Укрепление рубля и риски финансовой устойчивости ускоряют возврат к бюджетному правилу

Поводом стало значительное укрепление рубля к доллару в течение месяца – с 86,12 руб./долл. на 19 марта до 75,33 руб./долл. на 14 апреля сего года. Определяющее влияние на повышательную динамику курса рубля оказывает, наряду с высокими процентными ставками, резкий рост мировых цен на нефть с марта текущего года.

Источник: Тradingeconomics. https://ru.tradingeconomics.com/russia/currency

В новом варианте бюджетного правила предполагается более жесткий подход к определению базовой цены на нефть в целях решения одной из приоритетных задач - сглаживание возросшей волатильности обменного курса рубля с тенденцией к его переукреплению и ослабление тем самым давления на российских экспортеров. Досрочный возврат к бюджетному правилу обусловлен также ускоренным ростом превышения расходов над доходами, которое по итогам первого квартала текущего года выросло до 4,57 трлн. рублей при том, что в законе о бюджете на 2026 год общий годовой дефицит утвержден в размере 3,78 трлн. рублей.

Объем нефтегазовых бюджетных доходов за первый квартал составил 1,44 трлн рублей, что на 45% ниже по сравнению с первым кварталом 2025 года. Такое резкое падение нефтегазовых доходов в целом за квартал связано еще с тем, что их увеличение в марте в результате повышения цен на нефть будет учтено в налоговых поступлениях позднее во втором квартале.

В модели бюджетного правила Минфина учитываются заложенные в законе о бюджете структурные факторы дефицита, очищенные от конъюнктурных воздействий. В случае роста цены на нефть дополнительные доходы пополняют Фонд национального благосостояния (ФНБ), а если она ниже заложенного в бюджетное правило уровня, то средства Фонда компенсируют выпадающие доходы.

Формирование оптимальной модели бюджетного правила в соответствии с требованиями поддержания структурного баланса становится особенно сложной задачей в нынешних условиях высокой турбулентности на мировом финансовом и нефтяном рынках.

Возобновление действия бюджетного правила с использованием ранее установленной базовой ценой отсечения 59 долл. за баррель, а вероятнее всего и ниже, позволит Минфину вернуться к покупке иностранной валюты, содействуя постепенному ослаблению курса рубля. По оценкам экспертов, относительно комфортным для экспортеров и бюджета соотношением рубля к доллару является в сложившихся условиях диапазон 76-80 рублей за доллар. Данная мера поддержит сохранность средств ФНБ, окажет содействие повышению бюджетной устойчивости.

Автор: профессор, д.э.н., профессор кафедры Мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Виктор Яковлевич Пищик