С точки зрения финансовой экономики, мы наблюдаем классическую реализацию экзогенного шока на сырьевом рынке, вызванного геополитическими ожиданиями.
Падение котировок Brent на 15% за короткий промежуток времени приводит к переоценке дисконтированных денежных потоков (DCF) нефтегазового сектора.
Акции «Роснефти» и «Татнефти» традиционно обладают высоким коэффициентом бета по отношению к цене нефти. Эмоциональный «пролив» на 7% — это типичная реакция рынка на изменение ожидаемой выручки и дивидендной базы.
Устойчивость Индекса Мосбиржи на уровне 2750 п. при падающей нефти объясняется ростом финансового сектора. Это демонстрирует снижение корреляции между сырьем и внутренними историями («Сбер», «ВТБ»), что характерно для закрытого или трансформирующегося рынка, где драйвером выступает внутренняя ликвидность и ожидания по дивидендам.
При этом связь «нефть — рубль» в текущих условиях перестала быть линейной.
В свою очередь, пауза в операциях по бюджетному правилу снижает волатильность нацвалюты, так как государство не абсорбирует излишки или дефицит нефтедолларов в прежнем режиме.
Между тем низкий темп снижения ставки ЦБ РФ указывает на сохранение жесткой монетарной политики. Высокая ключевая ставка поддерживает спрос на рубль, делая его более устойчивым к падению цен на энергоносители.
Кроме того излишне оптимистичен взгляд относительно «отскока» от уровня 2750 п. без учета долгосрочных фундаментальных факторов.
Рынок нефти сейчас крайне чувствителен к новостному фону вокруг Ирана. Однако падение со $110 до $95 — это не просто «технический момент», а возврат к более обоснованным уровням при условии деэскалации. Если переговоры затянутся, мы увидим стагнацию в сырьевом секторе РФ.
Рост «Сбера» и «ВТБ» на ожиданиях дивидендов выглядит оправданным. При двузначной доходности эти бумаги выступают альтернативой облигациям (ОФЗ), особенно в условиях инфляционных ожиданий. Но стоит помнить: банковская прибыль производна от общего состояния экономики, которая, в свою очередь, зависит от экспортных доходов.
Краткосрочный возврат доллара к 80 рублям выглядит логичным техническим движением, однако фундаментальных причин для глубокого обвала рубля при нефти в 90+ долларов нет. Торговый баланс остается профицитным.
Следовательно, сейчас наблюдается переход рынка из фазы «роста на геополитическом риске» в фазу «оценки фундаментальной стоимости». Инвесторам стоит обратить внимание на компании, ориентированные на внутренний спрос, так как сырьевой сектор будет оставаться заложником высокой волатильности и внешнеполитических сделок.
Автор: канд. экон. наук, доцент кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ Наталья Ивановна Човган.
Спасибо, что читаете «Капитал страны»! Получайте первыми самые важные новости в нашем Telegram-канале или Вступайте в группу в «ВКонтакте» или в «Одноклассниках»
*
Написать комментарий