Центробанк против крепкого рубля. Почему укрепление рубля ниже 50 за доллар это ненадолго?

Дмитрий Коршунов, генеральный директор компании «Фаст Финанс Система»: Можно говорить о том, что ЦБ всего лишь закупает валюту для пополнения резервов, и это правда. Но объемы в 100-200 млн долларов в день, конечно, могут поколебать курс рубля, ведь это порядка 2-4 млрд долларов в месяц, а это уже близко к тому объему интервенций, который мы наблюдали еще до падения курса рубля, в прошлом году. Укрепление рубля не выгодно правительству, оно усложняет исполнение бюджета и делает более тяжелой жизнь экспортеров, на которых возложены большие надежды в плане пополнения этого самого бюджета. К тому же, истинный объем интервенций сложно оценить, он может быть и больше, за счет дружественных банку структур и фондов, которые также будут ослаблять рубль. Полагаю, свободное плавание рубля пришло на рынок очень надолго, если не навсегда, и пути назад уже нет, новые границы коридора уже не будут установлены. По нашим оценкам, уровень в 50 рублей за доллар является целевым до середины лета, именно он является равновесным с учетом цены нефти и притока-оттока капитала из страны.

Юлиан Лазовский, член совета директоров площадки займов «Город денег»: Это очень правильное и дальновидное решение со стороны ЦБ. С одной стороны, рубль уже достаточно укрепился, чтобы население почувствовало себя увереннее, чтобы инфляция в виде цен в магазинах перестала шокировать. С другой стороны, для страны важно исполнение бюджета, которое также опосредованно влияет и на курс самого рубля. При курсе в 45 рублей за доллар страну ждет существенный дефицит федерального и региональных бюджетов, и полагаю, что возврат к интервенциям – это закономерный шаг. Он не означает отхода от политики «свободного плавания» курса рубля, он лишь корректирует отдельные неэффективности рынка. По моим оценкам, уровень в 50 рублей за доллар сейчас будет оптимальным до конца июня. Если суммировать, сколько валюты в месяц собирается покупать ЦБ, то это получается ококо 2 млрд долларов в месяц, это уровень интервенций сентября – октября, только направленных в обратную сторону. Высокая цена на нефть будет балансировать эффект от этих интервенций.

Анна Кокорева, аналитик Альпари: Необходимость пополнить резервы действительно назрела. За последние 12 месяцев международные резервы ЦБ РФ сократились с 471 млрд долларов до 358,5 млрд долларов. Это очень существенное снижение. Текущий курс для покупки валюты достаточно выгодный. Регулятор выбрал для покупок наилучшее время.

Укрепление рубля сейчас не выгодно для экономики. Оно не способствует импортозамещению и росту промышленного производства. Также не стоит забывать про бюджет, доходы которого непосредственно зависят от курса иностранной валюты. Покупая иностранную валюту на внутреннем рынке, ЦБ убивает двух зайцев: пополняет резервы и не дает рублю чрезмерно укрепляться.

Объемы покупок небольшие, но этого будет достаточно, чтобы не дать паре доллар/рубль опуститься ниже отметки 48,5. Если регулятору удастся поднять курс до 50,6, то дальше спекулянты самостоятельно начнут его разгонять до более высоких отметок.

Пара евро/рубль тоже стремится вниз, однако по аналогичной причине не сможет упасть слишком низко.

Говорить о том, что ЦБ возобновил интервенции не верно. Во-первых, ранее регулятор продавал валюту, а не покупал. Во-вторых, объемы покупок слишком малы, чтобы говорить о существенном влиянии на рынок. Банку необходимо пополнить резервы и это абсолютно не говорит о том, что политика плавающего курса не удалась. Так или иначе, банку периодически необходимо пополнять резервы. Не стоит мешать в одну кучу такие явления как интервенции и резервы. По сути покупки банка не превысят 4 млрд долларов в месяц. Для сравнения, ранее регулятор проводил интервенции объемом 20 млрд в месяц.

