Финансовый крах Китая. Чем грозит России падение китайского фондового рынка?
Крах фондового рынка Китая становится все более вероятным. В чем причина такой нестабильности? Какие последствия может иметь падение фондового рынка для самого Китая, его крупнейших партнеров и мировой экономики в целом?
Давно ожидаемое падение
Темпы падения на китайском фондовом рынке ускоряются день ото дня. С 12 июня, менее чем за месяц, он просел на 29%, потеряв почти 3 трлн долларов капитализации. Главный китайский индекс – Shanghai Composite, выросший в течение предыдущих 12 месяцев на 150%, снизился на 30%. Индексы помельче обвалились еще сильнее (CSI 500 и ChiNext в Шэньчжэне за месяц упали на 42%).
Стремясь остановить падение своих котировок, 51% материковых китайских компаний в среду (8 июля) заморозили продажу акций. Всего днем раньше таких компаний было значительно меньше – 40%. В общей сложности добровольно-вынужденный перерыв взяли 660 фирм. Подавляющее большинство из них не раскрывает конкретных причин такого шага, ограничиваясь общими формулировками о реструктуризации, планируемой допэмиссии или предстоящем раскрытии «существенного факта». Если выяснится, что компании прибегали к остановке торгов без веской причины, им грозят штрафы.
Инвесторы все сильнее нервничают и стремятся избавиться от акций. Процесс этот начался еще месяц назад. За неделю, окончившуюся 11 июня, мировые инвесторы вывели с китайского рынка почти 7,1 млрд долларов. Всего же с азиатских рынков за этот период было выведено 7,9 млрд долларов, что является 15-летним максимумом для региона. Общий объем рынка акций Китая на тот момент превысил 10 трлн долларов, увеличившись за последний год на 6,7 трлн. долларов. Для сравнения, размер фондового рынка Японии – 5 трлн долларов, а рынка США (крупнейшего в мире) – 25 трлн долларов.
Бегство инвесторов в начале лета объясняли волатильностью валют, но аналитики BlackRock, Credit Suisse, Bank of America и Morgan Stanley предупреждали о «мыльном пузыре», сформировавшемся на китайском рынке акций. На 12 июня (последний пик рынка акций) отношение котировок к ожидаемой прибыли на акцию в Китае было более чем втрое выше, аналогичного среднего коэффициента для 10 крупнейших рынков мира и вдвое превышало рекорд, зафиксированный в октябре 2007 года – незадолго до того как лопнул предыдущий фондовый пузырь.
Признаки нынешнего пузыря начали отмечаться еще весной, когда китайский фондовый рынок продолжал лидировать по темпам роста, хотя рост ВВП замедлился до 7% в год. Уже тогда журнал Economist сообщал о значительной переоценке китайских компаний. Так, у производителя корма для животных отношение стоимости акции к прибыли на акцию (price earnings – P/E) равнялось 221, у изготовителя саун – 285, у компании, выпускающей вентиляторы, – 732. На бирже для стартапов ChiNext, китайском аналоге Nasdaq, соотношение стоимости акций к прибыли приближалось к 140. Для стартапов это невероятно много, даже разница в 50 раз была бы уже слишком оптимистичной. Все это весьма напоминало ситуацию на Nasdaq в 1999 году, накануне краха доткомов. В конце мая, по данным представителя китайской брокерской фирмы Cinda Securities, около 85% компаний на Шанхайской фондовой бирже были переоценены больше, чем в 2007 году. Интересно, что иностранные инвесторы пострадают от переоценки китайских компаний гораздо меньше: акции одних и тех же компаний на Гонконгской бирже стоят на 30% дешевле, чем на континентальной Шанхайской.
«МММ» с китайским размахом
Крах китайского фондового рынка обусловлен исключительно внутренними причинами. Иностранные инвесторы к нему непричастны, поскольку доля их на фондовом рынке КНР сравнительно невелика, сообщала в конце июня китайская государственная газета Global Times.
В биржевую игру в Китае вовлечено огромное число людей, и еженедельно оно увеличивается примерно на 1,6 млн человек. Значительная часть их, судя по сообщениям СМИ, не имеет не только высшего, но даже среднего образования – вряд ли они готовы разбираться в отчетности компаний, чтобы оценить их реальную стоимость. При этом рост фондового рынка обещал им скорое обогащение.
