«Признак укрепления экономики». Надолго ли рубль закрепился ниже 60 руб. за доллар?

Анна Бодрова, старший аналитик «Альпари»: Вряд ли проход доллара США ниже 60 руб. — долгосрочная тенденция. Уже в понедельник, 9 января, российская валюта начала коррекцию в парах с долларом США и евро. Инвесторы, отдыхавшие во время длинных новогодних праздников, сочли рост рубля 5 и 6 января чрезмерным. Пределы роста для рубля на весь год в самом начале 2017-го ограничить невозможно: никто точно не скажет, что случится с мировой экономикой и политикой в следующие двенадцать месяцев. Ожидания на первый квартал же простроить вполне реально: доллар США останется в рамках 59-65 руб., евро — в границах 62-66 руб.

Основные риски для рубля кроются в динамике торгов нефтью и соответствующим новостным фоном. Рынок сегодня и сейчас убежден в том, что ОПЕК+ будет строго соблюдать достигнутые соглашения по снижению сырьевой добычи и ее заморозке. Все дальнейшие колебания сырья и, соответственно, сырьевых валют будут связаны именно с этим.

Крепкий рубль, действительно, не слишком удобен бюджету и экономике России. Даже в условиях подорожавшей нефти поступления в казну со стороны налогоплательщиков не увеличиваются, что вынуждает власти корректировать расходы и в целом быть очень гибким в этом вопросе с тем, чтобы не раздувать дефицит бюджета. Сегодня рублевая стоимость «бочки» нефти Brent составляет 3402 руб. (56 долларов) при заложенной в бюджете на 2017-2019 годы отметке 40 долларов. Это консервативный сценарий, он имеет в виду среднегодовую цену. Говорить о том, что при сегодняшних ценах на нефть в бюджет хлынули потоки денег, ошибочно.

Считается, что пока нефть дорогая, Банк России не будет вмешиваться в ход торгов в валютной секции. Однако при реализации сценария, внутри которого доллар будет стоить 57-58 руб., регулятор все-таки примет меры для предотвращения дальнейшего укрепления отечественной валюты.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: Снизившийся курс доллара по отношению к рублю – это настоящий новогодний подарок для тех, кто хотел увеличить долю валюты в своем портфеле. На мой взгляд, основной причиной для этого в уходящем году были сделки кэрри-трейд, обусловленные высоким уровнем процентных ставок в России и низким – в развитых странах. Пока что рубль остается самой популярной валютой для кэрри-трейд, но, поскольку об этом стали везде говорить, скоро ситуация может развернуться, и угроз для курса рубля гораздо больше, чем факторов, способных его дальше укреплять. Среди них: большой бюджетный дефицит, сохраняющееся напряжение в отношениях с Западом и экономические санкции, риск снижения стоимости нефти в новом году. Договоренности ОПЕК о снижении добычи пока выполняются, но эти договоренности очень шаткие, так как каждая входящая в картель страна десятилетиями преследовала только собственные интересы. Экономические санкции сохраняются, и даже могут быть расширены, поэтому в экономике России сохранится дефицит кредитных ресурсов. Ключевая ставка ЦБ находится на очень высоком уровне (10% по состоянию на 9 января), и тормозит экономический рост, а значит, можно сделать предположение, что ставка в этом году будет постепенно снижаться, поэтому рублю будет сложно удержаться на достигнутом в январе уровне 59-60 руб. за доллар. На мой взгляд, наиболее вероятен рост до 70-75 руб. за доллар в течение года, даже если не будет сильных экономических потрясений. Регулятор, скорее всего, будет применять интервенции на открытом валютном рынке, чтобы снизить курс, но только тогда, когда сделки кэрри-трейд тоже развернутся против рубля.

Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»: Дальнейшая динамика рубля будет напрямую зависеть от ситуации на рынке энергоносителей. Если договоренности, достигнутые в рамках ОПЕК и ОПЕК+, будут соблюдаться, это способно поддержать рынок энергоносителей и привести к росту нефти марки Brent выше 60 долларов за баррель. На таком фоне российский рубль продолжит укрепление по отношению к основным мировым валютам, в результате чего доллар полноценно закрепится ниже отметки в 60 руб.

