Банк России снова сохранил ключевую ставку на уровне 14%.

Основами такого решения стало, прежде всего, увеличение темпов инфляции, которая составила 8% в пересчете на год в 3-м квартале этого года. Этому способствовали рост цен на топливо, более высокое, нежели ожидалось, увеличение тарифов ЖКХ, а также временное выбытие производственных мощностей (в том числе после атак на нефтепереработку и логистику). Эти эффекты оказались более затяжными и уже формируют устойчивую часть инфляции, а через неё — и инфляционные ожидания как бизнеса, так и населения. В то же время производственные мощности в ряде отраслей восстанавливаются медленнее, чем планировалось ранее при снижении ставки, а объем выданных кредитов (особенно корпоративных) растет быстрее, чем нужно для охлаждения экономики.

 Результатом стало решение Банка России – не менять ставку. Неизменность процентной ставки в определенной степени подразумевает определенную стабильность что позволяет взвешенно принимать решения по инвестированию. Однако, стоит отметить, что так как уже второй раз подряд ставка не уменьшается, а прогноз по инфляции негативный, то ожидать смягчения денежно-кредитной политики на данный момент не приходится. Последствиями такого решения стали возросшие ставки по кредитам – средняя ставка по ипотеке зафиксировалась на уровне 18,7%, несколько подросли процентные ставки по депозитам (в среднем до 10,2%), но только на короткий срок – до 6 месяцев. Рынок акций отреагировал на данную новость умеренным снижением, так как пауза была ожидаема. На рынке облигаций (ОФЗ) цены снизились, а доходность выросла до 16,5–16,7% из-за пересмотра прогнозов ставки Банка России на 2027 год в сторону повышения. В этих условиях для корпоративного сектора, и в целом для экономики, продолжают сохраняться отрицательные тренды -  стоимость заимствований остается высокой, что ограничивает инвестиционную активность, особенно для закредитованных компаний, и заставляет пересматривать сроки окупаемости проектов в сторону их повышения. В тоже время высокая ставка в ОФЗ создает альтернативу — возможность размещать свободные средства с минимальным риском, что может привести к сокращению ВВП.

Таким образом стоит констатировать, что возвращения к дешевым деньгам в этом году не будет. Бизнесу и гражданам стоит консервативно оценивать долговую нагрузку и использовать текущий момент для фиксации доходности по сберегательным инструментам. В то же время стоит отметить, что политика центрального банка является последовательной, а не осторожной ради осторожности: при базовой инфляции 6,2% и ожиданиях 13,2% снижение ставки работало бы против собственной цели, а не на неё. Однако, основой для установления ставки все-таки стали инфляционные ожидания, а не развитие производства. Ведь жесткая ДКП приводит к уменьшению инвестиций в производственный сектор, что уменьшает предложение, а при расширяющемся кредитовании, т.е. росте денег в обращении спрос превышает предложение, что и ведет к росту цен. И здесь необходимо не только использовать монетарные инструменты ДКП, но и немонетарные, в частности, как отмечал Шохин А.Н, направлять часть доходов бюджета в субсидирование ставок и проектное финансирование, что выглядело бы рациональным компромиссом.

Автор: доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ Елена Борисовна Стародубцева.