Нефтяные открытия и инфляция: почему ожидания будущих доходов меняют экономику

Авторы изучили сведения о 1309 крупных открытиях в 79 экономиках за 1980-2019 годы, причем во всех отобранных случаях до начала добычи проходило не менее пяти лет. Оказалось, что сама новость о будущих доходах меняет экономическое поведение уже сегодня. Для стран, зависящих от сырьевого экспорта, это важное дополнение к привычным рассуждениям о мировых ценах на нефть.

На первый взгляд механизм парадоксален. Новое месторождение еще не поставляет сырье на рынок, а значит, не увеличивает физическое предложение. Однако компании ожидают будущую прибыль и начинают готовить проекты: нанимают специалистов, заказывают строительные работы, транспортные и инженерные услуги. Государство и частные инвесторы могут пересматривать планы развития инфраструктуры. Возникает дополнительный внутренний спрос, хотя производственные возможности многих местных отраслей не успевают вырасти столь же быстро.

Исследователи обнаружили, что после крупных открытий повышается прежде всего базовый индекс потребительских цен. Для медианного открытия, оцененного в 5% ВВП, накопленное повышение базового индекса за десятилетие по расчетам авторов составило около 1,13%, из них 0,57% – до начала добычи. Особенно заметна реакция цен на товары и услуги, которые трудно импортировать: аренду, строительство, местные сервисы. Цены производителей и товаров, участвующих в международной торговле, меняются значительно слабее. Это позволяет отличить воздействие ожиданий от обычного подорожания нефти на мировом рынке.

Есть и внешнеэкономическая сторона. Пока месторождение только осваивается, стране могут потребоваться импортные машины, оборудование и материалы. Одновременно растет внутренний спрос, поэтому сальдо текущего счета сначала ухудшается. После запуска добычи экспортная выручка увеличивается, и в изученной выборке текущий счет переходит к профициту. Авторы также фиксируют устойчивое укрепление реального валютного курса. Речь идет не обязательно о росте номинального курса: реальное укрепление может происходить и через более быстрый рост внутренних цен.

Ключевой результат связан с валютной политикой. В экономиках с негибким обменным курсом инфляционный отклик оказался заметнее. При плавающем курсе повышение спроса может частично поглощаться укреплением национальной валюты, которое сдерживает цены импортируемых товаров. В исследовании это не универсальный закон, а статистическая закономерность, дополнительно объясненная моделью малой открытой экономики. Ее нельзя без проверки переносить на любое месторождение или любую страну.

Для России эта работа интересна не как готовый прогноз инфляции, а как описание канала передачи сырьевых ожиданий в экономику. Банк России официально придерживается режима плавающего курса рубля. При этом российский нефтегазовый сектор действует в особых условиях внешних ограничений, бюджетного правила и перестройки торговых связей. Поэтому масштаб и даже направление отдельных эффектов могут отличаться от средних результатов международной выборки. Объявление об открытии месторождения само по себе не позволяет рассчитать будущую динамику рубля или потребительских цен.

Российскому бизнесу исследование напоминает, что крупный ресурсный проект влияет на рынок еще на инвестиционной стадии. Подрядчики получают новые заказы, но могут столкнуться с нехваткой кадров, оборудования и транспортных мощностей. Для местных компаний важно различать устойчивый спрос и кратковременный инвестиционный всплеск: расширение производства под завышенные ожидания повышает риск избыточных мощностей. Для экспортеров значение имеют также мировая конъюнктура, стоимость освоения и возможность вывоза продукции.

Для потребителей возможные последствия отличаются по регионам. Ускорение строительства и приток работников способны повышать стоимость жилья и отдельных услуг в районах новых проектов. Одновременно инвестиции могут создавать рабочие места и расширять предложение товаров и услуг в будущем. Но исследование не доказывает, что любое новое месторождение неизбежно ухудшает положение жителей. Многое зависит от скорости строительства инфраструктуры, мобильности рабочей силы и конкуренции.

Главный вывод состоит в том, что ресурсное богатство воздействует на экономику не только через экспорт после начала добычи. Ожидания будущих доходов способны заранее изменить спрос, внешнюю торговлю и внутренние цены. Для экономической политики важны не только объем запасов и прогноз цены нефти, но и последовательность инвестиций, возможности местных рынков и валютный режим. Именно сочетание этих условий определяет, станет ли крупное открытие источником сбалансированного развития или дополнительного ценового давления.

Автор: доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ Анна Геннадьевна Глебова.