Сколько еще низкие цены на нефть будут продлевать экономический кризис в России?

Тимур Нигматуллин, финансовый аналитик ИХ «ФИНАМ»: На мой взгляд, на «черное золото» сейчас оказывает давление сразу четыре мощных фактора: слухи о подготовке США к отмене запрета на экспорт нефти, укрепление доллара к корзине основных валют перед заседанием ФРС, экспирация контрактов и, наконец, ожидания снятия санкций с Ирана. Очевидно, что большая часть из перечисленных факторов будет иметь краткосрочный эффект. Среднегодовую цену Brent в следующем году ожидаю в диапазоне 45-65 долларов за баррель.

Оценки финансовых властей России по ценам на нефть выглядят несколько оптимистичными (так как они оценивают более дешевую Urals). В долгосрочной перспективе (2017-2022) ожидаю средние цены на нефть Brent в диапазоне 55-75 долларов за баррель на фоне долларовой инфляции и ускорения экономического роста в развивающихся странах.

Если цены на нефть останутся на текущем уровне (38 долларов), то российскую экономику в следующем году, вероятно, ждет короткая и неглубокая (снижение ВВП менее 1% г/г) рецессия. Если цены будут в рамках моего прогноза, то, при прочих равных, экономический рост будет положительным.

Помимо снижения цен на нефть существенным фактором риска для российской экономики является бессрочное продление экономических санкций. ЦБ в свои прогнозы закладывает именно такой сценарий развития ситуации.

Правительство в любой момент может решить проблему с дефицитом бюджета, сократив военные расходы или повысив пенсионный возраст. Таким образом, это политическое решение и оно почти не зависит от развития ситуации на сырьевом рынке.

В свою очередь, ЦБ просто технически не может девальвировать рубль, так как курс плавающий. Он может лишь косвенно повлиять на курсообразование за счет политики процентных ставок или риторики. Впрочем, по мере истощения резервов остается риск (незначительный) эмиссионного финансирования бюджетных расходов.

Андрей Люшин, заместитель председателя правления Локо-Банк: Цена нефти сейчас больше зависит от спекуляций крупных игроков на срочном рынке, чем от реального соотношения спроса и предложения. Так за год предложение на рынке нефти изменилось всего 1,5%, а цена упала на 60%. Если присмотреться к графику стоимости фьючерса на баррель Brent, то можно заметить, что цену намеренно давят вниз, и когда давление ослабевает, она быстро отрастает обратно, попутно срывая стоп-приказы продавцов. На мой взгляд, достижение уровня в 30 долларов за баррель вполне возможно на короткий срок, но фундаментально эта цена не обоснована: мировая экономика потребляет энергоресурсов не намного меньше, чем год назад.

Низкая цена нефти будет провоцировать стагнацию в российской экономике, усиление роли государства, рост налогового бремени и дефицита бюджета. Сделать что-либо с этим сложно, так ситуация ухудшается из-за санкций со стороны Запада и ответного эмбарго. Высокие налоги давят на малый и средний бизнес, и он сворачивается. Экономика в действительности будет сокращаться на 2-3% в год. Рубль будет колебаться в диапазоне 55 – 75 руб., 100 руб. за доллар способны стать мощным шоком для всей экономической системы, после которого пути назад не будет.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Нефть марки Brent продолжает оставаться под серьезным фундаментальным прессом, резонирующим еще от прошедшего заседания ближневосточного картеля. Как стало известно, ОПЕК не готова в одиночку нести ответственность за текущую конъюнктуру на энергетическом рынке. Более того, Саудовская Аравия якобы готова снизить объемы производства, но только при условии, что на такие же меры пойдут и другие производителя углеводородов. На мой взгляд, подобные заявления являются очередным проявлением лукавства, поскольку совершенно очевидно, что больше всего лидер по производству нефти опасается лишиться собственной доли на рынке. Поскольку квоту так и оставили на прежнем уровне в 30 млн баррелей в сутки, участники рынки получили серьезное основания для продолжения коррекционного трейдинга по энергосырью. Не стоит забывать и о том, что фактические объемы производства уже давно находятся выше установленной квоты. Учитывая, что за прошлый месяц Ирак нарастил добыч более чем на 240 тыс. баррелей в сутки, доведя общий показатель выработки до 4 млн, не трудно догадаться, что увеличение экспортных поставок со стороны Ирана после окончательного снятия санкций вкупе с дополнительными объемами из Индонезии могут легко разогнать совокупное производство ОПЕК до 33 млн баррелей в сутки. Рынок уже предвкушает подобные цифры, что провоцирует серьезную слабость как Brent, так нефти американской марки WTI.

