Надо ли правительству спасать «Мечел»?

Почему разоряется «Мечел»

Основными причинами трудностей одной из крупнейших сырьевых компаний в России эксперты называют активное расширение бизнеса за счет заемных средств, уменьшение спроса на продукцию из-за мирового кризиса и плюс к этому – «неровные» отношения с властью.

Первое крупное падение акций «Мечела» случилось еще в июле 2008 года, за несколько месяцев до начала кризиса, после заявления премьер-министра Владимира Путина о том, что правоохранительные органы должны проверить компанию из-за низких цен на продажу сырья за границу. Если до этого, с января по май 2008 года, компания подорожала почти вдвое – до 24,4 млрд долларов – то после заявления премьера ее акции за день рухнули на 34%, и компания втрое подешевела.

К этому моменту на волне роста цен на уголь и металл «Мечел» за один только 2007 год потратил на покупку новых активов 2,47 млрд долларов – примерно в 15 раз больше, чем годом ранее. Значительную часть средств составили кредиты. Основными приобретениями стали «Якутуголь» и «Эльгауголь». В 2008 году «Мечел» израсходовал 2,1 млрд руб. – в основном, на покупку британской Oriel Resources, в состав которой входят ферросплавные, хромовые и никелевые активы в России и Казахстане.

Июльское падение акций усугубилось спадом цен на уголь и стальной прокат, компания не смогла вовремя соблюсти все условия по кредитам, банки понизили рейтинг ее благонадежности и перевели «длинные» долги в «короткие», так что выполнить обязательства «Мечелу» стало еще трудней. На конец 2008 года из общего долга компании в 5,44 млрд долларов краткосрочный составил 5,16 млрд долларов, из которых по кредитам на 4,2 млрд долларов были нарушены обязательства. На тот момент основными кредиторами «Мечела» были западные банки, у которых компания заняла в общей сложности 3,5 млрд долларов.

Но правительство спасло «Мечел» от финансового краха. В рамках антикризисных мер ВЭБ выделил 11 важнейшим российским компаниям кредиты для погашения долгов иностранным банкам. Среди счастливчиков оказались в том числе «Мечел», «Роснефть», РЖД, «Газпром» и UC Rusal.

В начале 2009 года, в разгар кризиса и переговоров с кредиторами, «Мечел» купил американскую угледобывающую компанию Bluestone Сoal, переговоры с владельцем которой велись еще до начала кризиса. В августе 2009 года Владимир Путин поручил министерствам и госбанкам проработать вопрос выкупа до конца года облигаций «Мечела» на 10 млрд руб. и выделения гарантий на 30 млрд руб. Основные средства от размещения облигаций компания обещала направить на финансирование разработки Эльгинского угольного месторождения. Однако помимо строительства железнодорожной ветки к месторождению и модернизации уже существующих производств «Мечел» продолжал также обзаводиться новыми активами, в том числе расширил сеть металлургических заводов в Румынии (при том, что еще в 2006 году компания подумывала о продаже своих румынских заводов), купил ТЭЦ в Болгарии и т.д. За три года долг «Мечела» вырос почти вдвое и к концу 2011 года составил 9,9 млрд долларов.

В 2012 году компания объявила о переходе к новой стратегии и ликвидации неприбыльных активов. Предприятия, на которые в общей сложности приходилась почти четверть выручки холдинга распродавались за почти символическую цену. Вот лишь некоторые примеры:

Среди активов, проданных в разы дешевле, чем цена их покупки – ферросплавный и никелевый бизнес, которые «Мечел» в свое время объявил перспективными с точки зрения диверсификации доходов.

Выгодные убытки

Причин такой распродажи по сниженным ценам несколько. Конечно, сказывается общемировое падение производства и спроса, вызванное кризисом, и как следствие, падение цен на металл и уголь, уменьшение прибыльности и плюс к этому падение стоимости акций самого «Мечела».

Однако нередко в удешевлении своих предприятий в значительной степени повинен сам «Мечел», который заинтересован не в налаживании производства, а в выводе прибыли. Об этом свидетельствует, например, печальная судьба целого ряда предприятий, остановленных или обанкроченных через несколько лет после перехода в собственность «Мечела». Многие из них являются градообразующими, но, по всей видимости, их судьба мало интересует владельцев «Мечела», получивших свое, по максимуму сэкономивших на налогах и успевших вывести прибыль в офшор.

О том, как ведет бизнес «Мечел» можно судить, например, по ситуации на Златоустовском, Гурьевском (ГМЗ) и Ижевском металлургических заводах. После того, как предприятие становится дочерней структурой «Мечела» убытки его стремительно растут, причем теперь уже перед самим «Мечелом» и, в конце концов, компания банкротит свою дочку, останавливает предприятие или, в лучшем случае, передает его новым владельцам, как случилось, например, со Златоустовским заводом.

«Мечел» зачастую просто «потрошит» доставшиеся ему предприятия. Так, на ГМЗ, перешедшем к «Мечелу» в начале 2010 года, была внедрена схема, по которой «Мечел» передавал заводу сырье на переработку, а затем сам продавал произведенную заводом продукцию, изо всей выручки оставляя предприятию лишь средства на покрытие издержек и текущий ремонт. В итоге убытки ГМЗ, по сравнению с кризисным 2009 годом, выросли в пять раз, а стоимость активов с 500 млн долларов в 2009 году упала до 707 млн рублей.

