«Посмотрим, насколько мы сильны». К чему приведет расширение санкций США против России?

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: Действительно, американский законопроект больше похож на попытку воздействовать на экономику России, чем на желание восстановить некую политическую справедливость или желанием ответить на какие-то текущие действия России. Уже видно, что курс рубля реагирует на эти новости негативно, значит, инвесторы оценивают новый пакет санкций как действительно способный оказать влияние на российскую экономику. Чтобы понимать, что сильнее влияет на падение экономики — падение цен на нефть или санкции, достаточно вспомнить кризис 2008 года — тогда нефть падала драматичнее, но рубль не падал с такой же динамикой, как в 2014 году. То есть санкции, как долгосрочный фактор, всегда сильнее краткосрочной ситуации на рынке сырья. США хотят закрепить статус санкций в виде закона, а не в виде указа президента, и уже делают это.

Уменьшение срока рефинансирования для российских банков с 90 до 14 дней — это серьезная жесткая мера, впрочем, она будет введена не априори, а будет нуждаться в решении президента или казначейства. Главная проблема санкций в том, что мы потеряли возможность занимать, а теперь еще и стремительно теряем возможность рефинансирования для тех западных кредитов, которые еще остались и которые нужно обслуживать. Да, это прямая атака на «Северный поток-2», но нужно помнить, что «Газпром» параллельно развивает сразу несколько газопроводных проектов, и если «Северный поток-2» встанет, то будет поддерживаться за счет средств налогоплательщиков, а тем временем будут развивать «Южный поток» или «Силу Сибири».

Рубль уже начинает падать к доллару США, приближаясь к отметке 58, думаю, это как раз иллюстрирует настроения инвесторов. К концу лета он вполне может перевалить за уровень 60, а тот факт, что он долго не реагировал на динамику цен на нефть, будет подстегивать волатильность.

Наталья Мильчакова, замдиректора-аналитического департамента «Альпари»: В целом можно согласиться с Эльвирой Набиуллиной относительно того, что эффект от западных санкций на российскую экономику исчерпан. Более того, для реального сектора такой эффект был минимален, а выражался он преимущественно в бегстве капитала с фондового рынка и уменьшении числа IPO за рубежом. Кроме того, для иностранных инвесторов в финансовые активы значение имели не санкции США, а санкции Евросоюза, так как с Евросоюзом у России огромный товарооборот (свыше 40% совокупного внешнеторгового оборота), а с США очень небольшой (около 4%). Поэтому новое ужесточение санкций со стороны США не повлияет на Россию и ее экономику. Экономический рост в России замедлялся с 2012 года без всяких санкций. При этом ни о какой «экономической изоляции» России речь не шла, так как Россия вступила в ВТО, однако позитивный эффект на экономику нашей страны оказался практически незаметен. А продовольственное эмбарго стало важным фактором выхода из кризиса, причиной которого был обвал цен на нефть и последующая девальвация рубля. Что касается выхода на 4%-ный рост, то этот прогноз сегодня представляется слишком оптимистичным. И санкции здесь ни при чем. Дело в низкой производительности труда и во все еще сохраняющейся зависимости госбюджета и экономики от нефтяных цен. Кроме того, надо отметить, что МВФ и Всемирный банк понижают год от года прогнозы по темпам роста мировой экономики. Так, на 2017 год прогнозируется рост мировой экономики на уровне 2,7%. Поэтому прогноз по росту экономики России в 4% представляется малореальным, по крайней мере, в течение ближайших 2-3 лет.

Российский банковский сектор в 2014-2015 годах оказался в некоторой степени чувствителен к запрету на финансирование на Западе. Однако влияние этого фактора на банковский сектор выразилось в том, что банки стали создавать резервы на случай возможных потерь, и это привело к уменьшению прибыли банковского сектора по итогам 2015 года. Но уже в 2016 году этот фактор более не ощущался благодаря укреплению рубля, снижению ключевой ставки и оживлению спроса на кредиты. А то, что заимствования за рубежом стали банкам менее доступны из-за санкций, приучило многие банки жить по средствам и привлекать финансирование в России. Максимальные потери в относительных величинах понесли крупнейшие банки, чьи акции торгуются на бирже, но эти потери выразились в снижении их капитализации в 2014-2015 годах.

