Обзор всех отраслей экономики за июль

Прошлый месяц стал достаточно сложным для нефтегазового сектора. Котировки большинства компаний сектора заметно снизились. Причиной падения стало сразу несколько факторов. Акции компаний находятся под постоянным давлением, вызванным общей слабостью финансовых рынков, и если на фоне растущей нефти им удавалось противостоять внешнему негативу, то с наметившейся коррекцией цен на углеводороды шансов устоять у компаний нефтегазового сектора почти не было. В результате за июль отраслевой индекс РТС «Нефть и Газ» потерял более 20%.
 

За этот период предоставили свои отчетности Газпромнефть и Транснефть.  Больших сюрпризов они не принесли. У Транснефти последние финансовые отчеты не дают возможности уверенно говорить о перспективах компании. В особенности настораживает все меньшая предсказуемость в части расходов. На наш взгляд, в ближайшей перспективе движение акций компании будет в большей степени определяться не выходящими отчетностями, а корпоративными новостями. Определяющим будет реализация компанией ее масштабных инвестпроектов, в особенности это относиться к ВСТО и БТС-2.  Только по выполнению данных проектов можно будет надеяться на положительные свободные денежные потоки и, как следствие, на возможный рост дивидендной доходности. Газпромнефть показала неплохую отчетность, но настораживает снижение уровня свободного денежного потока, вызванное увеличением объема дебиторской задолженности. По заявлению менеджмента компании, данное увеличение – стандартная ситуация и в ближайшее время ситуация должна нормализоваться.
Кроме того, часть компаний представила предварительные результаты за перовое полугодие 2008, указывающие на то, что предстоящие отчетности нефтяных компаний должны быть сильными.


Энергетика


В этом месяце подошел к концу последний этап реорганизация РАО ЕЭС России. Инвесторы получили практически все бумаги, причитавшиеся им на бумаги РАО, что создало значительный навес ликвидности над энергетическими компаниями. Кроме того, на акции оказывало давление общая сложная ситуация на рынке. В результате большинство энергетических компаний заметно потеряли в цене. Энергетический индекс РТС потерял за месяц более 14 процентов. Из всех компаний сектора удалось удержаться только тем, по которым были действующие оферты.


Банки


Крупнейший банк России, ВТБ, обнародовал отчетность за 1К2008 по МСФО. Показатель чистого процентного дохода увеличился на 125% по отношению к результатам аналогичного периода прошедшего года, с 479 млн. долл. до 1,079 млн.долл. Также превосходную динамику показала чистая процентная маржа, которая увеличилась за квартал на 70 б.п. по сравнению с 2007 годом и составила 5.1%. Однако, чистая прибыль банка уменьшилась по сравнению с 1кв. 2007 на 48% во многом за счет значительтных убытков по торговым операциям и операциям с иностранной валютой. Учитывая ряд факторов, как-то: рост доли на рынке кредитования (с 10.7% в конце 2007 до 11 в 1К2008 по корпоративному, и с 5.9% до 6.7% по кредитованию физ. лиц), значительные расходы вплоть до недавнего времени на развитие сетей обслуживания клиентов и относительную предсказуемость финансовых результатов компании, мы полагаем, что капитализация банка будет расти и дальше, несмотря на общий негативный фон.


Также в течение месяца отчитался за 1 кв. по МСФО Сбербанк. Чистая прибыль увеличилась по сравнению с первым кварталом 2007 года на 16%, с 26.8 до 31.1 млрд. руб, соответственно. Этому способствовало увеличение процентной маржи (на 27 б.п. по сравнению с концом 2007 года) и, как следствие, чистого процентного дохода на 60% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Никаких необычных изменений по сравнению с ожиданиями не наблюдалось. Положительная динамика финансовых результатов оказалась в целом более сглаженная чем у ВТБ, поэтому мы считаем перспективы Сбербанка более надежными.


