Капитал Страны
23 ЯНВ, 14:11 МСК
USD (ЦБ)    59,5034
EUR (ЦБ)    63,9424

Сургутнефтегаз умеет хранить секреты

23.02.2012 14:35

Сургутнефтегаз остается по-прежнему самой закрытой, если не сказать самой скрытной, компанией в российском нефтегазовом секторе, отмечает аналитик Инвесткафе Григорий Бирг. Компания не выпускает отчетность по международным стандартам либо детальный MD&A, потому инвесторы вынуждены довольствоваться только скудной информацией из отчетности по РСБУ и запоздалого годового отчета.

По данным эксперта, структура акционеров достоверно неизвестна. Схема владения позволяет не раскрывать владельцев, так как каждая из организаций владеет менее чем 5% бумаг Сургутнефтегаза. Все это очень  осложняет работу аналитика, а построение DCF модели по компании превратилось в своего рода детективный квест. Из-за того, что Сургутнефтегаз не раскрывает данные по запасам, декларируя только  прирост запасов категории C1+C2 год к году, эксперту пришлось отыскать данные последнего доступного аудита запасов, чтобы прибавлять к этому показателю ежегодный прирост.

«В прошлом году Сургутнефтегаз удивил всех, увеличив добычу более чем на 2% до 60,8 млн тон. При этом в предыдущие годы ежегодное снижение добычи составляло около 3%. Главным регионом добычи компании остается Западная Сибирь, где на 10 месторождений с падающей добычей приходится около 66% всего ее объема. Добыча Сургутнефтегаза в Восточной Сибири составила 5,4 млн тонн, а к 2015 году там планируется извлекать из недр 7,5 млн тонн нефти. И если в 2011 удалось показать фокус с ростом добычи, то в ближайшие годы это будет делать все труднее. По моим прогнозам, уже в 2013 году начнется спад добычи на 1-2%, который продолжится вплоть до конца прогнозного периода модели (2020 год)», — пролил свет на некоторые «тайны» компании Григорий Бирг.

Он также уточнил, что Сургутнефтегаз обладает одним из наиболее  низких коэффициентов переработка/добыча (35%) среди российских ВИНК. Он  обыгрывает лишь Татнефть, которая недавно ввела в эксплуатацию Танеко. В 2011-м единственный принадлежащий Сургутнефтегазу Киришский НПЗ переработал 21,1 млн тонн нефти. В структуре выпуска нефтепродуктов сейчас преобладает мазут (54%).

«В 2013-м будет запущена установка гидрокрекинга, которая повысит долю производимых предприятием светлых нефтепродуктов с текущих 42% до 65%. Мощность увеличивать не планируется, но, учитывая вероятное нежелание тратить накопленные деньги и краткосрочные инвестиции на покупку значительных upstream-активов, возможно, компания будет довольствоваться экспортом сырой нефти, благо в прошлом году пошлина на него снизилась. Тут стоит вспомнить попытку приобрести долю в MOL, обернувшуюся неудачей и, может быть, стоит ждать приобретений именно в downstream сегменте, и именно за рубежом», отмечает аналитик.

По его мнению, один из немногих моментов, «в котором могут быть уверены инвесторы и аналитики, — это дивидендная доходность». Для привилегированных акций компании она точно будет выше рыночной. В 2010-м ретроспективная дивидендная доходность обыкновенных бумаг компании составила порядка  2% — это средний  показатель по отрасли. Но привилегированным акциям дивидендная доходность достигла весомых 7,5%, что делает префы Сургутнефтегаза одними из самых доходных в секторе. Их  дивидендная доходность за 2011 год превысит 10%.

В 2010-м рентабельность по EBITDA Сургутнефтегаза равнялась 42%, по чистой прибыли — 22%. Рентабельность Сургутнефтегаза — одна из самых высоких в отрасли «Несмотря на то, что я ожидаю ее сокращения в прогнозном периоде, показатель останется на высочайшем уровне. Но, опять без оговорок не обойтись: сравнивать рентабельность Сургутнефтегаза по РСБУ с рентабельностью других крупнейших ВИНК можно, но выводов конкретных из этого не сделаешь», — подчеркивает Григорий Бирг.

В своем резюме эксперт отмечает: «на основе построенной DCF-модели до 2020 года и с учетом всего вышесказанного оба типа акций Сургутнефтегаза получили рекомендацию «держать». Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — 30,63 руб., по привилегированным — 18,38 руб. Обыкновенные акции обладают потенциалом роста в 6%, в то время как привилегированные переоценены на 4%».

 

По материалам Инвесткафе http://investcafe.ru

Написать комментарий

правила комментирования
  1. Не оскорблять участников общения в любой форме. Участники должны соблюдать уважительную форму общения.
  2. Не использовать в комментарии нецензурную брань или эвфемизмы, обсценную лексику и фразеологию, включая завуалированный мат, а также любое их цитирование.
  3. Не публиковать рекламные сообщения и спам; сообщения коммерческого характера; ссылки на сторонние ресурсы в рекламных целях. В ином случае комментарий может быть допущен в редакции без ссылок по тексту либо удален.
  4. Не использовать комментарии как почтовую доску объявлений для сообщений приватного характера, адресованного конкретному участнику.
  5. Не проявлять расовую, национальную и религиозную неприязнь и ненависть, в т.ч. и презрительное проявление неуважения и ненависти к любым национальным языкам, включая русский; запрещается пропагандировать терроризм, экстремизм, фашизм, наркотики и прочие темы, несовместимые с общепринятыми законами, нормами морали и приличия.
  6. Не использовать в комментарии язык, отличный от литературного русского.
  7. Не злоупотреблять использованием СПЛОШНЫХ ЗАГЛАВНЫХ букв (использованием Caps Lock).
Отправить комментарий

Статьи

«Большая сделка» с Трампом. Променяет ли Россия ядерное оружие на снятие санкций США

«Большая сделка» с Трампом. Променяет ли Россия ядерное оружие на снятие санкций США
Политика 2

«Кому вершки, а кому корешки». Как вырастут зарплаты россиян в этом году

«Кому вершки, а кому корешки». Как вырастут зарплаты россиян в этом году
Экономика 1

Города-миллионники в статусе городов федерального значения: бюджетные эффекты

Города-миллионники в статусе городов федерального значения: бюджетные эффекты
Исследования

Вмешательство Хирурга. Зачем власти послали байкера к либералам Гайдаровского форума

Вмешательство Хирурга. Зачем власти послали байкера к либералам Гайдаровского форума
Политика 2

Узнай, страна

В Омской области создадут Ассоциацию «Лесопромышленный кластер»

В Омской области создадут Ассоциацию «Лесопромышленный кластер»

Орловские полицейские подвели итоги года

Орловские полицейские подвели итоги года

Новости компаний

КОНТИНЕТ И ОСТРОВА СТАНЯТСЯ ВСЕ БЛИЖЕ И БЛИЖЕ

КОНТИНЕТ И ОСТРОВА СТАНЯТСЯ ВСЕ БЛИЖЕ И БЛИЖЕ

ЭКОЛОГИЯ РАЗВИВАЕТ ТЕХНОЛОГИИ

ЭКОЛОГИЯ РАЗВИВАЕТ ТЕХНОЛОГИИ

Разное

Наши
партнеры

«Деловая Россия» — союз предпринимателей нового поколения российского бизнеса
«Терралайф» - рекламное агентство полного цикла
Dawai - Австрия на русском: новости, туризм, недвижимость, объявления, афиша
МЭЛТОР - мастер электронных торгов
Капитал страны
ВКонтакте