Американский СПГ не вытеснит российский трубопроводный газ, хотя бы потому, что США пока даже не начали экспортировать газ в Европу. Попытки поставить газ в Португалию закончились провалом – европейские страны пока не готовы отказываться от постоянных поставщиков, у которых и стоимость транспортировки ниже, и скидку можно получить. На рубль законопроект никак не повлияет, не повлияет даже закон, который будет принят. А на фондовом рынке возможно усиление волатильности в акциях тех компаний, которые окажутся под санкциями, однако оно в любом случае долго не продлится, так как событие вполне ожидаемое, и не влияющее на производственные и финансовые результаты этих компаний.

Роман Паршин, генеральный директор ИК «ФОРУМ»: Мы бы оценивали шансы восстановления экономики с выходом на темпы роста до 4% как 50 на 50. Причем влияние санкций, скорее всего, может серьезно сказаться на внешнеторговом обороте с ЕС. Поставки товаров, как правило, либо полностью, либо частично кредитуются и обычно этот период равен сроку, за который грузы проходят свой путь до потребителя, поскольку США хотят санкциями снизить возможный срок взаимного кредитования до 14 дней, внешнеторговые отношения с Евросоюзом могут просесть. Однако это может произойти, только если Европа следом примет такие же поправки к санкциям, что и США – в случае одобрения президентом Трампом этого списка, ЕС вряд ли будет медлить, но произойдет это не ранее, чем через 3-5 месяцев. Возможно, за это время компании смогут найти альтернативные способы взаимной работы, чтобы обойти эти запреты.

Разумеется, в первую очередь пострадает промышленный и производственный секторы. Несмотря на санкции, отдельные члены ЕС продолжают зависеть от России и даже с их введением смогли приспособиться и закупать отдельные виды продукции. Например, Латвия закупает в России нефтепродукты, изделия из пластмассы и синтетического каучука. Всего за 2016 год РФ и Латвия наторговали на 2,3 млрд евро, где 1,5 млрд — это доля поставок из РФ. Похожая картина и с другими членами ЕС и, конечно, новые запреты добавят ряд проблем.

Мы придерживаемся мнения, что эти два фактора (санкции и падение цен на нефть – КС.) разделять не стоит – запрет на рефинансирование и кредитование в 2014 году, равно как и резкий скачок вниз нефтяных котировок оказали шоковое воздействие на экономику РФ. Компании потеряли деньги и связи, им пришлось перестраивать партнерские отношения и смотреть на внутреннюю экономику России, куда вдруг стало модно инвестировать. Финансовые и кредитные организацию в свою очередь пострадали от резкой реакции ЦБ на макроэкономические изменения и перешли в режим сбережения того, что есть, стали активно привлекать депозиты. Иными словами, тогда к этому никто не был готов. А сейчас банки уже прошли боевое крещение и могут вполне спокойно реагировать на подобные изменения, поскольку накопился определенный опыт и связи. Тем более что европейские партнеры наверняка не захотят расставаться с российскими компаниями и компромисс будет найден. Цена на нефть же, учитывая договоренности стран ОПЕК, скорее всего, вряд ли опустится уже до таких критичных минимумов – большинству выгоднее поддерживать ее на определенном уровне, в том числе и Европе.

В любом случае российская банковская система вне зависимости от того, какое решение примет американский президент, вряд ли будет отклоняться от своего консервативного курса по пошаговому снижению ставки, где главной целью по-прежнему останется борьба за низкую инфляцию – даже при внешней нагрузке и ограничениях текущая тактика не должна отклонить экономику от курса.

Насчет реализации «Северного потока-2» беспокоиться совершенно не стоит. Насколько известно, еще до одобрения Сенатом США пакета новых санкций, все европейские компании партнеры перевели свои доли по линии финансирования проекта. Иными словами, СП-2 практически на пороге своей реализации, поэтому до тех пор, пока санкции действительно вступят в силу, «Газпром» уже проложит не один километр трубопровода. Соответственно, американский СПГ не получит конкурентного преимущества, более того в текущих условиях он, как показывает практика его продаж на европейских хабах, уже не может демонстрировать привлекательные ценовые условия – доставка по океану остается дорогостоящей. Прибавляет проблем дешевизна газа на внутренних рынках США, то есть доставка и продажа его в Европе производителю практически не приносит выгоды и это серьезная проблема.

