Шкура неубитого медведя

           Вице-премьер, министр финансов РФ А.Л.Кудрин сообщал, что отток спекулятивного капитала из России составил только в период с 8 по 11 августа 17-18 млрд. долларов. Причиной, обусловившей уменьшение международных резервов ЦБ РФ на 16 млрд. долл. стало значительное снижение курса евро и фунта стерлингов к доллару США. В евро номинировано около 40% международных резервов ЦБ РФ от их общей величины, еще 9% - в английский фунтах стерлингов, и 1% - в иенах. В целом, потери валюты для России в августе 2008 г. составили примерно 35 млрд. долл. Напомним, что это та сумма, которую американский министр финансов потребовал накануне от России, но не получил.

           1. Не бей лежачего. В 1998 г., когда золотовалютные резервы ЦБ РФ составляли 11-12 млрд. долл., дефолт нанес ощутимый удар финансовой системе России, затормозив начавшийся экономический рост. Но теперь спровоцировать финансовый крах в стране, обладающей третьими по величине международными резервами в мире, оказалось невозможным.

           Новая кавказская война инспирировала выведение иностранными инвесторами долларовых активов с российского финансового рынка, что вызвало снижение капитализации российских «голубых фишек» до уровня осени 2006 года. В результате распродажи активов и накопления средств для расчетов с бюджетом на российском финансовом рынке в конце лета 2008 г. ощущалась нехватка рублевой ликвидности, из-за чего процентные ставки по кредитам «овернайт» поднялись до 7,00-7,50 пункта, банки один за другим начали объявлять об ужесточении с осени условий кредитования.

           Весьма чувствительным к политическим рискам является валютный рынок (рис.1).

 

           Рисунок 1. Обменный курс мировых валют к рублю (рублей за 1 единицу иностранной валюты) в августе 2008 г.


 


           Фундаментальной тенденцией на валютном рынке оставалось понижение курса рубля вопреки ожиданиям заокеанских партнеров. График наглядно показывает резкое обесценение, как по команде, курса рубля к мировым валютам 9 августа после уничтожения Цхинвала. Однако после 15 августа удалось переломить тенденцию обесценения своих валют к рублю китайскому юаню, японской иене и швейцарскому франку: импорт товаров и услуг этих стран в Россию благодаря усилению рубля стал более выгоден. Для импортеров из еврозоны условия торговли с Россией изменились незначительно. Рубль продолжал дорожать по отношению к фунту стерлингов. Средневзвешенный курс доллара к рублю расчетами «завтра» 28 августа снизился почти на 0,2 процента до $24,5942 с $24,6495 при закрытии торгов днем ранее при объеме торгов 4,5 миллиарда долларов.

           Прямо-таки подарком для иностранных конкурентов России было сообщение о коррекции российского рынка акций, в результате чего капитализация российских корпораций снизилась (рис.2). Инвесторы стали продавать акции российских корпораций активнее с 15 августа, когда Россия объявила об отводе войск из Грузии, и покупать – с 24 августа, когда было заявлено о начале процедур признания Южной Осетии и Абхазии. Доходность выраженных в долларах государственных облигаций России весь этот период сохраняла повышательную тенденцию до 27 августа.


           Рисунок 2. Фондовый индекс ММВБ и доходность долларовых 30-летних облигаций Минфина РФ в августе 2008 г





           2. Новая война. Россия не подготовилась к мировой информационной интервенции 9 августа 2008 г. (председатель Правительства России В.В.Путин в интервью американской CNN 28 августа 2008 г. признал, что американцы в этом смысле опередили Россию). СМИ ведущих развитых стран, прежде всего США и Великобритании осуществили широкомасштабную кампанию по дезинформации широких кругов общественности во всем мире о событиях в Южной Осетии и попытались реанимировать образ врага времен холодной войны. Три недели Россия ограничивалась за рубежом лаконичными официальными заявлениями, а в телевизионной картинке на российских каналах тянули лямку говорящих голов военные и российские дипломаты (что сместило акцент с гуманитарной катастрофы на военную операцию). В конце августа Президент РФ Д.А.Медведев и Председатель Правительства РФ В.В.Путин дали официальное интервью ведущим телекомпаниям США и Германии. Но самое главное: западный обыватель знакомился с фактами всенародной помощи осетинам в России совершенно недостаточно.