При этом эксперты считают, что за последние пять лет сделки «Мечела» по «снижению долговой нагрузки» имели все признаки вывода средств, а вовсе не спасения активов. Так, например, в 2012 году завод «Уральская кузница», входящий в группу «Мечел», купил за 4,66 млрд руб. убыточного ломозаготовителя «Ломпром Ростов» с долгом в 300 млн руб. Сумма покупки составила 43% от стоимости самой «Уральской кузницы». Вскоре после покупки актив был срочно перепродан, нового покупателя, ни сумму сделки менеджмент завода не раскрывает.

По части вывода капитала в офшоры «Мечел» имеет большой опыт. Самыми показательными, пожалуй, являются практика продажи сырья по заниженным ценам собственным зарубежным «дочкам», заслужившая в 2008 году упрек со стороны Путина, а также покупка и перепродажа в 2012 году стратегического порта Ванино.

Сколько и кому должен «Мечел»

За последний год дважды – в ноябре 2013 года и в феврале 2014 года – происходило резкое падение акций компании на 40%. Эксперты не исключают, что причиной являются спекулятивные атаки. С 2008 года стоимость «Мечела» снизилась в десятки раз: в 35 раз на Московской бирже и в 25 раз – в Нью-Йорке.

На сегодня чистый долг «Мечела» составляет 8,6 млрд долларов, затраты на его обслуживание в 2013 году составили 742 млн долларов, а прибыль холдинга до уплаты налогов, расходов на амортизацию и процентов по кредитам – 730 млн долларов. Основными кредиторами «Мечела» являются российские банки. Чистый долг «Мечела» перед «Газпромбанком» составляет 2,3 млрд долларов, перед ВТБ – 1,8 млрд долларов, перед Сбербанком – 1,3 млрд долларов.

Очередные планы по спасению

В последние несколько лет планы по спасению «Мечела» правительство обсуждает с периодичностью раз в год, а то и в полгода. На этот раз предлагаются следующие варианты:

1. «Мечел» проводит допэмиссию акций или выпускает 10-летние конвертируемые облигации на 180 млрд руб. и продает их ВЭБу. У ВЭБа их выкупают основные кредиторы «Мечела» – Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк, которые затем закладывают их в ЦБ. Однако ВЭБ в этой схеме участвовать отказался;
2. Выделение 35 млрд руб. в качестве краткосрочного кредита для покрытия текущих долговых обязательств;
3. В рамках нового варианта реструктуризации долгов компании обсуждается создание на базе ряда активов «Мечела» и Evraz, а также принадлежащего ВЭБу «Амурметалла» Дальневосточной горно-металлургической компании с привлечением российских и иностранных инвесторов – каких именно, не раскрывается, но предположительно участие китайской и южнокорейской стороны. Консорциум за деньги инвесторов, госбанков и ВЭБа выкупит активы Evraz и все активы «Мечела» (кроме американской Bluestone).
   Основное финансирование предоставят госбанки. Для этого будут созданы две «промежуточные» компании, которые получат от госбанков 4 млрд долларов и передадут их новому консорциуму в качестве займов. Еще 1 млрд долларов госбанки выдадут российским инвесторам, которые направят их консорциуму вместе с собственными средствами. ВЭБ напрямую выделит консоциуму 2,5 млрд долларов. Все эти средства пойдут на оплату активов «Мечела» и Evraz. Последний сможет выручить 2,5 млрд долларов, «Мечел» должен получить 7,5 млрд долларов наличными, долю в консорциуме и его облигации на 1 млрд долларов. Выручка должна помочь ему расплатиться с долгами. В дальнейшем структура консорциума изменится: у российских и иностранных инвесторов останется 50% акций, у «Мечела» и владельцев порта Ванино (также войдет в консорциум) – по 20%, судьба еще 10% неизвестна.
   Металлургические и энергетические предприятия «Мечела», а также Эльгинское угольное месторождение отойдут «промежуточным» компаниям в счет погашения выданных консорциуму 4 млрд долларов. Кому принадлежат «промежуточные» структуры, не сообщается, но по некоторым сведениям, их владельцем может являться нынешний владелец «Мечела» Игорь Зюзин, который в итоге сохранит контроль над значительной частью активов компании.
4. Минпромторг не исключает банкротства «Мечела». Желающих взять на себя управление компанией и вывести ее из кризиса пока не находится.
   Компанию «Мечел» надо спасать не через банкротство, которое ведет к уничтожению предприятия, а через банкротство, которое ведет к смене собственника, считает экономист Михаил Делягин. «Государство должно обанкротить предприятие, доведенное собственником до разорения. Затем оно должно быть передано по конкурсу коммерсанту, который хочет это дело купить. Либо должна быть приглашена группа специалистов, которые работают под жестким контролем. Если они вытаскивают предприятие, то им отходит 50% акций плюс одна и они становятся руководителями предприятия. Еще 50% акций плюс одна отходят его работникам, чтобы они могли заблокировать любое решение», – предлагает эксперт.