Государство стимулировало «внутренних инвесторов» в том числе и с помощью денежно-кредитной политики. Ставка по депозитам в китайских банках (2,5%) не покрывает инфляции и роста цен (3%). Хранить сбережения не имеет смысла, и уже пару лет назад китайские граждане начали инвестировать их в спекуляции акциями и недвижимостью. Еще тогда аналитики предупреждали об опасности возникновения пузырей на этих рынках – как для самих инвесторов, так и для экономики в целом.
Разогреть экономику власти пытаются и наращивая кредитование – как бизнеса, так и населения. Для этого периодически снижаются ключевые ставки и требования к банковским резервам – чтобы банки легче выдавали кредиты. В 2014 году объем кредитования был примерно равен 15% ВВП. «Такой темп чрезмерно высок для любой экономики, даже для быстрорастущего Китая, просто потому, что 15% кредитов – это, с другой стороны, 15% долга. Никакая экономика не может себе позволить наращивать долг темпами 15% от ВВП в год в течение длительного времени», – отмечает аналитик компании NAS Broker Михаил Федоров.
При этом банки, получавшие ликвидность, компании и граждане, получавшие кредиты, – все они активно вкладывали эти средства в фондовый рынок. По данным Reorient, на начало июня долги, связанные с маржинальным финансированием (когда инвесторы покупают акции на заемные средства), выросли почти в пять раз – до 2 трлн юаней (323 млрд долларов), правда, к концу месяца это значение несколько снизилось.
Корпоративный долг китайских компаний на конец 2014 года превысил 14 трлн долларов – по этому показателю Китай лидирует, обогнав США больше чем на 1 трлн долларов. Кроме того «растет задолженность многих городов и муниципалитетов, причем их способность погашать свои обязательства вызывает большие сомнения», отмечает доктор экономических наук Валентин Катасонов.
Уже весной, хотя фондовый рынок еще продолжал расти, прозвучал первый тревожный звонок – произошло первое в истории банкротство госкомпании. Сумма долга была сравнительно небольшой – около 14 млн долларов. До этого дефолт уже объявили целый ряд других компаний, в основном, строительных и энергетических. Дефолты компаний, рост плохих долгов и падение финансового рынка грозит серьезными проблемами банковской системе.
Государство пытается сдуть пузыри
Китайские власти используют несколько противоречивую тактику. С одной стороны, они пытаются сдуть фондовый пузырь. Если раньше они рассказывали о дешевых акциях местных компаний, то теперь предупреждают об опасностях необдуманных спекуляций. С другой стороны, они стараются успокоить инвесторов, снизить убытки госкомпаний и предотвратить обвал рынка.
Начиная с 25 июня Народный банк Китая потратил 50 млрд юаней (8,2 млрд долларов) на стабилизацию ситуации на китайском фондовом рынке. В очередной раз были снижены процентные ставки и сокращены требования к резервам для некоторых банков. В начале июля китайские финансовые власти приняли беспрецедентное решение. Народный банк Китая предоставил ликвидность China Securities Finance Corporation (CSF). Эта компания, созданная при участии Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж, – единственная в КНР, которая предоставляет финансирование под залог маржи для брокеров. Она будет не только «обеспечивать ликвидностью торговцев ценными бумагами», но и активно скупать на рынке акции малых и средних компаний. Выкупать акции местных компаний намерены и более 20 крупнейших брокерских компаний КНР, которые заключили специальное соглашение и готовы потратить на это 120 млрд юаней (19 млрд долларов). Однако эксперты отмечают, что средства, выделяемые на поддержку рынка, «слишком малы по сравнению с ежедневным объемом торгов. Рынок Поднебесной по этому показателю значительно превосходит даже американский».
Кроме того, власти упростили правила для брокеров и приостановив первичные размещения акций (IPO). Госкомпаниям (это примерно половина участников рынка) запретили продавать свои акции, но рекомендовали покупать новые активы. «Мы поддерживаем намерение компаний приобрести больше активов ввиду их существенного удешевления в последнее время», – говорится в заявлении Министерства финансов КНР.
Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) ввела шестимесячный мораторий на продажу бумаг публичных компаний мажоритариями (владельцами более 5% акций). Запрет на продажу бумаг касается как акционеров публичных компаний, так и их топ-менеджеров, контролирующих значительные доли.
Помимо этого, CSRC начала расследование по факту манипулирования рынком, «основываясь на сообщениях о наличии необычных движений» на торгах ценными бумагами и фьючерсами. Затем собранные данные, указывающие на преступления, будут направлены в полицию.