           Самым серьезным аргументом воинствующих защитников права США вершить судьбы народов является пример Чечни, которая, по их мнению, насильно удерживается в составе России. Однако стремление Чечни отделиться от России носило ярко выраженный характер спровоцированного извне государственного терроризма, который сопровождался геноцидом против русского населения. Несмотря на многочисленные ошибки российского руководства и непоследовательность, в Чечне в 1990-е годы все же удалось ликвидировать крайне опасный для всего региона очаг гуманитарной катастрофы и создать объективную возможность для цивилизованного развития. Впрочем, и этот эпизод подается в западных СМИ как агрессия России на Кавказе.

           Затрачиваются огромные ресурсы, чтобы сформировать подсознательное убеждение широких кругов на Западе в том, что Кавказ – НЕ российский и, само собой, не православный. События после 8 августа 2008 г. подтвердили, что на Западе существует сговор против России. Насколько агрессивной может быть позиция заклятых друзей России, показывают события последних месяцев. Как бы впоследствии ни был оценен геноцид осетин, для всего мира на долгие годы Россия останется тем агрессором, который вводил войска в Польшу, Венгрию, Чехословакию, Афганистан и продолжил эту политику в Грузии. Буш заявил: «Действия России только увеличивают напряженность и затрудняют дипломатическое разрешение» (США уверены, что за «разрешениями» должны обращаться только к ним). Глава британского МИД Д.Милибэнд обещал создать как можно более широкую коалицию против России. Болгария осудила Россию за противодействие геноциду осетин, хотя русские войска в прошлом дважды предотвращали геноцид болгар. Западные политики с удовлетворением приняли работу грузинских СМИ: якобы конфликт между Россией и Грузией перерастает в обострение политической напряженности между Москвой и Западом после ее решения признать независимость Южной Осетии и Абхазии. Как было убедительно показано руководством России, все обстоит наоборот: это глубокий подспудный конфликт между Кремлем и Западными столицами обнажился благодаря тому, что Россия опять заморозила гуманитарную катастрофу на Кавказе.

           Но не стоит забывать, что жизнь длинная. Чем масштабнее кампания дезинформации мировой общественности, тем дольше люди будут вспоминать, что их обманули, тем меньше доверия будет даже нравственно оправданным, но непопулярным решениям Запада, как это уже случалось в ситуациях вокруг Франции в 1800-х годах, вокруг Германии в 1930-х годах и вокруг США на пороге XXI века. Ложь о ядерном оружии в Ираке, ложь о Косово, ложь о геноциде в Осетии являются звеньями одной цепи.

           На Западе в век глобального телевещания и Интернета все еще чуть ли не гордятся своим невежеством. У западного обывателя до сих пор по Москве ходят виртуальные медведи, выпущенные на свободу с легкой руки маркиза де Кюстина. Приятно все-таки сознавать себя цивилизованными в отличие от северных дикарей.

           Все это было бы смешно, если бы не было так грустно. Знакомство с эпистолярной продукцией представительств иностранных корпораций в России приводит к удивительному выводу. Зарубежные специалисты, в первую очередь, из ведущих развитых стран, в один голос утверждают, что такого плохого состояния экономики, такого беспорядка, такой коррупции, как в России надо еще поискать. Официальные отчеты, направляемые указанными представительствами в центральные офисы, затем, понятное дело, попадающих в подразделения политической разведки, а оттуда – регулярно оказывающихся на глазах высших руководителей государства, блистают образчиками экономического и политического эквилибриума.

           С одной стороны, они не слишком сильно отличаются от макроэкономических прогнозов международных организаций, центральных банков и крупнейших исследовательских организаций, разумеется, лишь слегка окрашенные в привычно пессимистические тона. С другой стороны, они содержат детали, неизменно подчеркивающие крайне опасный для жизни специалистов в России характер их деятельности.