Машиностроение


Автомобильная компания Sollers показала хорошие результаты за первое полугодие 2008. В частности, продажи легковых автомобилей Fiat выросли на 35%, внедорожников SsangYong на 30%. Больше всего вырос прирост продаж грузовиков ISUZU, - 256%. Также компания показала хороший прирост продаж по другим видам продукции. Ген. директор, Вадим Швецов, отметил, что значительный прирост продаж по иностранным брендам обусловлен прежде всего активным развитием производственных проектов по выпуску автомобилей SsangYong, Fiat и ISUZU на новых мощностях в Республике Татарстан. Мы считаем данная динамика будет продолжаться ускоряющимися темпами и в дальнейшем ввиду относительной незанятости ниши недорогих и качественных машин, а также новый бренд и стратегия компании с ориентацией на клиента должны принести свои плоды.


Химическая отрасль

Химической отрасли июль не принес ничего хорошего. Несмотря на крайне позитивные финансовые показатели по итогам полугодия акции компаний потеряли более 20%. Капитализация производителей удобрений изменилась следующим образом: Уралкалий (-23%), Сильвинит (-23%), Акрон (-20%), Дорогобуж (-30%). Резкий провал произошел после известного пятничного выступления господина Путина о злоупотреблениях в установлении цены российскими металлургами. Это произвело сильное впечатление на инвесторов, так как впечатляющий рост за первое полугодие показали не только сталь и угли, но и удобрения. Так стало известно, что Уралкалий заключил контракты на поставку удобрений по рекордной цене $1050 за тонну. В связи с этим сохраняется вероятность того, что государство обратит внимание и на эту отрасль.


Из новостей отрасли необходимо отметить оплату Сильвинитом лицензию на Половодовский участок Верхнекамского месторождения в размере 35,14 млрд. рублей, чему противился Уралкалий. Также стало известно, что Акрон отменил свое размещение ввиду неблагоприятной ситуации на рынке. Еще одной негативной новостью стало сообщение о том, что СИБУР и НОВАТЭК не будут создавать совместное предприятие по производству полипропилена, теперь СИБУР будет осуществлять этот проект в одиночку.


Металлургия


Индекс РТС – Металлы и добыча(RTSmm) потерял по итогам месяца более 20%. Особенно тяжелой для металлургов стала последняя декада. Безусловным лидером падения стал Мечел, акции которого подешевели более чем на 45%, в связи с резкой критикой ценообразования компании со стороны премьер-министра. Государство, озаботившись высокими ценами на металл и угли, решило разобраться в ситуации, итогом чего стали дела, которые ФАС возбудила против Мечела, Евраза и Распадского угля. На этом фоне Распадская потеряла за месяц 25%.


Акции ГМК Норникель, в связи с внутрикорпоративным противостоянием и затяжным снижением цен на никель, дешевеют на 15%.


В положительной зоне со скромным результатом +1,22% только Полиметалл, скорее из-за того, что инвесторы держат акции компании до появления позитивных финансовых результатов, которые ожидаются по итогам года, хотя второй квартал компания вновь закончила с убытком.   
Также в июле стало известно о том, что китайские алюминиевые компании договорились о сокращении производства этого металла в целях энергосбережения в летний период, что должно повлиять на цены в ближайшей перспективе.  

Потребительский рынок

Негативная рыночная конъюнктура в июле 2008 года не могла не повлиять на динамику акций компаний потребительского сектора в этот период. Отраслевой индекс РТС – Потребительские товары и розничная торговля снизился на 6% в период с 1 июля по 29 июля на фоне снижения Индекса РТС на 15,5% за этот же период. Однако макроэкономические факторы по-прежнему свидетельствуют о привлекательности компаний потребительского сектора. Причем одним их главных драйверов роста является розничная торговля.


Среди лидеров роста  за июль 2008 года отметим акции «Синергии», которые по итогам месяца выросли на 23%.   Рост бумаг компании произошел после сообщений о том, что польский производитель и дистрибутор алкоголя Central European Distribution Corporation и британский инвестфонд Lion Capital LLP приобрели 90% акций компании «Русский алкоголь», а так как Синергия единственный производитель водки, торгующийся на бирже, это повысило интерес к акциям компании, в результате 10 июля бумаги «Синергии» выросли в РТС на 18%. 