Возможно, новый пакет санкций, который Европа должна будет принять вслед за США, подвергнется модификации, чтобы минимизировать ущерб для внешней торговли. Это не выгодно ни европейцам, ни РФ, ни транзитным участникам.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: Основные причины для беспокойства были связаны у банковской сферы с затруднением получения кредитов в западных банках под низкий процент (относительно тех ставок, что они сами выставляют в стране), а также доступом к некоторым технологиям, товарам и услугам. Затруднение доступа привело к тому, что западный бизнес совместно с нашим смог наладить альтернативные каналы продвижения, поэтому некоторое ужесточение санкций приведет к расширению этих каналов (в том числе к замене основных на новые окончательно). Эффект для экономики будет заключаться в менее активной работе зарубежных инвесторов в фондовый рынок (инвесторы-спекулянты) и большему проникновению на рынок реальных инвесторов (прямые инвестиции). Импортозамещение и развитие гигантского рынка России заставляют иностранные компании размещать свои активы непосредственно в стране, что постепенно даст накопительный эффект в росте экономики. К сожалению, в ходе развития страны в 2000-е годы, сверхдоходы под предлогом, что «их вложить некуда, вокруг жулики», направлялись в Стабфонд, размещаемый по договору в США. Для получения средств в экономику банки стали обращаться за ликвидностью туда, где ее было много и под небольшой процент, то есть к западным банкам. Технологии финансовой сферы также были подвязаны на западные, что было удобно обеим сторонам, поэтому санкции 2014 года болезненно сказались на банковской сфере ЕС и России. Это привело к двукратному падению рубля (основная причина, кроме отвязки рубля) и на 50% евро (экономика ЕС находится уже больше десяти лет в очень шатком равновесии, поэтому резкие колебания на рынке серьезно влияют на всю экономику по «эффекту бабочки»). США пользуются редкой возможностью ослабить основных конкурентов – Россию и ЕС под видом борьбы за права человека и демократию. К сожалению, объем торговли с США у России невелик, поэтому основной урон несут их «партнеры», что уже сложно скрыть даже печатным станком ЕС. Это в свою очередь сказывается на нашей торговле с ЕС, как самым значимым торговым партнером. Связка Россия-ЕС повлияет в краткосрочной перспективе на экономику России, то есть восстановление будет продолжаться медленнее необходимого, но сам тренд наверх не переломится.

Что касается решения США торговать газом с ЕС на своих условиях, то это не будет быстро, удобно и для всех. Сжиженный газ дороже трубопроводного, требует дополнительной инфраструктуры и серьезных инвестиций по обе стороны океана для обеспечения крупных поставок, что смогут обеспечить далеко не все члены ЕС, поэтому ситуация по вывозу средств в США столкнется с дефицитом ресурсов в Европе, а даже введение законодательной нормы по покупке газа из США заставит потесниться всех продавцов на рынке ЕС. В общем итоге потери России не будут существенны, скорее потери будут на Ближнем Востоке, поэтому колебания российского рынка будут краткосрочными и только из-за настроений инвесторов на фондовом рынке.

Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»: На мой взгляд, основной проблемой данных поправок, если они будут приняты, является то, что Трампу не удастся отменить санкции без одобрения конгресса. Да, усиление секционного давления на российские компании является негативным фактором для наших акций, но отсутствие гибкости и возможностей Белого дома по самостоятельной отмене санкций, учитывая, что инвесторы ждут именно такого итога при сохранении возможности потепления отношений между Россией и США, стало основным поводом для продаж по всему спектру российских бумаг. Отметим, что возможность отмены санкций в отношении России стала одним основных фактором, способствовавших росту нашего рынка в конце прошлого года. Теперь же ситуация усложняется, а отмена санкций становится более дальней перспективой, что и стало негативным фактором для нашего рынка.