Чем фондовый коллапс грозит Китаю и мировой экономике?
Если фондовый пузырь лопнет, это серьезно ударит и по инвесторам, и по банкам, поскольку значительный объем акций приобретался в кредит, отмечает журнал Economist. По оценке банка Credit Suisse, на кредитах основано 6–9% капитализации всего рынка КНР, это в пять раз больше, чем в богатых странах. Правда, капитализация фондового рынка в Китае сравнительно невысока – около 40% от ВВП, тогда как в развитых странах она нередко превышает 100%. Поэтому в краткосрочной перспективе ущерб будет все же терпимым, однако в будущем китайские компании будут испытывать большие трудности с финансированием, поскольку инвесторы перестанут им доверять.
Уровень жизни и потребления в Китае снизится, рост экономики замедлится, но главная проблема – это увеличение долгового бремени. Объем долгов может серьезно превысить объемы кредитования и «долговой рынок начинает высасывать ликвидность из реального сектора экономики, провоцируя не только снижение потребления, но и нанося вред общей деловой активности. Данный эффект прекрасно виден по примеру экономики США образца 2008 года. И вот теперь, похоже, что Китай приплыл к своему 2008 году», – считает Михаил Федоров. Впрочем, по мнению независимый финансиста Нарека Авакяна, эти опасения преувеличены, Народный Банк Китая сможет справиться с проблемой, поскольку объем долгового рынка КНР пока сравнительно небольшой – около 120 трлн юаней или порядка 20 трлн долларов. Однако западные аналитики настроены более пессимистично. По оценке известной консультативной компании McKinsey, Китай может стать эпицентром второй волны мирового финансового кризиса. За последние годы его доля в мировом долге значительно выросла и в прошлом году примерно соответствовала доле Китая в мировой экономике.
Обрушение экономики такого масштаба случится впервые в мире, и последствия этого события трудно себе представить, отмечает экономист Олег Григорьев. Однако затронут они, в основном, сам Китай. Если ему удастся преодолеть их без особых эксцессов, то для остального мира китайские трудности обернутся плюсами, поскольку производство уже сегодня постепенно переводят в другие страны, которые вполне к этому готовы. И это не только азиатские страны – Вьетнам, Таиланд, Мьянму, Бангладеш, Индонезию, но и ряд европейских государств, а также США, правда, объемы реиндустриализации там пока крайне незначительны. «Вы что, думаете, Китай такой уникальный? Полно в мире тех, кто готов занять его место, кто стоит наготове и уже потихоньку занимает это место. И повторю, не только в Юго-Восточной Азии, но и в Южной Европе», – поясняет Олег Григорьев.
Китай и Россия
Падение фондового рынка Китая не несет рисков для российской экономики, считает глава ВТБ Андрей Костин. «Рисков нет. Это площадка для нас закрытая, мы там не работаем», – поясняет он, выражая при этом надежду, что Китай в рамках БРИКС предоставит российским инвесторам доступ на Шанхайскую биржу, которая для иностранцев пока закрыта. Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев считает, что Народный банк Китая и регулирующие органы смогут справиться со сложившейся ситуацией. «Она не должна разрастись до тех масштабов, чтобы угрожать нашим проектам, нашим инвестициям и нашей внешней торговле», – заявил он. Министр финансов РФ Антон Силуанов пояснил, что Россия уже испытала последствия снижения рынка КНР в виде реакции нефтяного рынка. Это отразилось на платежном балансе страны и спровоцировало дополнительное давление на рубль. Однако катастрофических последствий для российского рынка все же не предвидится, поскольку Центробанк будет влиять на внутренний финансовый рынок, используя свои инструменты.