Сильнее остальных просели бумаги ОАО «Нутринвестхолдинг» потерявшие в РТС более 15%, «Разгуляй» -12,6%, «Вимм-Билль-Данн» -14,7%. 21 июля ОАО «Вимм-билль-данн продукты питания» зарегистрировало свою 100% «дочку» -  ООО «ВБД брендс». Новая компания получила права на все товарные знаки, относящиеся к соковому бизнесу и производству воды. По словам председателя Совета директоров Д. Якобашвили это позволит упорядочить управление, и данный шаг никак не связан с возможной продажей сокового направления. Однако не исключено, что Coca-Cola,  еще недавно занимающая лидирующую позицию на соковом рынке России (доля «Мултона  - 21,1%) и уступившая ее PepsiCo (30,6%) после приобретения последней соковых активов «Лебедянского», захочет вернуть себе лидерство на соковом рынке России.  В случае если сделка состоится, российский рынок соков окажется под контролем двух крупнейших иностранных игроков.


Крупнейший игрок российского рынка розничной торговли X5 Retail Group продолжает активно завоевывать все большую долю рынка. Компания заявила о намерении приобрести 100% петербургской сети магазинов «у дома» «Находка» от двух дочек X5 – ЗАО «Икс 5 недвижимость» и кипрского оффшора «Аллегру ретейл пропертиз лимитед». После приобретения «Карусели» доля X5 на рынке Петербурга составила 34%, поэтому есть вероятность, что ФАС может отказать  в сделке. К рискам приобретения можно отнести высокую конкуренцию магазинов подобного формата в Петербурге, кроме того, X5 потребуется осуществить значительные затраты на ребрендинг и реконструкцию торговых площадей.
Компания «ДИКСИ» готовится к вторичному размещению акций. По словам источника, близкого к возможным андеррайтерам размещения, сделка может состояться на LSE в конце 2008 – начале 2009 года, в результате размещения Компания рассчитывает получить около $300-400 млн. 29 июля торги бумагами Компании закрылись в РТС на отметке $13,5 за штуку, таким образом,  объем размещения может составить 22,2 – 29,6 млн. акций, а уставный капитал увеличится на 37 – 49%.


Стремительный рост котировок акций сельхозпроизводителей с начала 2007 года привлек повышенный интерес инвесторов к компаниям этого сектора. Главным драйвером роста стал стремительный взлет цен на зерно по итогам 2007  и первых 4 месяцев  2008 года. В июле «Группа «Разгуляй» привлекла $295,2 млн. в результате размещения 38 млн. акций. Привлеченные средства компания планирует потратить на финансирование программы развития бизнеса, в частности расширение посевных площадей, и построение единого агрохолдинга, включающего всю производственную цепочку от производства до дистрибуции произведенной продукции. Вообще в качестве одной из главных тенденций для сельхозпроизводителей можно выделить построение именно единого агрохолдинга, включающего все этапы производственного процесса.


Таким образом, в качестве основных тенденций в потребительском секторе можно выделить:
• Освоение региональных рынков: способствует увеличению рыночной доли, а  низкая покупательная способность населения по сравнению с Москвой, Московской областью и Петербургом компенсируется более высокими темпами роста продаж в регионах.
• Консолидация отрасли: По данным исследования PricewaterhouseCoopers «Ритейл сегодня и завтра» на долю 10 крупнейших игроков приходится лишь около 5% розничного рынка ритейла. В этой ситуации крупные российские компании предпочитают проводить агрессивную экспансию через поглощение более мелких участников рынка. Яркий пример: X5 Retail Group.
• Развитие стратегии многоформатности и повышение удельного веса новых современных форматов (гипермаркеты, супермаркеты).

Несмотря на снижение котировок акций большинства компаний сектора, мы сохраняем перспективный взгляд на отрасль в целом. Поддержкой потребительскому рынку выступают макроэкономические факторы, связанные, прежде всего с ростом доходов населения и покупательной способностью, что выражается в росте потребления.

