«Такая ситуация долго продолжаться не может». Чего боится Центробанк, отказываясь снижать ключевую ставку?

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Жесткая экономическая политика, проводимая в РФ, является следствием ухудшения экономической конъюнктуры на национальном рынке. Санкционное противостояние с Западом, девальвация рубля, низкие цены на энергоресурсы, по сути, вынудили российский регулятор ухудшить условия кредитования, дабы остановить спекулятивную атаку на рубль и снизить инфляцию. Учитывая, что до сих пор ставка рефинансирования продолжает оставаться выше 10%, можно сделать вывод, что ЦБ предпочитает на реагировать на локальный позитив, связанный с временным укреплением рубля. Регулятор допускает, что ситуация в любой момент может ухудшиться.

Действительно, 20% роста курса рубля, наблюдаемого в последний месяц, основывается на не совсем оправданном восстановлении цен на нефть. Участники рынка делают ставку на рост котировок нефти, предполагая, что 17 апреля в ходе запланированной встречи ОПЕК и России, стороны примут решение о снижении объемов производства углеводородов. Тем не менее, если ожидания не оправдаются, нефть марки Brent очень быстро может оказаться ниже 30 долларов за баррель. Разумеется, пара рубль – доллар при таком сценарии снова поползет вверх, открывая новые горизонты прежней девальвации. Более того, есть вероятность, что российская валюта окажется выше 80 против доллара. Резкая девальвация рубля спровоцирует рост инфляции. В этом случае, ЦБ и вовсе может вернуться к дальнейшим мерам ужесточения политики через повышение ставки.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: Полагаю, что регулятор проводит излишне осторожную политику, однако его можно понять: неожиданное падение цен на нефть может и обрушить рубль, и снова разогнать инфляцию, и привести к рекордному дефициту бюджета. Но стоит отметить, что последние два года, за исключением шокового декабря 2014, ключевая ставка была ниже уровня инфляции. Сейчас, по официальным данным, годовая инфляция составляет около 8%, и это существенно ниже ключевой ставки. Экономике необходима низкая ставка, рынкам не хватает ликвидности, и это видно по появлению бартерных сделок в некоторых отраслях, например, в строительстве. Более дешевые кредиты помогли бы предприятиям малого и среднего бизнеса, стимулировали бы потребительский спрос. Регулярные заседания ЦБ проводятся раз в квартал, но, полагаю, ставка может быть снижена и на внеочередном заседании, хотя бы на 50 базисных пунктов.

Кирилл Яковенко, аналитик «Алор Брокер»: С учетом планов ЦБ по снижению инфляции до 4% в 2017 году можно ожидать смягчения денежно-кредитной политики уже во втором квартале 2016-го. Если нефть не уйдет ниже 35 долларов за баррель смеси Brent, а рубль будет стабилен, то до конца года ставка может упасть до 8%. ЦБ, конечно, немного перестраховывается, сохраняя ставку на уровне 11%, он опасается снижения цен на нефть. Но экономические агенты страдают от непомерно дорогих кредитов и, поэтому, такая ситуация со ставкой долго продолжаться не может. Инфляция уже начала снижаться ввиду падения платежеспособности населения, а экономика продолжает падать, поэтому, на мой взгляд, рациональнее как можно скорее начать цикл снижения ставки.

Анна Бодрова, старший аналитик Альпари: Для того чтобы понижать ключевую ставку, то есть сокращать стоимость кредитования в стране, нужно иметь возможность позволить себе это. Российской экономике и банковскому сектору сейчас подобный шаг не по карману. Ставка 11% годовых означает, что кредиты для бизнеса и населения пока останутся дорогими, этот уровень ставки не стимулирует экономику и не дает ей импульс к восстановлению. В то же время, вероятность сохранения ставки на текущих отметках до конца года очень мала. ЦБ РФ начнет ее сокращать, по мере снижения инфляционного давления. Бизнесу удобно работать при ставке ниже 7%, особенно его небольшим формам. Так что все, что существенно выше, комфортного бизнес-климата не создаст.