           Эта игра в риски нужна обеим сторонам. Руководство ведущих развитых стран могло бы сказать вместе с А.С.Пушкиным: «Меня обманывать не трудно, я сам обманываться рад». Приятно получать подтверждение своему мнению, что партнер хотя и богат, но ленив и не очень умен. Такого не нагреть – просто грех. С другой стороны, иностранные специалисты доказывают, что не даром едят свой хлеб, хоть он и больше того, который получают коллеги в благополучных странах. Но, как убедительно свидетельствует история, эти игры, в конце концов, приводят к ошибочным стратегическим решениям, оборачивающимся для России миллионами человеческих жертв, разграблением страны и неизбывно низким уровнем жизни. Получается какой-то порочный круг: все понемногу лгут о стране – в сумме получается большая ложь – большая ложь используется для войны – война разрушает страну – все оценивают положение пессимистически – все начинают понемногу лгать о стране. Прорвать этот порочный круг может только одно – надо жестко наказывать за вранье. Давно пора понять, что прошли те времена, когда России было совершенно безразлично «что скажет княгиня Марья Алексеевна» (А.С.Грибоедов). В глобализирующемся мире очень важно, что думают о России сотни миллионов людей, которые выбирают своих руководителей. Формирование позитивного образа в глазах мира – это не только политес руководства страны, но и доверие к ее народу.

           Весьма показательным с точки зрения воздействия информационной войны на валютно-финансовую систему является изменение рейтинга стран, регионов и отдельных транснациональных корпораций. Долгосрочные рейтинги и их прогнозы не в последнюю очередь обусловливают ожидания участников финансового рынка, влияют на соотношение цен и доходностей финансовых инструментов.

           Международное рейтинговое агентство Fitch в опубликованном 29 августа 2008 г. заявлении не исключило возможности понижения рейтинга России в случае продолжения массового оттока капитала, сокращения инвестиций и роста политических рисков. Это означает, что долгосрочный прогноз, рассчитываемых этим агентством рейтингов для России, сменен с «положительного» на «отрицательный». Инвестиционный банк Merrill Lynch снизил оценку России до уровня «нейтрально». В банке считают: «Россия очень дешева, но высокая инфляция, рост корпоративной доходности и капризная политика означают, что нейтральная оценка является разумной». Однако агентство Standard&Poor's 28 августа 2008 г. повысило долгосрочные кредитные рейтинги Комстар-ОТС, АФК, МТС и МГТС с ВВ- до ВВ. Прогноз указанных рейтингов – «стабильный». Инвестиционный банк Lehman Brothers повысил целевую цену акций Магнитогорского металлургического комбината до 1,62 долл. за бумагу (21,1 за GDR) с 1,42 (18,5 за GDR), присвоив им рекомендацию «лучше рынка» вместо «наравне с рынком». К этим рейтингам, следовало бы добавить политический рейтинг. Популярный американский журнал Vanity Fair обнародовал ежегодный список наиболее влиятельных людей в мире, впервые поставив на первое место главу правительства России В.В.Путина.

           Учитывая хроническую в последние месяцы нехватку ликвидности на российском финансовом рынке, понятны и источники, и масштабы нагнетавшихся в стране слухов о якобы некоем грядущем «дефолте» и «обрушении» рубля. К слову сказать, в 1998 г., когда золотовалютные резервы ЦБ РФ составляли $11-12 млрд., дефолт и в самом деле оказался возможен. Но спровоцировать его в стране, обладающей третьими по величине золотовалютными резервами в мире, теперь оказалось невозможным.

           3. Коротка кольчужка. Западноевропейским странам все еще мерещится, что слабая Россия и так от них никуда не денется (все-таки половина экспортной выручки Россия получает из ЕС), а вот США надо умиротворять – слишком серьезные вложения сделаны в ее стагнирующую экономику. Эксперты МВФ склоняются к тому, что темп роста ВВП США в 2008 г. составит всего 0,5%, т.е. будет в 4,4 раза ниже, чем в предшествовавшем году. Примерно те же темпы прогнозируются и на 2009 г. Это означает экономическую рецессию. Гуру макроэкономического анализа и прогнозирования бывший Председатель Федеральной резервной системы США А.Гринспен предупреждал летом 2008 г., что кризисные явления в американской экономике далеко не преодолены. И даже предложил критерий для оценки того, что финансовые рынки вернулись в нормальное состояние: Мы узнаем, что этот кризис подошел к концу, когда разница между LIBOR и ставкой индексных свопов «овернайт» (OIS) уменьшится до 25 базисных пунктов, примерно как это было 8 августа 2007 года.