Строительство

В первом полугодии 2008 года объем строительных работ по данным Госкомстата составил 1788,7 млрд. рублей, что на 22,4% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Среди особо привлекательных сегментов, в которых работают компании строительной отрасли можно выделить дорожно-строительные и цементные компании. Привлекательность первых обусловлена особым вниманием государства к проблеме развития дорожной инфраструктуры и увеличением финансирования проектов по строительству дорог и дорожной инфраструктуры. Росту финансовых показателей цементных компаний способствует положительная динамика цен на цемент и увеличение объемов производства, что связано, прежде всего, с растущими темпами жилищного строительства: 19,4% в 2007 году по сравнению с 16,1% в 2006 году. По консервативным прогнозам  в 2008-2010 гг.  темпы роста жилищного строительства составят не менее 10-15% в год, что обеспечит стабильно высокий спрос на цемент. К рискам отрасли можно отнести непрозрачность предприятий цементной отрасли, отсутствие отчетности по МСФО, зависимость от тарифов естественных монополий, высокие транспортные издержки, что затрудняет региональную экспансию компаний.


Среди событий июля можно отметить выход позитивной отчетности «Искитимцемент» за первое полугодие 2008 года. По итогам 2-х кварталов компания увеличила производство цемента на 19,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, до 897 тыс. тонн. ГК «ПИК» в первом полугодии 2008 года увеличила общую площадь построенных проектов на 32% до 1542 кв.м. Эта информация является позитивной для Компании и может положительно повлиять на динамику акций ГК «ПИК».


Крупнейшее в России предприятие по строительству дорожных и автомобильных тоннелей «Бамтоннельстрой» также опубликовал хорошие результаты деятельности за 2007 год. Выручка компании увеличилась на 29% благодаря росту заказов основного клиента «Бамтоннельстроя» - РЖД. Рентабельность EBITDA снизилась с 19,7% до 17%, что обусловлено ростом операционных издержек. Рост чистой прибыли составил 15%.


Главным источником повышения инвестиционной привлекательности компаний отрасли является  усиление прозрачности, подготовка отчетности  по стандартам МСФО, выход компаний на IPO, что будет способствовать росту ликвидности в секторе и повышению капитализации.

Телекоммуникации

В отрасли по-прежнему актуален вопрос о возможности приватизации «Связьинвеста». Но в связи со сменой министра, отвечающего за связь и информационные технологии, выглядит маловероятным, что данный процесс получит динамическое развитие.

Индекс РТС  по отрасли телекоммуникации за июль упал более чем  на 6% при снижении индекса РТС на 15,5 %.

В июле была представлена консолидированная отчетность компаний. По данным отчетности ОАО «Ростелеком», ее консолидированные доходы в отчетном периоде увеличились на 4,9% - до 64 млрд 602 млн руб. по сравнению с 61 млрд 559 млн руб. в 2006г.
 


По сообщениям компании ОАО "Связьинвест" консолидированная чистая прибыль  в 2007г. по сравнению с 2006г., по предварительным данным, увеличилась в 2,54 раза - до 22 млрд 522 млн руб.. В 2006г. этот показатель составил 8 млрд 851 млн руб.


 По данным отчетности ОАО "Южная телекоммуникационная компания", ее консолидированные доходы  на 31 декабря 2007г. выросли на 12,7% и достигли 20 млрд 231 млн руб. по сравнению с 17 млрд 959 млн руб. в 2006г. Нововведения  и снижение затрат на заработную плату положительным образом повлияли на доходы компании.

Количество сделок M&A в секторе телекоммуникаций продолжает расти, ярким примером является ОАО «ВымпелКом», для которого июль стал успешным месяцем. За этот период были выкуплены доли в компаниях и осуществлен выход на новые рынки. В частности произошло увеличение доли ТОО "Кар-Тел" с 50%+1 акция до 74,9% и произведена покупка 24,9% акций кипрского офшора Limnotex Developments Limited, который в свою очередь владеет 100% "Кар-Тел". В совместном предприятии (СП)  с GTel Mobile был получен пакет в 40%.Сумма инвестиций в СП со стороны «ВымпелКома» составит 267 млн долл.  Компания первая  вышла на рынок сотовой связи Вьетнама. Еще одним  из важных событий стала покупка 90%-го пакета в камбоджийской компании Sotelco, владеющей лицензией на оказание услуг мобильной связи в стандарте GSM 900/1800 и соответствующими частотами на территории Камбоджи, что является важным элементом стратегии международного развития компании.
В июле ОАО «Комстар-ОбъединенныеТелеСистемы» приобрело 100% акций ООО «Стратегия», владеющего 100% акционерного капитала альтернативного оператора Екатеринбурга и Свердловской области ЗАО «Уральская телефонная компания»(УТК).  Новое приобретение  компании позволит ОАО «Комстар-ОТС»   выйти на телекоммуникационный рынок Свердловской области. Увеличить долю рынка в корпоративном сегменте, а так же осуществлять развитие розничных услуг широкополосной связи.