Что же касается влияния поправок на экономику, то, на мой взгляд, они не так страшны. Проблем с фондированием и валютной ликвидностью в системе сейчас не наблюдается, а значит сужение «окна» кредитования, как для банков, так и для нефтегазовых компаний, не приведет к серьезным последствиям. К тому же, в случае необходимости ЦБ может возобновить операции валютного РЕПО для удовлетворения потребностей банков и компаний в валюте. Основной негатив со стороны принятой поправки могут ощутить на себе «Газпром» и «Транснефть», так как это может прямо отразится на их трубопроводных проектах. В частности, «Газпром» работает над тремя крупными проектами – «Северный поток-2», «Сила Сибири» и «Турецкий поток», которые могут пострадать от «трубопроводной» части санкций.

Если же говорить о влиянии санкций в 2014 году, то, на мой взгляд, падение цен на нефть стало основным негативным фактором для российской экономики. Это можно проследить через стабильную ситуацию в рублевой цене на нефть, которая несмотря на санкции продолжает колебаться в коридоре 2700 – 3300 рублей за баррель нефти марки Brent. И введение санкций не повлияло на это соотношение.

Что же касается американского СПГ, то Европа постарается сделать все, чтобы Северный поток -2 существовал, так как это определенная гарантия поставок газа. Также не стоит забывать, что в этом проекте участвуют крупные европейские компании, которые также заинтересованы в его реализации.

Евгений Корюхин, аналитик «Алор Брокер»: Ограничение на действие исполнительной власти по отмене антироссийских санкций, который одобрил Сенат США на прошлой неделе, безусловно, не окажет положительного влияния на отношение зарубежных инвесторов к российскому фондовому рынку, не скажется положительно и на росте российской экономики. Однако в действительности гораздо большее влияние на российскую экономику оказывает ситуация на рынке сырья, а именно динамика цен на нефть. Можно ограничить финансирование отдельных государственных банков и государственных корпораций, но при ценах на нефть выше 60 долларов за баррель наша экономика не будет столь остро нуждаться в дешевых западных кредитах.

Что касается вопроса замены российского газа на американский СПГ, то это явное преувеличение. Чтобы такое было возможно, цена на энергоносители должны вырасти как минимум в два-три раза, и оставаться там длительное время, в остальном гораздо дешевле европейским потребителям получать российский газ по трубам, нежели строить заводы по разжижению газа.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Санкции бесспорно станут сдерживающим фактором. Но качественного ухудшения не будет. Мы уже привыкли жить в состоянии санкций и даже извлекать из них некоторую пользу. Поэтому восстановление возможно и в этих условиях, но это потребует больших усилий. В первую очередь это будут усилия по замене американских партнеров на партнеров из других стран.

Санкции в банковской сфере действительно были серьезным ограничением. (Многие банки жили за счет использования дешевых западных денег на дорогом российском рынке – брали под малый процент, а отдавали под большой.) Но, во-первых, при всей огромной роли США в мировой банковской системе не все в этой системе подконтрольно США, можно найти деньги и в других местах. А, во-вторых, санкции дают нам возможность научиться использовать собственные деньги, а не быть только системой трансляции чужих займов. И это уже хорошо.

Санкции против третьих стан могут усложнить строительство газопровода «Северный поток-2», и даже не потому, что мы используем заемные деньги, а потому что мы используем западные технологии. И компании, предоставляющие нам эти технологии, попадут под санкции.

Но думаю, что эффект этого будет не так велик. Наш трубопроводный газ необходим Европе и это европейцы будут искать способ, как обойти санкции, и что-то подсказывает, что они его найдут. Никакая атлантическая солидарность немцев и австрийцев не остановит.

Но санкции, очевидно, станут толчком для развития собственных технологий.

Что касается воздействия на рынок и рубль – если законопроект станет законом, то воздействие будет, но краткосрочное, так как воздействовать будут не столько на экономику, сколько на психику: на ожидание проблем в экономике.

В целом же: санкции это удар, а удары слабых делают слабее, а сильных делают сильнее. Вот и посмотрим, насколько мы сильны.