Инфраструктурные кредиты и их роль в поддержании инвестиционной активности в регионах

Инфраструктурные бюджетные кредиты (ИБК) и казначейские инфраструктурные кредиты (КИК) знаменуют собой переход от модели безвозмездного выравнивания (через дотации) к модели стимулирующего развития.

С точки зрения теории государственных финансов, это инструмент селективной децентрализации: федеральный центр делегирует регионам полномочия по реализации проектов, но сохраняет жесткий контроль через возвратность средств и целеполагание. КИК, в свою очередь, выступают инструментом оперативного управления ликвидностью единого казначейского счета, превращая «спящие» остатки средств в работающие инвестиционные активы.

Рост доли бюджетных кредитов в структуре регионального долга  составляет  около 78,4%. С научной точки зрения здесь наблюдается двоякий эффект.

Снижение стоимости обслуживания долга: замена коммерческих кредитов (со ставками, привязанными к ключевой ставке ЦБ) на льготные ИБК (3%) радикально снижает нагрузку на региональные бюджеты.

Деградация рыночных институтов: происходит практически полное вытеснение облигационных займов и банковского кредитования из структуры финансирования регионов. Это снижает рыночную дисциплину заемщиков и делает субъекты РФ финансово зависимыми от политических решений центра.

Данные Счетной палаты о переносе сроков по 37-45% проектов и росте их стоимости на 216 млрд руб. иллюстрируют классическую проблему «мягких бюджетных ограничений» (soft budget constraints). Когда регионы осознают, что государство склонно к списанию долгов (47,3 млрд руб. в 2025 году), стимулы к жесткому соблюдению финансовой дисциплины и сроков реализации ослабевают.

Внедрение ИБК и КИК в условиях высокой волатильности финансовых рынков является единственно возможным способом поддержания инвестиционной активности в регионах. Однако текущая конфигурация системы имеет несколько критических уязвимостей:

Исключение обязательств по ИБК из расчета долговой нагрузки (о чем упоминают аудиторы) создает «серую зону» в статистике. Это может привести к недооценке реальных рисков дефолта отдельных субъектов в долгосрочной перспективе.

Масштабное вливание ликвидности в инфраструктуру через КИК при низкой исполнительской дисциплине может подпитывать инфляцию в строительном секторе, не создавая при этом адекватного прироста предложения в краткосрочном периоде.

Система отбора проектов федеральным штабом усиливает вертикализацию власти. Регионы превращаются в операторов федеральных средств, теряя автономию в определении приоритетов собственного развития.

Автор: канд. экон. наук, доцент кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ Наталья Ивановна Човган