           Низкие темпы прироста ВВП на годовом уровне сохранялись в середине 2008 г. в ведущих странах ЕС – Испании (1,8%), Германии (1,7%), Великобритании (1,6%), во Франции (1,1%), а в Италии они были и вовсе отрицательными. Возрастало в 2008 г. политическое давление на Европейский центральный банк с целью понижения его ставки рефинансирования для оживления экономического роста.

           Об экономическом спаде на Западе свидетельствуют и неизменно вызывающие в последние годы пристальный интерес деловых кругов показатели деловой и потребительской активности (рис.3). Начавшийся в 2006 г. спад деловой активности в ведущих развитых странах к середине 2008 г. не закончился, что подтверждает обоснованность предупреждения А.Гринспена. Дольше всех держалась Япония (до середины 2007 г.), но можно, как оказывается, «заразиться» не только инфляцией, но и снижением темпов экономического роста. Как говорится, дурной пример заразителен. Это – оборотная сторона глобализации бизнеса и рынков.


           Рисунок 3. Индексы деловой активности экономики США, стран зоны евро и Японии.


 


           В противовес ведущим развитым странам группа стран BRIC показывает в целом повышение деловой активности (рис.4). В первой половине 2008 г. годовые темпы прироста ВВП составили в Китае 10,1%, в Индии – 8,8%, в России – 8,5%, в Бразилии – 5,8%, в Южной Африке – 4%. В Китае индекс PMI летом 2008 г. снизился до уровня начала года. Это может предвещать некоторое снижение темпов прироста его ВВП к концу этого или в начале следующего года, что обусловлено отвлечением ресурсов для подготовки и проведения XXIX олимпийских игр и, как представляется, не носит фундаментального характера. В России уровень деловой активности соответствует примерно уровню второй половины 2004 г. и вопрос об экономическом спаде не стоит, поскольку в этот период прирост ВВП на годовом уровне составил 7,2%, а снижение одних из самых высоких темпов роста экономики еще никому не приходило в голову называть спадом. Кстати говоря, эти данные вкупе с продолжающимся снижением показателя промышленного производства свидетельствует о том, что на самом деле и никакого «перегрева» российской экономики не существует.


           Рисунок 4. Индексы PMI по экономике России, Китая и Индии (правая шкала).


 


           Необходимо подчеркнуть, что снижение темпов экономического роста в ведущих странах обусловливает общее снижение темпов экономического роста в мире, который уменьшился до 3,7% в 2008 г. (прогноз МВФ) с 4,9% в 2007 г. Насколько долговременна эта тенденция, можно косвенно судить по глобальному индексу PMI (рис.5). Начавшееся в 2006 г. уменьшение деловой активности отозвалось в 2007-2008 гг. снижением темпов экономического роста. Сравнение рисунков 3 и 4 показывает принципиальное различие в столь любимых эконометриками долгосрочных тенденциях деловой активности в развитых и развивающихся странах. В первой группе стран деловая активность имеет тенденцию к снижению, во второй группе – она сохраняется в целом примерно на постоянно высоком уровне.


           Рисунок 5. Глобальный (общемировой) индекс PMI.


 


           4. Альтернатива американскому доллару. Неудавшийся дефолт подвиг деловые круги в мире к резкому торможению экономического давления на Кремль. Если внеочередной сбор членов Евросюза по поводу вмешательства России в очередную гуманитарную катастрофу на Кавказе и мог достигнуть какого-то консенсуса, то, пожалуй, лишь по вопросу о вредности применения к ней экономических санкций.


           Во-первых, ни для кого не секрет, как обстояли дела на самом деле, и кто против кого совершил геноцид. Во-вторых, очевидно, что гуманитарная помощь не может быть поводом для каких бы то ни было санкций. И, в-третьих, самым мудрым решением является оказание гуманитарной помощи грузинскому народу (как ее фактически оказывает Россия населению в Гори и Поти), оказавшемуся в результате диких выходок тбилисского режима в центре гуманитарной катастрофы. Президент Франции Н.Саркози уже 9 июля 2008 г. вызвался играть роль посредника между Россией и Грузией, и инициировал обсуждение нового кавказского кризиса в ЕС. Премьер-министр Италии С.Берлускони заявил, что как он сотрудничал с Россией, так и будет сотрудничать. Руководство Литвы отказалось поддержать экономические санкции против России.

