«Полная глупость». Обвалит ли правительство рубль, чтобы залатать дыры в бюджете?

По словам одного из источников Reuters, публично целевые ориентиры называться не будут, а ЦБ сможет влиять на курс, регулируя темпы и объемы операций на валютном рынке. Позднее Минфин официально опроверг такого рода планы, а глава ЦБ Эльвира Набиуллина назвала идею ослабить курс рубля «полной глупостью». Напротив, ЦБ пойдет на ужесточение денежно-кредитной политики в случае угрозы финансовой стабильности. Тем не менее, дефицит бюджета в 2016 году ожидается на уровне 3% ВВП при средней цене нефти 50 долларов за баррель, тогда как сейчас она находится на уровне 30-35 долларов и для покрытия дефицита при таком раскладе потребуется опустить курс рубля, по разным оценкам, до 100-200 руб. за доллар.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: Для финансирования дефицита бюджета, по факту, уже используются почти все инструменты, которые возможно использовать. Растут налоги на малый и средний бизнес, обсуждается возможность повышения акцизов для нефтяников, планируется даже вводить акцизы на так называемые «вредные» продукты – это такой вид налогов для физлиц на потребление. Скорее всего, и другие виды налогов для физлиц (на недвижимость, например), будут увеличиваться.

Рубль, на мой взгляд, очень хорошо коррелирует с ценой нефти и им не так просто управлять, даже используя золотовалютные резервы (ЗВР). Высокая волатильность и скачки курса по 10-15% в день привлекли в пару рубль-доллар очень много спекулянтов, которые продолжают играть: продают рубль возле максимумов и покупают на локальных минимумах. Возможности спекулянтов примерно сопоставимы, а возможно, даже больше возможностей регулятора, поэтому есть риск потратить ЗВР впустую, борясь с трендом.

Судя по новостям, ЦБ, наоборот, будет стремиться повышать ключевую ставку ближе к лету 2016 года, поэтому вряд ли он будет проводить «управляемую» девальвацию. Слухи об этом, скорее всего, распускают спекулянты, ждущие волны ослабления доллара и роста рубля и пытающиеся на этом заработать.

Что касается других способов пополнения бюджета, то для новой приватизации сейчас время одновременно и очень хорошее, и очень неподходящее. Хорошее – потому что крупный бизнес, особенно экспортеры, выиграл от обесценивания рубля и теперь, возможно, нужно дать ему возможность эти деньги потратить. Неподходящее – потому что цена будет в разы меньше, чем до кризиса, и бюджет будет спасен на год-два вперед, не больше.

Вадим Иосуб, старший аналитик Альпари: Разговоры о стремлении российского правительства с помощью курса рубля сбалансировать бюджет – миф. В прошлом году эта легенда чаще всего подавалась в виде «наблюдения» о том, что цена нефти в рублях должна быть константой, в качестве которой фигурировала цифра 3600 руб. за баррель. Однако факты говорят сами за себя, и за последний год рублевая цена барреля нефти марки Brent колебалась в широком диапазоне 2200-4000. То есть ни о какой прямой зависимости речи идти не может.

Более того, при максимально упрощенном взгляде курс национальной валюты должен балансировать платежный баланс страны, но никак не бюджет. Сбалансированность бюджета – одно из многих и далеко не самое существенное следствие стоимости рубля. Таргетирование курса рубля, попытка искусственно его отклонить от уровня, на котором балансируют спрос и предложение, создает существенные дисбалансы в экономике и отдаляет ее от макрофинансового равновесия, провоцируя высокую волатильность и шоки. Искусственное укрепление рубля приведет к вымыванию международных резервов. Искусственное его ослабление, помогая на первый взгляд бюджетному процессу, приводит к переносу девальвации на инфляцию и сокращению реальных доходов населения.

Предельный уровень дефицита бюджета будет достигаться, скорее всего, стандартными методами: секвестром расходов и попыткой нарастить доходы, хотя со второй частью будет тяжелее. Ситуация, когда финансовые санкции накладываются на падение мировых фондовых индексов, это не лучшее окно возможностей для массовой приватизации.

Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»: Свободно плавающий рубль был введен для того, чтобы курс национальной валюты определялся спросом и предложением, которое существует на рынке. Так, в моменты нехватки рублей, даже при наличии внешних факторов для ослабления национальной валюты, доллар и евро могут не демонстрировать рост. При этом одним из основных инструментов, которые может использовать ЦБ для управления ситуацией на валютном рынке, выступают аукционы РЕПО, с помощью которых ЦБ управляет валютной и рублевой ликвидностью. Так, давая достаточно валюты, он может сдерживать спрос на нее на валютном рынке. Если же при этом происходит «придерживание» рублей, то это может привести к спросу на рублевую ликвидность и, соответственно, к продажам валюты для ее получения.

На мой взгляд, сейчас чаще речь идет о сокращении расходов бюджета через его секвестр. При этом во второй половине года, на наш взгляд, ситуация на валютном рынке улучшится, за счет роста цен на нефть. Это стимулирует спрос на рубль и приведет к его укреплению. При таком развитии событий, нефть может подняться в район 50 – 55 долларов за баррель, а доллар опуститься до 60 руб. В такой ситуации у ЦБ будут поводы, как для снижения ставки, так и для покупки валюты на открытом рынке для пополнения резервов, что будет сдерживать укрепления национальной валюты.

Главным шагом на пути сокращения дефицита бюджета может стать снижение расходов, что должно серьезно его сократить. При этом, на мой взгляд, сейчас приватизация невыгодна государству – оно не сможет получить хорошую цену за те активы, которые могли бы быть приватизированы, а значит бюджет недополучит средств. Еще одним шагом для финансирования дефицита может стать расширение программы размещения государственных облигаций. Учитывая, что у России сейчас достаточно маленький долг, спрос на облигации может быть достаточно высоким, что позволит на хороших условиях привлечь деньги для покрытия бюджетного дефицита.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Для воздействия на курс рубля ЦБ может влиять не только на валютный рынок, здесь действительно кроме увеличения спроса и предложения (покупки и продажи валюты) других инструментов нет, но и административно влиять на банки (рычагов здесь у ЦБ предостаточно). Стоило президенту высказать озабоченность, ЦБ собирает совещание банкиров – и курс рубля растет. Конечно, это средство эффективно, но короткого действия – стоит ЦБ ослабить контроль и банки снова начинают валютные игры. Но при постоянном внимании это очень эффективное средство. Рубль, может быть, не поддается управлению, но банковская система поддается.

Идея решить проблемы бюджета за счет девальвации рубля в силу простоты такого решения будет приходить в голову чиновников периодически. Но такой путь может привести к резкому снижению доверия и к национальной валюте и к национальной экономике, как внутри страны так и за рубежом, а за это могут спросить с того же чиновника, и это обстоятельство будет удерживать наш государственный аппарат от простых решений. Но если проблема дефицита не разрешится в короткие сроки, к этому решению вернутся. В условиях, когда наш импорт упал больше чем наш экспорт – объем валюты в стране увеличивается, курс рубля определяется не бюджетным дефицитом, а спросом на валюту, который определяется, в свою очередь, доверием к национальной валюте, которое является не столько объективным (экономическим), сколько субъективным (психологическим) фактором. Падение рубля определяется ожиданием этого падения со стороны участников рынка.

Кроме игры с рублем у проблемы бюджетного дефицита есть только три решения: займы, снижение затрат и увеличение доходов. Займы в существенных масштабах в ближайшее время российскому государству будут недоступны. Снижение затрат осуществляется, но полностью покрыть дефицит таким путем не удается, поэтому остаются только дополнительные доходы из которых единственным масштабным рассматривается приватизация. Но на этом пути есть две опасности: ценовая – чем хуже ситуация тем ниже цена наших активов и тем больше дефицит, а следовательно приватизация может принять серьезные масштабы, а это порождает вторую опасность ослабления контроля над важными сферами, например транспортом.

На наш взгляд, решение лежит в повышение эффективности затрат. Сегодня деньги выделяются государством, а используются частными компаниями, и не всегда на то, на что выделяются. Для компании цель – получение дохода, а деятельность лишь средство для достижения цели, и если государство позволяет получать доход, не осуществляя деятельности, это с точки зрения предпринимателя лишь повышает эффективность. Если деньги реально будут использоваться на то на, то на что они выделены, то и денег потребуется намного меньше.