До конца мая вряд ли курс доллара опустится до 45 рублей. Для этого необходим рывок вверх нефтяных котировок и отсутствие препятствий со стороны регулятора. Пока последние действия Центробанка направлены на сдерживание чрезмерного укрепления рубля.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Думаю, что инициатива ЦБ покупать валюту на рынке в рамках объявленных объемов является очередной мерой по сдерживанию стремительного укрепления рубля, которому уже удалось забраться ниже 50,00 против доллара. Повышенный спрос на американскую валюту со стороны ЦБ действительно может сбить не совсем обоснованное укрепление национального валютного актива, тем более что прошлые меры повышения стоимости фондирования посредством операций валютного РЕПО так и не поспособствовали достижению желаемого результата.

ЦБ уже неоднократно отмечал, что продолжит противостоять росту рубля, особенно когда этот рост подрывает стабильность бюджетной конструкции. Снижение ставки рефинансирования, рост ставок валютного РЕПО, а также покупка иностранной валюты на рынке – все это инструменты смягчения монетарного режима, следствием которого выступает ослабление валюты. Учитывая сказанное, текущие покупки ЦБ валюты можно охарактеризовать как действия интервентного характера. В прошлую пятницу ЦБ купил валюты на 180 млн долларов, но, судя по восстановительной динамике рубля, рынок даже не заметил присутствие банка. Другими словами, если курс российской валюты продолжит теснить позиции доллара, уверен, что спрос на валюту со стороны российского мегарегулятора может легко превысить обозначенные 200 млн долларов.

Не думаю, что подобные действия ЦБ стоит расценивать как нарушение практики свободного плавания национальной валюты. Не стоит забывать, что ключевой задачей любого ЦБ является поддержание стабильности финансовой системы, поэтому мегарегуляторы вправе принимать абсолютно любые решение, тем более в рамках своего экономического мандата, для того чтобы снизить все потенциальные риски для экономики страны. Поскольку активное присутствие ЦБ на внутреннем валютном рынке может стать причиной ослабления рубля, 45,00 против доллара возможно только при условии роста нефти выше 75 долларов за баррель.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Увеличивать резервы никогда не мешает, но главная причина, на наш взгляд, в стремлении ЦБ не допустить «излишнего» укрепления рубля. Такое укрепление, с одной стороны, ударит по главным в нашей экономике – по строевикам, чего допустить власть не хочет и не может, а с другой стороны, сильный рубль удорожит социальные обязательства государства, чего государство так же не хочет и не может допустить. Что касается объемов, то они не так уж велики. Но в условиях рынка ЦБ достаточно обозначить тенденцию, а биржевые игроки, стремясь предвосхитить эту тенденцию, все сделают сами (выкупят необходимые объемы).

Думается, что свободное плавание не отменено, а отложено для лучших времен, когда экономика и бюджет смогут это свободное плавание безболезненно пережить. (Правда, все зависит от того, какая степень безболезненности будет достигаться. Какие-то проблемы есть всегда и если к ним относится слишком серьезно, то удобный для свободного плавания момент может так и не наступить).

Валютный курс во многом зависит от ожиданий участников рынка. До начала интервенций все ожидали укрепления рубля, и он мог достигнуть 45 руб. за доллар. Сейчас все ожидают его ослабления, в связи с действиями ЦБ. Вряд ли до конца мая политика ЦБ изменится, так что, скорее всего, в конце месяца он будет 50 руб. за доллар.

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Полагаем, что данное решение не противоречит свободному ценообразованию рубля. ЦБ – такой же, как и другие участники рынка, покупатель долларов и евро, тем более данные покупки, скорее всего, будут производиться на баланс Минфина, а не самого регулятора. Да и сумма покупок выглядит скромной для того, чтобы заметно изменить баланс спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. В целом, полагаем, что на текущий момент времени внешний фон играет на стороне покупателей российского рубля. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе отечественная валюта будет консолидироваться на достигнутых уровнях. Ближайший уровень поддержки, достижение которого возможно при качественном росте цен на нефть до отметки в $80/баррель – 45 рублей за доллар. Считаем, что ЦБ нужно активно вмешиваться (именно намеренно влиять на котировки) в ситуацию на рынке только в экстраординарной ситуации (как в конце 2014 года), и сейчас это не является необходимостью. По нашим оценкам, дальнейшее укрепление рубля в условиях стабилизации цен на нефть может быть ограничено уровнем в 50 рублей за доллар, и в ближайшее время наиболее вероятна консолидация отечественной валюты в широком боковом торговом диапазоне, который комфортен, как для российских экспортеров, так и импортеров.