           Весь мир обратил внимание на позицию Китая на встрече Шанхайской четверки с приглашением наблюдателей (Индии, Ирана, Пакистана и Монголии) в итоговом заявлении которой было отмечено следующее: «Государства-члены ШОС приветствуют одобрение 12 августа в Москве шести принципов урегулирования конфликта в Южной Осетии и поддерживают активную роль России в содействии миру и сотрудничеству в данном регионе». Сообщили в СМИ в конце августа 2008 г. о подготовке признания Южной Осетии и Абхазии Белоруссия и Венесуэла.

           Часть стран (США, Великобритания, Швеция, Польша, Эстония и Латвия) откровенно требуют крови России, президент Украины В.Ющенко в который раз вызвал в стране политический кризис, на сей раз категорически настаивая на том, что его страна считает неприемлемым признание Россией независимости Южной Осетии и Абхазии.

           В конце августа 2008 г. представители американских деловых кругов направили президенту Дж.Бушу открытое письмо, смысл которого сводится к тому, что думать надо, прежде чем осложнять отношения с Россией. Канцлер Германии А.Меркель и другие члены кабинета министров ФРГ также подверглись настоящему давлению своих деловых кругов, в результате чего официальный представитель федерального правительства У.Вильхельм выразил твердую уверенность в том, что независимо от дальнейшего развития политической ситуации, «все договоры (в том числе, контракты на поставку природного газа) будут соблюдаться». В начале сентября 2008 г. глава МИД Бельгии Карел де Гюхт указал, что Россия должна быть частью международного торгово-экономического сообщества в рамках ВТО.

           Правительство РФ наполовину уменьшило вложения в американские активы. Доходность вложений Минфина РФ в ценные бумаги американских Fannie Mae и Freddie Mac составила за первое полугодие 2008 г. 1,3%, но не 3-4%, как надеялись в Минфине. Если считать, что дела у этих корпораций хотя бы не ухудшатся до конца 2008 г., то номинальная доходность их облигаций будет не более 2,6%, а, учитывая обесценение американской валюты на 1,4% (по оценке МВФ), в реальном выражении годовая доходность будет никак не больше 1,2%.

           Вряд ли США объявят дефолт по госдолгу, хотя предельно низкая доходность облигаций Казначейства США не покрывает и не предназначена для покрытия убытков от обесценивающегося доллара. Согласно весьма сдержанному прогнозу МВФ темп обесценения доллара в 2008 г. составит 1,4%. Эксперты считают, что за последний месяц доллар вырос не в последнюю очередь благодаря тому, что экономическое ослабление США распространилось на тесно связанные с ними другие западные экономики. Фунт снизился более чем на один процент против доллара после того, как министр финансов Англии А.Дарлинг сказал в интервью газете Гардиан, что экономический спад может стать худшим за последние 60 лет.

           Правительство России не нуждается в серьезных международных заимствованиях, о чем свидетельствует текущий профицит бюджета, составивший в первом полугодии 2008 г. 17,1% от величины ВВП, растущего 8-процентным годовым темпом, и положительный баланс внешней торговли, который благодаря росту цен на сырье увеличился до 174 млрд. в долларовом выражении. Доходность государственных облигаций в этот период сохраняла повышательную тенденцию, несмотря на снижение западных рейтингов.

           Вложения в облигации, выраженные в евро, иенах, швейцарских франках и юанях, являются, может быть, и не слишком доходными, но, безусловно, более надежными. Хотя в странах зоны евро счет текущих операций составляет отрицательную величину (14,2 млрд. в долларовом выражении), но курс евро к доллару по указанному прогнозу повысится на 1,471%. Положительное сальдо счета текущих операций у Японии составляет 207,3 млрд. в долларовом выражении, курс иены к доллару в 2008 г. должен снизиться по сравнению с 2007 г. на 9,3%. И по евро, и по иене России выгоден экспорт в соответствующие регионы.

