011 году. – Думаю, мы будем идти таким же курсом и дальше». На тот момент высокая стоимость гособлигаций Ирландии поддерживалась тем, что страна получила финансовую помощь от ЕС и МВФ, за счет которой погашала свой внешний долг по облигациям.

Похожую сделку Хейзенстэб заключил, приобретя портфель венгерских гособлигаций на 3 млрд долларов. Но на кредитную линию МВФ стране рассчитывать не пришлось – этим летом правительство отказалось от услуг валютного фонда, но обещало расплатиться по долгам. Тем не менее, Хейзенстэб продолжает делать ставки и принципиально избегает ценных бумаг США или Германии. Одна из причин – низкая доходность и предсказуемость. Стратегия Хейзенстэба заключается в больших рисках и требует смелости делать высокие ставки на конкретные страны и валюты. Но представители фонда не раз говорили, что у Franklin Templton достаточно ресурсов, чтобы пережить провал по одному из направлений. Для крупнейшего фонда облигаций Украина может обернуться первым провалом за многие годы риска и азарта.

Осенью агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Украины до уровня B- и дало негативный прогноз. В свою очередь Moody’s снизило рейтинг до Caa1 – с высоким риском дефолта. Благодаря этому доходность облигаций с погашением в 2014 году выросла до 10%. С отказом украинского правительства от подписания соглашения о торговой ассоциации с ЕС доходность поднялась до 13%, а с развернувшимся противостоянием на улицах Киева она за неделю подлетела до 19%. В следующем году Украина должна выплатить 8,2 млрд долларов внешнего долга при внутренних резервах валюты 20 млрд долларов, в 2015 – еще 13 млрд. Согласно Deutshe Bank, Украина занимает третье место по уровню вероятности дефолта среди стран мира. Впереди только Аргентина и Венесуэла, даже Кипр не так близок к пропасти. Инвесторы оценивают риск дефолта Украины в 53,3% и поднимают стоимость страховки.

В 2014 году украинской экономике грозят финансовый и валютный кризисы. Отток капитала, обусловленный нестабильностью и отказом от соглашения с ЕС, приближает крах украинской экономики. Очевидно, что без финансовой поддержки МВФ или России страна не справится. Но уличные протесты в Киеве и характер их подавления встают преградой для налаживания диалога с МВФ. К тому же условия валютного фонда, озвученные ранее, неприемлемы для правительства.

«Можно сделать так много за экраном Bloomberg (подразумевается программа Bloomberg Terminal, открывающая полный доступ к финансовой информации и биржевым сделкам – «КС»)», – говорил Майкл Хейзенстэб об успешной работе инвестиционного аналитика, которому достаточно знать особенности местного рынка. Но на Украине ведущий специалист Franklin Templton может проколоться, хотя чем выше риск, тем больше премия. По прогнозу S&P, в 2014 году страна не избежит девальвации гривны. На этот случай Хейзенстэб инвестировал иностранную валюту в украинские облигации, но в случае дефолта у него нечем крыть. Однако смирится ли он с тем, что Украина окажется менее предсказуемой, чем Ирландия или Венгрия?

Еще вчера правительство страны могло получить отставку, а президент Виктор Янукович отправился с визитом в Китай, откуда он, вероятно, привезет несколько миллиардов долларов под конкретные проекты. Исход киевских протестов до сих пор не определен. Между тем объем Templton Global Bound Fund равняется 70 млрд долларов. Потеря на украинских ценных бумагах не будет катастрофичной, но имидж Хейзенстэбу подпортит. Не говоря о том, что рисковые стратегии тоже будут переоценены ведущими аналитиками. Хейзенстэб ведь ставил на евроинтеграцию, а ввязался в серьезный политический кризис.