Написать комментарий
Китайский финансовый пузырь очень напоминает американский: когда громадная часть населения вкладывает деньги в приобретение акции; банковские спекулянты, получая избыточные деньги, отрывают стоимость акций от реалий предприятий. Капитализация анционерных предприятий растёт быстрее, чем их реальный потенциал, растут акции, растут прибыли тех, кто имеет эти акции. Но в реальности за ростом стоимости акций нет реального труда - и возникает противоречие между деньгами, эквивалентрыми труду, и бумажными деньгами, вброшенными в рынок акций. Такое не может продолжаться долго - рынок акций обязательно должен обрушиться, при этом обесценится "нереальная часть" , вложенная в акции в надежде получить прибыль. Так и было в США:пенсионные пронраммы, в которые работники отчисляли по 10% заработка, и столько же работодатели, шли на приобретение акций, т.е. примерно 15% доходов от труда шло на биржу. И это при росте ВВП всего на 2-3%, т.е. создавался разрыв между реальным производством, связанным с зарплатой, и приобретением акций, т.е. увеличением. капитализации фирм. Избыток средств, полученных за труд - реальности нынешней современной экономики. Но эти средства должны поглощаться реальной экономикой, должен быть баланс. Если предприятие тратит избыток на собственное развитие - его промышленный потенциал возрастает реально, а если эти средства идут в биржевую игру, то, по крайней мере, существенная часть превращается в игровую фикцию, за ней нет реальности. Так растёт пузырь Характерно, что предприятия в собственности работников, число которых в 80-х - 90-х росло взрывообразно, а ныне рост приостановился, тратят "избыток" на себя, на собственную модернизацию - и это не вызывает появления финансового пузыря: на "избыток приобретается та продукция средств производства, которая реально произведена. Ныне аналогичное происходит в Китае: средний слой тратит избыток на приобретение акций, в надежде получить прибыль от этого. Т.е. надеются, что деньги дадут деньги, не включаясь в реальное производство - так не бывает бесконечно. Беда нынешних западных экономик - именно процесс превращения денег в новые деньги без создания реального продукта. Например, банки, которые, по теории экономики, должны получать прибыль за работу в производстве ВВП, получают прибыль просто от придуманных и поддержанных государствои финансовых махинаций. Два примера: 1.При нулевой ставке кредитных систем банки получают деньги бесплатно, но банковский процент сохраняется таким же, как и в условиях, когда банки покупали деньги при высокой ставке. Получается, что разница становится прибылью банка, ничем не заработанной. 2.В США, например, почти вся зарплата и социальные пособия перечисляются в банки на личные счета, но процент за кратковременное использование банами этих средств никому не выплачивается. В результате чуть не половина суммарного дохода населения постоянно находится в банках и используется для кредитования с высоким поцентом, хотя банк за это ничего не платит. Именно поэтому в прошлом кризисе банки так легко разделались с кредитами государства на их спасение: раскручиваение половины дохода населения давало им огромную прибыль ( например, кратковременные кредиты банка частным лицам и магазинам достигают 20% годовых). Но и этого банкам мало: они постоянно увеличивают оплату своих услуг (а качество уменьшается) и штрафов за любые упущения вкладчиков. Всё это прекрасно видно на примере Bank of Amerika. В результате получается, что даже только государственная социальная служба США постоянно обеспечивает банкам безвозмездное использование в прокручивании до 50% суммы государственных социальных выплат, что при 20% кредитовани и даёт в год прибыль в 10% от суммы, выделяемой государством на социальные программы - за что? Противоположный пример - американская система фудстемпов: все расчёты по затратам ведёт сама эта система (учитывая каждую покупку покупателя - объём информации несравним с банковской), т.е. всё, выделенное на программы продовольственной помощи идёт в дело - на финансирование сельскогот хозяйства. И это - в одной и той же стране. Вывод простой: определённым государственным структурам выгодно дарить государственное банкам, обеспечивая им высокие прибыли не за труд, а за игру по таким правилам. Теория экономики чётко устанавливает за что платят доход, и за что прибыль. Доход получают все, кто своим трудом участвует в экономической деятельности, при этом доход, в общем, равен банковскому проценту (до 5% годовых), на рыночную стоимость затраченного капитала, как материального, так и трудового (принцип в том, что при продаже капитала на рынке и помещении вырученных денег в банк, годовой доход составит тот же банковский процент). Прибыль иное - это рыночная переплата сверх затрат производителя за "ценность" произведенного , своего рода премия рынка за предпринимательские решения, нужные обществу. В банковской деятельности, которая во многом носит рутинный характер, это нарушается. Как и в страховой деятельности, как и в значительной части биржевой деятельности. Вот откуда растут пузыри и кризисы - их намеренно создаёт государсто своими неверными правилами игры. Частные банки - вполне реальное в рыночной экономике. Но правила банковской деятельности должны быть такими, чтобы банк получал прибыль лишь за вложения в развитие производства, строительства, услуг. При этом та деятельность банка, которая не носит предпринимательского рискового характера, должна обеспечивать банку только доход, связанный с затратами труда банковского коллектива на свою рутинную деятельность. Всё, что получает банк на хранение, хоть временное, хоть постоянное , от государства или вкладчиков, должно приносить им доход в сумме банковского процента, определяемого экономикой страны, за вычетом того, что банк затратил на обслуживание. Такое было по силам даже советским сберкассам, ныне вообще нет проблем расчёта таких выплат.