Если говорить про перспективы российской валюты, то при реализации сценария еще больших ценовых потерь нефти, девальвация рубля продолжится. Связано это не столько с природой высокой корреляция между указанными активами, сколько с единственно возможным механизмом поддержания доходности российского бюджета хоть на каких-то уровнях приемлемости. Другими словами, рублю не избежать еще большей просадки и если Brent умудрится оказаться в районе 30 долларов за баррель, паре USD/RUB придется протестировать значение и в 80,00-85,00 руб/долл.

Вадим Иосуб, старший аналитик Альпари: В 2016 году цена нефти может колебаться в диапазоне 35–50 долларов за баррель, возможно краткосрочное снижение цен и ниже 35, до 30 долларов. Среднегодовое значение цены может оказаться в пределах 40–45 долларов. Определяющий фактор низких цен – устойчивое превышение глобального предложения над спросом в размере от 1,5 до 2,5 млн баррелей в день, которое может еще вырасти за счет увеличения поставок Ирака, Ирана и снятие запрета в США на экспорт сырой нефти. Прогнозы, даже очень грубые, на срок свыше года дать практически невозможно. Любые такие попытки делаются от необходимости «забивать» хот какие-то цифры в прогнозные модели, регулярно пересматриваются, и относиться к ним серьезно не стоит.

Дальнейшее снижение нефтяных цен, которое мы сейчас наблюдаем, не оставляет шансов на рост экономики в следующем году. Положительные ростки последнего квартала вполне могут оказаться не свидетельством дна рынка, а всего лишь волатильностью на фоне нисходящей траектории экономики. Основные риски при этом будут связаны с бюджетом, с необходимостью сохранить его предельный дефицит. Пространство для маневра невелико, придется резать или соцрасходы, либо статьи на оборону и безопасность. Как вариант – понемногу от одного и от другого.

Частично решить эти проблемы могла бы девальвация рубля. Если нефть окажется ниже планки 35 долларов надолго (квартал и больше), вполне допустим сценарий роста курса доллара к отметке 100 руб. Однако нельзя исключать в таком сценарии возврата к административным практикам курсообразования, которые смогут замедлить девальвацию, но в целом создадут еще больше проблем в виде макрофинансовой дестабилизации с не до конца просчитываемыми последствиями.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Низкие цены (20–30 долларов) возможны, но они вряд ли продержатся долго. При низких ценах добыча нефти на месторождениях с более высокой себестоимостью становится нерентабельной. Чем ниже цены, тем меньше рентабельные запасы и тем выше будет скачок цен впоследствии. А вот если цены будут 50–60 долларов за баррель, то выпадающих запасов будет немного и такие цены могут продлиться долго.

Рецессия российской экономики в 2016 году возможна. Но шанс выскочить тоже есть. Хотя главные проблемы экономики – перекос в сторону финансов и стремление повторять чужие подходы – остались с нами. Мы стремимся не развить экономику, а построить ее по образцу.

В этом все и дело: кроме денежной политики мы не хотим вести никакую другую. А при таком подходе кроме дефицита бюджета других проблем нет. Но главное не дефицит, а покупательная способность рубля. Она падает и не на 3% (размер возможного дефицита). Что касается курса, то он и сейчас подвержен психологическому (истерическому) влиянию рынка. А при такой основе его можно раскачать и больше чем 100 рублей за доллар. Но объективного основания для серьезного удешевления рубля нет. Другой вопрос, что дешевый рубль позволит правительству выполнять свои социальные обязательства с меньшими затратами.