Российский рынок M&A-2008: Прерванный полет

Рынок M&A страны был как на качелях весь 2008 год. Месячные объемы сделок колебались в диапазоне от $15,6 млрд. – в январе, до $3,3 млрд. – в июле. Но если январский показатель был окончанием тренда 2007 года: максимальных месячных объемов сделок M&A, то июльский был обусловлен традиционным летним спадом деловой активности. Об этом сообщалось на открывшемся сегодня в Москве V Ежегодном национальном Форуме «Слияния и Поглощения в России», организованном журналом «Слияния и Поглощения».


Однако именно после июля до России докатились первые волны мирового финансового кризиса. И бизнес-сообщество уже нормально восприняло далеко не максимальные пороги месячной активности. По сути, достаточно было бы одной-двух мегасделок, чтобы достигнуть среднемесячного объема. Но и их было в разы меньше, чем в прошлом году. В основном мегасделки можно было наблюдать в трансграничном формате (см. таблицу 1).


На Форуме было отмечено, что стремление иностранцев продавать свои активы российским инвесторам наряду с постоянным снижением суммы сделок на рынке готового бизнеса в России подтверждало негативное влияние финансового кризиса на инвестиционную активность во всем мире. Шла на Форуме речь и об обратной тенденции. Так, Олег Лузанов, партнер юридической фирмы Hengeler Mueller (Германия) отметил, что именно сейчас для иностранных инвесторов, в частности германских, есть хороший шанс зайти на российский рынок с невысоким входным «билетом». И примеры таких устремлений не единичны.


О политике ФАС в условиях обострения экономической ситуации в Россиирассказал Алексей Ульянов, начальник Управления контроля промышленности Федеральной антимонопольной службы. В частности он отметил, что антимонопольные органы сейчас особое внимание придают работе по информации о картельных сговорах.


. В частности он отметил, что антимонопольные органы сейчас особое внимание придают работе по информации о картельных сговорах.Кризис уже по-новому структурирует процессы на рынке M&A. Так, стоит ждать статистически значимого числа поглощений в форме квази-национализации. «Квази», - полагает Антон Смирнов, главный редактор журнала «Слияния и Поглощения» - «потому, что в них будут превалировать не желание покупателя – в данном случае государства в лице различных структур – получить контроль над активами, а желание продавца избавиться от проблемных или нерентабельных активов в условиях рыночной финансовой нестабильности.» По этому формальному признаку Россия идет в одном ряду со всеми развитыми странами мира. «Национализация» коснется некоторых отраслей реального сектора экономики, а также финансовых структур. Именно им государство анонсировало выделение кредитов в значительном количестве.


Увеличится статистика отмены инвестиционных сделок, IPO, M&A, облигационных займов, выпуска корпоративных бумаг.


Яркий пример прерванной на взлете экспансии за рубеж в 2008 году - потенциальное приобретение Новолипецким металлургическим комбинатом трубного производителя John Maneely Company (JMC). Сделка могла стать крупнейшей для НЛМК за пределами России. Стороны уже договорились о покупке 100% акций JMC за $3,53 млрд. Для закрытия сделки, намеченного на IV квартал, необходимо было одобрение антимонопольными органами, и эксперты не видели оснований для сомнения в ее исходе. Финансирование покупки НЛМК намерен был осуществить за счет синдицированного займа на $1,6 млрд. и бридж-кредита на $2,0 млрд., организуемого Merrill Lynch, Deutsche Bank и Societe Generale. Но усиливающийся кризис внес свои коррективы и НЛМК отказался от покупки.


Кризис кардинально изменит лицо/структуру банковского рынка. За последние десять лет количество кредитно-финансовых учреждений в России плавно сокращалось: с 2500 - в 1990-х до менее 1000 - к началу 2008 года. Эксперты прогнозировали подобную ситуацию на ближайшие три-пять лет. Однако мировой финансовый кризис внес в этот прогноз коррективы. Возможно резкое снижение количество банков – до 300-400. Среди экспертов есть определенное сожаление, что этот процесс касается только крупнейших банков или компаний - из ТОП-200.


О потенциальной серьезной трансформация финансовой системы России проинформировал Михаил Сухов, директор департамента лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций, Банк России. В конце выступления он подчеркнул, что вопрос - кто останется на банковском рынке – может звучать все актуальнее. И назвал кому именно этот вопрос будет адресован - дело в том, что по крайней мере у 300 российских банков капитал не дотягивает до 180 млн. рублей, необходимых по новым требованиям. Поэтому что с ними будет - зависит от желания собственников и их профессиональной компетенции. Он также подчеркнул, что примеры готовности крупных иностранных банков инвестировать в российские, есть.


Надо отметить, что в условиях кризиса банки стали активно и жестко работать со своими заемщиками. Так, во второй половине года четко проявился и тренд margin calls - когда банки забирали в счет обеспечения кредитов пакеты акций, упавших в цене (см. таблицу 2.) Его развития стоит ожидать и в 2009 году.