Действительно, укрепление рубля снижает конкурентоспособность российских производителей, а также снижает налоговые поступления со стороны нефтегазового сектора. Однако это также позволяет компаниям проводить модернизацию производства и закупку нового оборудования зарубежного производства по более низким ценам. Также это улучшает покупательную способность населения, однако ведет к росту импорта и к ухудшению ситуации для российских производителей не только на внешних рынках, но и внутри страны.

Действительно, Центробанк может предпринять меры по сдерживанию укрепления национальной валюты. Так, неоднократно заявлялось о необходимости покупки валюты для пополнения золотовалютных резервов. В результате регулятор может выйти на валютный рынок с рублевыми интервенциями – покупки валюты в ЗВР будут сдерживать укрепление рубля. Также мы не исключаем снижение ставки регулятором. Однако это вряд ли окажет существенное влияние на курс рубля.

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: Я полагаю, что чрезмерное укрепление рубля может оказать почти такое же негативное влияние на российскую экономику, как и его слишком сильное ослабление. При этом можно отметить, что в нынешних условиях ослабить валютный курс намного проще за счет монетарных методов, чем укрепить его. Как только ЦБ РФ осуществит хотя бы небольшое снижение ставки, рубль вернется в привычный диапазон 60-65 руб. за доллар США. Я полагаю, что сейчас такие границы его колебаний выглядят оптимальными. Было бы очень хорошо, если бы они сохранились до конца 2017 года. Основными рисками для нашей валюты, по моему мнению, может стать внезапный отток средств иностранных спекулянтов, ну и как обычно – снижение мировых цен на нефть.

На мой взгляд, Минфин прав, говоря о том, что снижение курса ниже 60 руб. за доллар США, способно оказать негативное влияние на российскую экономику. Чрезмерное укрепление национальной валюты может затормозить импортозамещение и развитие промышленного производства. Для устойчивого экономического роста, однозначно, необходим устойчивый валютный курс. Понятное дело, что его чрезмерное укрепление несет риск внезапного последующего ослабления. Вот такие «качели» для экономики точно не нужны.

«Мешать» укреплению рубля не нужно. Необходимо осуществлять сбалансированную денежно-кредитную политику и немного понизить ставку ЦБ. Сейчас она составляет 10% при инфляции 5,4%. При этом ожидается падение ВВП по итогам 2016 года на 0,5%. Между тем, в 2011-2013 годах инфляция в России была чуть выше 6% и ставка ЦБ – в районе 8%. При этом ВВП в среднем рос на 3%.

Сергей Королев, аналитик «Алор Брокер»: Пара доллар рубль достаточно волатильна и говорить об укреплении на уровне 60 сейчас я бы не стал. В целом тенденция на укрепление рубля и сейчас наблюдается движение в сторону 58 руб. за один доллар. Делать прогноз на весь 2017 сейчас сложно, приблизительно можно определить коридор в 55-60 руб. за доллар. Из рисков стоит отметить потенциальное снижение цен на нефть, многократное повышение ставки ФРС США и, конечно, геополитика.

Слова главы Минфина о некомфортном курсе ниже 60 руб. за доллар понимать необходимо следующим образом – если рубль укрепляется с 60 до 30 руб., то цена экспортируемого товара в долларах увеличивается в 2 раза, что делает нашу промышленность менее конкурентной. Но для импортеров это преимущество, так как меньше рублей требуется для покупки товара. Касаемо бюджетной политики – значительная ее часть – это нефтегазовые доходы, и здесь чем дешевле рубль – тем выше эти доходы. Соответственно на текущий период для нашей страны с экономической точки зрения курс в 60 руб. к доллару оптимален.