           Положительное сальдо по счету текущих операций накоплено также у Китая, Канады, Норвегии, Швейцарии, Индонезии, Малайзии, Сингапура, Тайваня, Таиланда, Аргентины, Венесуэлы, Саудовской Аравии и России. Из названных стран заинтересованы в международных заимствованиях Япония (дефицит бюджета от величины ВВП 2,8%), страны зоны евро (Франция – 2,9, Италия – 2,6, Испания – 1,1), Малайзия (3,1), Таиланд (3,0), Индонезия (2,0). Эти данные говорят о том, что стратегические инвестиции в современном глобализирующемся мире вовсе не должны повторять путь рециклирования нефтедолларов в 1970-х годах, когда западные экономики в самом деле были высоконадежными по сравнению с экономиками развивающихся стран, не имевших материальных, финансовых и интеллектуальных ресурсов для противодействия разграблению их национальных богатств. Сегодня надежность развивающихся стран не только приближается к уровню надежности бывших ведущих развитых стран, но вложения в ценные бумаги первых дают гораздо большую доходность, чем вложения в ценные бумаги вторых. К тому же никто не сказал, что стратегические инвестиции – все еще вложения на десятилетия вперед, а западные экономики имеют необходимый для этого глубокий горизонт прогнозирования. Портфельная политика должна быть адекватной ускоряющимся изменениям в мире.

           Еще балканский кризис конца 1990-х годов показал, что даже в условиях дефолта по государственным долгам Россия продолжала играть важную роль в трансформации международной валютно-финансовой системы. Действия России в Сербии и в Косово прямо и непосредственно отражались на волатильности соотношения между долларом и евро. Как только Россия предпринимала действия на Балканах, курс евро повышался по отношению к доллару, и, наоборот, как только Россия занимала пассивную позицию, повышался курс доллара к евро. Для европейцев снижение курса евро тактически означало дополнительную прибыль от экспорта. Но стратегически для них весьма важным было придание новой мировой валюте финансовой устойчивости, повышение доверия к ней. Очевидно, что широкое деловое сотрудничество Западной Европы с Россией только прибавляло авторитет евро. Это свидетельствует о фундаментальном характере позиции России в мировой валютной системе.

           Было бы крайне наивно считать, что еще одна война даст Америке импульс повышения темпов экономического роста. Колоссальные средства, которые Конгресс и Палата представителей выделят на войну, лишь усугубят и без того тяжелое положение в сфере государственных финансов, семимильными шагами будет увеличиваться дефицит торгового баланса, и, соответственно, потребность во внешних заимствованиях. Другой источник пополнения казны США – увеличение налогообложения. Вот тогда американцы вспомнят о Клинтоне, добившегося текущего профицита государственного бюджета.

           Сегодняшние дисбалансы мировой финансовой системы покажутся европейцам, бросившимся защищать право США распоряжаться судьбой России, весьма скромными. Расплачиваться за них придется самим: деньги на покрытие бюджетных дефицитов неоткуда будет брать, поскольку развивающиеся страны перестали быть безответными донорами западной экономики. Россия, по всей видимости, может постепенно начать выводить свои активы из политически высоко рисковых для нее валютных зон, замещая их активами, дающими более высокий доход, а ни американские, ни европейские активы к ним не относятся.

***

           Россия неоднократно заявляла, что считает пагубной политику однополярного мира, противоречащего мегатенденции мирового развития. Если в начале XX века В.И.Ленин провозгласил, что высшей стадией капитализма является империализм, то век спустя вполне можно утверждать, что какие бы и где бы ни возникали империи, и в какие бы красные, коричневые или зеленые идеологические мифы они ни рядились, век их становится все короче. Финансовая империя США тем скорее разрушается, чем масштабнее становятся требующие все больших финансовых средств их военные авантюры. Для России события на Северном Кавказе чреваты затяжным конфликтом с Западом. Но этот процесс смягчается созданными российским правительством и крупными предпринимателями «страховочные сетки» валютных активов, инвестиций, внешнеэкономических контрактов и долей участия в международных организациях.

           Принуждение тбилисского режима к миру является единственно возможным и жизненно необходимым для локализации гуманитарной катастрофы на Кавказе. Страны на постсоветском пространстве напуганы продвижением НАТО к границам России и, как оказалось, не в состоянии адекватно оценивать последствия гуманитарных катастроф. Другое дело – сама Россия, которая, похоже, больше не смотрит равнодушно, как у соседей взращивается война.