 Таким образом, главными событиями июля по отрасли стали удачные приобретения  компаний ОАО «Комстар-ОТС»  и ОАО «ВымпелКом».
Медиа и ИТ

В июле компания «СТС-Медиа» опубликовала позитивную отчетность за I полугодие 2008 года. Чистая прибыль «СТС-Медиа» в первом полугодии   увеличилась на 54% - до 90,5 млн долл. Чистая прибыль за январь-июнь 2007г. составила 58,8 млн. долл. Консолидированная выручка увеличилась на 43% - до 309,5 млн долл.



 Помимо органического роста, увеличению выручки компании способствовала консолидация финансовых результатов канала «ДТВ» (приблизительно 11,6 млн долл.) и получение около 2,0 млн долл. выручки от прочих проектов. Нестабильность мировых фондовых рынков и распространение цифрового телевидения привели к  уменьшению  стоимости акций компании более чем на 12% по сравнению с предыдущим месяцем.


По неофициальным данным стало известно, что «Альфа-групп» собирается выйти из состава акционеров холдинга «СТС-Медиа», продав принадлежащие ему 26% акций медиа холдинга или обменяв их на долю в шведской MTG, владеющей почти 40% акций «СТС-Медиа». Данное действие будет положительным для «Альфа-групп» в том случае, если этот пакет обменяют или продадут по цене выше рыночной.


 Компанией «Рамблер Медиа» были представлены хорошие результаты за первое полугодие 2008 года. Выручка выросла на 153,5% к уровню годичной давности до $52 млн. Продолжают снижаться расходы на оплату труда, которые в процентном соотношении к выручке сократились с 43% в первом полугодии 2007 года до 30% в первом полугодии 2008 года. Результаты свидетельствуют о значительном улучшении операционной деятельности «Рамблер Медиа» благодаря предпринятым  мерам по улучшению монетизации трафика и оптимизации затрат.


   «Рамблер Медиа» совершила сделку по продаже «Google» агентства контекстной рекламы Бегун. Бегун был продан за $140 млн. Чистый доход «Рамблер Медиа» составит около $50 млн. Продажа Бегуна в связке с партнерским соглашением с «Google» является позитивной новостью для «Рамблер Медиа».
Что касается российского  ИТ рынка, то он  продолжает расти быстрыми  темпами. Его объем за II квартал 2008 года увеличился на 28,3% относительно уровня годичной давности. Основная доля роста приходится на сегмент ИТ-услуг, его объем  превысил 35%  по сравнению с показателем прошлого года.


Транспорт


Транспортная группа FESCO (ДВМП) объявила об успешном размещении 25% новых акций, в результате  которого было получено около $640 млн. Цена размещения составила $1,08 за штуку, что оказалось на 1,8% ниже биржевой котировки.  Из полученных средств,  сумма в $200 млн. будет направлена на оплату 50%-й доли в уставном капитале ООО    «Владивостокский контейнерный терминал», который FESСO приобрела у Н-Транс 3 июля. Остальные средства  компания планирует инвестировать в развитие и будущие приобретения. Дополнительная эмиссия является хорошей новостью для компании. Сохраняется позитивный взгляд на осуществление стратегии развития многопрофильного транспортного оператора.


ОАО «Авиакомпания  «Ю Тэйр» опубликовала данные отчетности за первое полугодие 2008 г.  Общее число пассажиров, перевезенных авиакомпанией, составило 1 млн. 514 тыс. человек, что на 20,7% превышает показатель за аналогичный период 2007 года (пассажирооборот вырос на 19,7%). Компания показывает неплохую динамику развития. Но наблюдается замедление темпов роста, связанное с удорожанием топлива.  Стратегия  по развитию региональных маршрутов позитивно оценивается для  компании.