Центральный банк не проводит валютных интервенций, рубль подчиняют режиму плавающего валютного курс, т.е. курсовые соотношения определяются только рынком. А Министерство Финансов наращивает объемы выпускаемых Облигаций федерального займа, абсорбируя тем самым рублевую ликвидность. Ввиду этого мы не ожидаем включения каких-либо механизмов со стороны ЦБ и Минфина.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: За последние два года привязка рубля к баррелю никоим образом не ослабла и, на мой взгляд, лишь усилилась. Таким образом, перспективы укрепления или ослабления национальной валюты в этом году без учета сезонных факторов, связанных с выплатой налогов, долговых обязательств и дивидендов, всецело будут зависеть от состояния рынка энергоресурсов. Если говорить о краткосрочной перспективе, то, как минимум до конца января, то есть до инаугурации избранного 45-го президента США, нефть продолжит укрепляться в связи с высокой степенью неопределенности в отношении вектора развития американской экономики. Дело в том, что, несмотря на достаточно низкую вероятность изменения риторики ФРС в отношении дальнейшего ужесточения кредитной политики, такая вероятность все же есть, поскольку при принятии решений Федрезерв учитывает перспективы развития экономики, а это ставит ФРС в прямую зависимость от политики Белого Дома. В случае если Трамп не откажется хотя бы от части данных предвыборных обещаний, пересмотр перспектив повышения ставки имеет все шансы на реализацию. То есть до тех пор, пока стимулов для возвращения роста интереса к долларовым активам не будет, нефть продолжит дорожать, при этом, на мой взгляд, нельзя исключать и уровней вблизи 58 долларов. В среднесрочной перспективе говорить о еще более существенном росте нефти, и как следствие, дальнейшем укреплении рубля, на мой взгляд, как минимум преждевременно. Даже если экспортеры будут придерживаться достигнутого ранее соглашения о сокращении добычи на 1,8 млн баррелей в сутки, достигнуть баланса спроса и предложения на рынке в ближайшие полгода не удастся, таким образом «потолком» для нефти служит уровень в районе 60-61 доллара. С учетом того, что более существенный рост приведет к восстановлению позиций сланца, скорее всего, экспортеры как минимум до конца года не станут прибегать к еще более существенному сокращению предложения, таким образом, этот год не ознаменуется кардинальными изменениями на топливном рынке.

Рубль в этом году будет находиться в центре внимания и продолжит привлекать внимание инвесторов. С учетом укрепления нефти и перспектив снижения напряженности на геополитической арене в связи с началом работы администрации Трампа, рублевые активы будут пользоваться спросом, рубль же, скорее всего, будет в течение года находиться в диапазоне 55-65 к доллару даже в случае усиления восходящего тренда по нефти, поскольку дорогой рубль неинтересен экспортерам, а интересы экспортеров в нашей стране совпадают с интересами государства. Что до интересов экономики, то здесь все не так просто. Да, с учетом того, что госсектор формирует 70% российской экономики, то экономике, в общем, дорогой рубль действительно не нужен, однако обобщать не стоит, поскольку населению и бизнесу, не связанному с государством, выгодно как раз укрепление рубля. Дорогой рубль – это снижение цен на импорт, стабилизация реальных доходов населения, стимул для развития потребления и, как следствие, промышленного производства, кредитования… То есть, если не брать в учет структурные особенности российской экономики, ставшие причиной кризиса, а именно отождествление интересов экспортеров, государства и экономики, то дорогой рубль несет в себе исключительно положительный заряд.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Рост, на наш взгляд, обусловлен достигнутым соглашением между странами экспортерами нефти. Рост валюты зависит от соотношения экспорта и импорта. Главным экспортным товаром России является нефть. Поэтому и экономически и (что еще важнее) психологически рубль привязан к нефти. Рост будет продолжаться до тех пор, пока цена на нефть будет расти. Но достигнутое соглашение слишком сложное (учитывает интересы таких разных игроков как Саудовская Аравия и Иран), а поэтому неизвестно как долго оно будет действовать. А если ситуация на нефтяном рынке изменится, то изменится и динамика курса рубля.

Дорогая валюта снижает рентабельность экспорта и повышает рентабельность импорта, поэтому при нашей экспортно-сырьевой модели дорогая волюта действительно снижает прибыли наших основных экономических игроков. Одновременно дорогая волюта это возможность для давления импортных товаров на местного производителя. Но с другой стороны, укрепление валюты это результат роста экспорта (или ожидания такого роста), а поэтому оно воспринимается зачастую, в первую очередь инвесторами, как признак укрепления экономики – повышает к ней доверие. Так же если бы стояла задача новой индустриализации – массовой закупки оборудования, дорогая валюта была бы выгодна. В действительности же для роста экономики нужна ни дорожающая и ни дешевеющая волюта, а валюта стабильная.

Если рост валюты продолжится долгое время и быстрыми темпами, что поставит под удар экспортные прибыли, а значит, и доходы государства, то этот процесс будет прерван. Инструменты для этого есть. Как минимум государство может играть на валютном рынке. Но поскольку валютный рынок это институт не только экономический, но и психологический, то достаточно даже не играть, а дать прогноз о падении рубля и все игроки учтут этот прогноз и выстроят свою стратегию исходя из него, после чего такой прогноз неизбежно реализуется.