Однако текущая ставка выглядит адекватной в сложившейся экономической ситуации. ЦБ за последний год проводит довольно взвешенную кредитно-денежную политику и не совершает необдуманных и неаргументированных шагов, и это очень хорошо.

На самом деле, стране очень нужны дешевые кредитные деньги. В условиях закрытых торговых границ программу импортозамещения можно было бы развернуть в несколько раз масштабнее, если бы кредиты были доступнее. Но низкая кредитная ставка – это и большой сопутствующий риск, а банки не готовы рисковать своими деньгами, ведь им тоже закрыт доступ к иностранным финансам. Получается замкнутый круг.

Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»: Дело в том, что ЦБ при принятии решения по ставке приходится оценивать риски нового сильного снижения цен на нефть и риски роста инфляции, которые продолжают оставаться достаточно высокими. Учитывая это, решение регулятора выглядит логичным и ожидаемым. Если же говорить об условиях для продолжения снижения ставки, то, на мой взгляд, они сложатся ближе к концу этого года. Так, мы ожидаем планомерного и фундаментально обоснованного роста рынка энергоносителей, что приведет нефть марки Brent в район 50 долларов за баррель. На этом фоне будет укрепляться российская валюта, начнет расти деловая активность и покупательная способность населения. Также снизятся инфляционные риски. Это позволит ЦБ на последних заседания снизить ставку ниже 10%.

Если же говорить о том, что лучше, низкая инфляция или стимулирование экономики дешевыми деньгами, то нужно отметить одну очень важную вещь. Высокая инфляция сама по себе является дестимулирующим фактором для экономики – она приводит к высокой степени неопределенности, что сдерживает инвестиции и экономическое развитие. В результате, нужно учитывать, что у каждого шага есть свои последствия и в определенных случаях «залив» экономики деньгами может не привести к желаемому результату, но привести к разгону инфляции.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Жесткая денежно-кредитная политика это инструмент борьбы с кризисом, который предлагает наша экономическая команда. Для них деньги (банковская сфера) это ключевая, а может быть, единственная отрасль экономики. И с их точки зрения поддержание курса валюты единственная значимая экономическая функция государства. Жесткая денежно-кредитная политика поддерживает курс валюты в условиях кризиса, поэтому она продлится либо до конца кризиса, либо до прямого указания из Кремля ее смягчить. Поэтому, скорее всего, она продлится до конца года. Без политического решения снижение ставки вряд ли возможно. Но для экономики сейчас это необходимо. Из кризиса выходят за счет роста производства. Для обеспечения такого роста необходимо наличие средств у предприятий и платежеспособного спроса, то есть денег у людей. Поэтому без удешевления денег не обойтись. Какова должна быть ставка, сказать не берусь, но напомню, что в острой фазе кризиса кредиты на Западе давались под минимальные, иногда нулевые проценты.

Как мы уже говорили выше, снижения инфляции единственная цель политики ЦБ. Но они стали заложниками не собственной риторики, а узкого понимания задач Центробанка в экономике и, в конечном счете, определенной экономической школы, за приделы которой они выйти не могут, да и не хотят.

Стимулирование экономики бесспорно важнее удержания инфляции. Без роста, подкрепленного деньгами, выхода из кризиса не будет, и крепкий рубль может возвышаться единственным столпом среди развалин экономики. Однако вливание денег в экономику необходимо, но не достаточно. Чтобы принести эффект, деньги должны дойти именно до экономики, а не до карманов ее руководителей, в отличие от XIX века сегодня это не одно и то же. Но сегодняшняя экономическая стратегия опирается на реалии именно XIX века. И поэтому нужно вливать деньги в экономику, а регулировать воздействие этих денег будет невидимая рука рынка. В результате счета в валюте будут расти, а экономика нет. Попытка исправить «ошибки» ЦБ в рамках той стратегии, в которой они были допущены, приведет к замене одних проблем другими. Поэтому нужно менять стратегию.