В любом случае - на нынешнем неустойчивом российском рынке M&A правят бал государственные структуры. Скорее всего, отечественным рынком они не ограничатся. «Можно предположить, что в следующем году будет активизирована экспансия российских компаний - при поддержке ВЭБ, ВТБ, Сбербанка - в страны СНГ и Европы», - считает Антон Смирнов, главный редактор журнала «Слияния и Поглощения». Особенно с учетом того, что европейская экономика находится в тяжелом положении и входные барьеры для российских инвесторов сейчас снижены».


На дискуссионной панели Форума выступили известные правозащитники и государственные служащие.


Владимир Колесников, заместитель председателя Комитета ГД по безопасности, заместитель председателя Комиссии ГД по законодательному обеспечению противодействия коррупции говорил о перекосах в экономических процессах страны, которые являются первопричиной появления рейдерства в России, и в частности в период мирового финансового кризиса.


Павел Сычев, подполковник юстиции, старший следователь по особо важным делам СК МВД России рассказал о вкладе Следственного комитета при МВД России в законодательную и организационную практику борьбы против рейдеров. Он озвучил предложения Комитета о дополнениях в Уголовный кодекс РФ. Так, речь шла о новеллах статьи «Незаконное присвоение полномочий органа управления юридического лица» и статьи «Злоупотребление правами участника (акционера) юридического лица».


Что же дают эти статьи?


К созданию отдельной нормы, предназначенной для борьбы с непосредственно корпоративными захватами предприятий, подталкивала, в частности, судебная практика.


Еще на заре рейдерского движения, когда суды слабо представляли, как судить лиц, совершивших вторжение на предприятие с целью смены руководства, в приговорах фигурировала формулировка, сводящаяся к следующему тезису:«Между потерпевшими и обвиняемыми имел место корпоративный конфликт, т.е. событие преступления в виде хищения отсутствует».


Тогда «палочкой-выручалочкой» служила ст. 330 УК РФ «Самоуправство». Именно так суды поступали в 2003-2004 годах по уголовным делам о захвате НИИ «Зенит», ОАО «Ассоциация «Арис», банка «Национальный капитал» и многим другим. По уголовному делу по обвинению братьев Т. по факту корпоративного конфликта (т.е. уже не захвата) вокруг ЗАО «ОГТЭН «Трансэкспедиция» вышеуказанная мотивировка вообще послужила основанием для вынесения оправдательного приговора.


С течением времени, по мере нарастания общественной опасности рейдерских захватов, когда истинный характер данного явления стал проявляться все четче, судами стала применяться более суровая статья - 159 УК РФ «Мошенничество». Она в особо квалифицированном виде предусматривает до 10 лет лишения свободы. И даже - ст. 174.1 УК РФ «Легализация» - до 15 лет лишения свободы.


Этому в какой-то мере способствовала активная пропагандистская кампания в средствах массовой информации, многочисленные и шумные общественные мероприятия. С рейдерством боролись все, а активнее всего – они сами.


В какой-то момент угар «ура-патриотизма» немного спал, и в решениях судов (теперь уже в кассационных определениях) снова стала появляться также лукавая формулировка о наличии корпоративного конфликта.


Вот против такого обновления ситуации и направлены законодательные новеллы.


В целом, ситуация  на российском рынке слияний и поглощений в период кризиса остается крайне напряженной и неоднозначной. Целые отрасли, например, машиностроение, фактически выпадают сейчас из процессов M&A, так как речь для них идет не о расширении бизнеса, а о простом выживании.


Надо отметить, что итоговый показатель рынка M&A снизился и потому, что в конце года значительное количество сделок российских компаний было отложено или отменено. Например, только по итогам всего двух осенних месяцев – октября и ноября - их сумма достигла $12,0 млрд.


Тем не менее, объем нынешнего рынка M&A - в пределах $90,0-100 млрд. – это некая константа, обусловленная состоянием и структурой экономики России. Поэтому в 2009 году, даже при условии активной фазы кризиса, ни уменьшения, ни значительного увеличения объема рынка M&A ждать не приходится, полагает Андрей Зайков, руководитель Аналитической группы M&A-Intelligence журнала "Слияния и Поглощения". Эксперт также полагает, что Эксперт также полагает, что M&A-активность переместится в сегмент среднего и малого бизнеса.


В общем, в 2009 году на рынке M&A  будет интересно.


Таблица 1. Некоторые трансграничные мегасделки в 2008 году.

Источник: Аналитическая группа журнала «Слияния и Поглощения»

 

«Слияния и поглощения» - ежемесячный аналитический журнал - первое и единственное в России профессиональное издание, посвященное вопросам перехода прав собственности на бизнесы.

Журнал «Слияния и поглощения» издается с января 2003 года. Издание зарегистрировано в Министерстве РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовых коммуникаций (регистрационное свидетельство средства массовой информации ПИ № 77-12370 от 19.04.2002 г.).

M&A-Intelligence - экспертно-аналитическая группа журнала «Слияния и Поглощения», занимающаяся исследованиями рынка слияний и поглощений.

 

Контакты:

Гл. редактор журнала «Слияния и поглощения» Смирнов Антон smirnov@ma-journal.ru

Заместитель Главного редактора, руководитель аналитической группы M&A-Intelligence журнала «Слияния и поглощения» Зайков Андрей az@ma-journal.ru

PR-служба Клубникина Вероника klubnikina@ma-journal.ru