Кстати, это способствует экономической грамотности населения и рациональному расходованию стредств. Прибыль банка - это результат новых банковских идей или той деятельности, которая создала новые предприятия, новые технологии и способствовала развитию страны. Тогда не будет и банковских кризисов, а страна будет получать реальные доходы, Например, для США нынешние потери можно примерно оценить в 1-1,5 триллиона долларов, т.е. 6-9% ВВП ежегодно. При росте ВВП в 3% становится понятным постоянное обесценивание доллара - примерно вдвое за 25 лет (именно такое получается из разницы между Это относится и к страховому бизнесу - его доход должен быть платой за труд, а прибыль -за новые страховые решения. Ныне же страховщики получают прибыль за то, в чём совершенно нет вклада. Например, улучшение дорог, эффективная работа полиции, надёжность автомобилей и дисциплина водителей снижают аварийность, что снижает и страховые выплаты при авариях. Тут нет никакой роли страховой компании. Но разница между тем, что компания собрала с владельцев страховки и её затратами на свою работу и на выплату страховок становится прибылью страховой компании. Точно так и с медицинскими страховками - успехи медицины и забота граждан о своём здоровье снижают заболеваемость. Страховая медицинская компания здесь не участвует. Но если нечто от того, чтозаплатили клиеньты за страховки, остаётся неистраченным, это почему-то становится прибылью страховщиков, а даже не медиков.. Прибыль - выгодная статья доходов государства: в США 35% -прямое обложение, и 40% - дополнительное обложение доходов тех, кто разделил прибыль, итого 60% прибыли получает государство. При этом прибыль обеспечивает государству лояльность слоя богатых предпринимателей. Общество же оплачивает прибыль из своих трудовых доходов. Справедливая экономика должна быть баланской, в ней нет места прибыли за счёт эксплуатации. Балансная экономика - это доходы только от труда и трудового использования всех капиталов, в том числе и человеческого кпапитала; это сумма налогов, равная тому, что общество получает от использования неоплачиваемой инфраструктуры, плюс затраты на стабильность, общественное развитие, социальное обеспечение тех, кто не работает по возрасту, состоянию здоровья, получению образования или иным важным причинам. Доходы от труда должны быть адекватны трудовым затратам человеческого капитала. Доходы от собственности должны быть адекватны эффекту участия собственности в экономике. Современный бухгалтерский учёт деятельности предприятий очень чётко разделяет доход - сумму издержек, включая и трудовой доход всех участников деятельности предприятия; и прибыль - превышение полученного предприятием над издержками ( в России это нарушается: понятия дохода и прибыли намеренно совмещенны, поэтому российская статистика не стесняется относить к прибыли экономики 40-50% ВВП,исключая из этого налоги, что абсурдно) В балансной экономике доходы должны быть эквивалентны ВВП с учётом издержек на потребление общества. Рост ВВП, во избежание перепроизводства не должен превышать 5% в год. Подоходный налог должнен обеспечивать оплату того, что общество получает бесплатно; расходы на оборону; на управление; на социальные нужды; образование; частично на медицину; частично - развите науки. Часть средств долнен составлять пенсионный фонд, который накапливается за счёт отчислений из оплаты труда и отчислений работодателей. Прибыль - "премия" за предпринимательские решения и новизну. Сверхприбыли должны быть ограничены. Собственность, получанная за счёт труда и трудового использования собственности не должна ограничиваться, но должна облогаться налогом для стимулирования её полезного использования. Должно быть законодательно установлено, что налог на прибыль может быть использован государством только на сроциальные программы, на развитие, на образование, здравоохранение и медицину. Расходы государства должны быть определение представительными органами, при этом не допускается дефицит бюджета. Всё это - не столь революционно, не столь сложно, И это - вовсе не социализм, а современный либерализм, в котором обязательно присутствуют социальная справедливость, элементы консерватизла и социализма. И такой либерализм - точно не либерализм а-ля рус. ТАК И БУДЕТ!
Ну-с, а где посадки? (C) Ващета, если верить данным данной стенгазеты, всё случившееся -- чисто внутрикитайское: "я тоби породил, я тоби и..." Манера "жёлтой прессы" -- пугать обывателя нашествием марсиянЪ.